民营医院概念有望借势起飞（附股）

　　人福医药：纵横延伸，全面开花

　　类别：公司研究机构：方正证券股份有限公司研究员：刘亚明，兰兰日期：2014-06-30

　　公司计划未来3年将完成医疗服务业务的布局，成为横跨制药、医疗服务业的综合性企业，正在积极接洽有意向的标的，目标3-5年布局20家医院。

　　宜昌人福目前有1500人的销售队伍，其中麻醉药1300人，今年将增加300人。目前已经覆盖了80%以上的三级医院，未来将加大地市级、县级医院及三级医院多科室布局，从单一的麻醉科扩展到ICU、妇科、骨科、外科等重点科室。纳布啡效果介于镇静与镇痛之间，2013年已获得生产批件，随着原料药车间建成，下半年有望正式生产。产品储备能满足不同科室和不同患者的多样化需求：3.1类新药阿芬太尼已完成3期临床，有望近期上市，镇痛特性介于苏芬太尼和瑞芬太尼之间。1类新药磷丙泊酚和乳化异氟烷分别处在3期和2期临床。基本可以保证每年一到两个新产品。

　　北京巴瑞主要代理罗氏诊断试剂，经营稳健、风险较低，预计将保持稳健增长。中原瑞德血制品业务是公司未来几年的发展重点。目前三个浆站，采浆量100吨左右，今年在湖北省新报批了两个浆站，有望投入运营，3-5年采浆量有望翻番。另外公司有三个新品种也在申报中，获批后浆源利用率有望显著提升。

　　预计今年9月完成非公开发行，融资25.6亿元，将使得大股东持股比例从现在的17.07%提高到24.46%，再加上管理层，持股比例达到27-28%的水平。

　　盈利预测与投资评级：2014年公司目标收入70亿元。预计2014、2015、2016年每股收益为0.95元、1.17元、1.46元，对应市盈率为31、25、20倍。未来三年公司有望保持25%以上利润增速，按2015年30倍市盈率，合理股价为30-35元。予以增持评级。

　　风险提示：产品降价；并购进展不达预期。 责任编辑：zdsh