iPhone6备货超预期 苹果产业链迎布局良机(附股)

　　欧菲光：触摸屏业务已具国际竞争力，摄像头模组将成为重要看点

　　欧菲光 002456 电子行业

　　研究机构：瑞银证券分析师：张孝达撰写日期：2014-05-27

　　触摸屏业务具备明显的规模优势和产业一体化优势。

　　公司触摸屏业务在行业内具备明显的规模优势和产业链垂直一体化优势，主要客户包括联想、华为、酷派、三星等。随着中大尺寸触摸屏产能投放、中小尺寸触摸屏份额进一步提升，公司触摸屏业务营收仍有望保持快速增长。

　　另外公司自主开发的Metal Mesh 触摸屏具备物料成本低、导电性良好等优点，如果良率提升顺利、有望在中大尺寸应用上占据较大市场份额。

　　CCM(微摄像头模组)是公司未来重要看点。

　　公司基于原有镜头底座和滤光片加工能力，以及扎实的客户关系基础，集中资源投入摄像头模组业务。目前已通过豪威/三星/索尼等CMOS 厂商技术认证，切入联想、小米、宇龙、金立、华为等客户的摄像头模组供应链，也已经具备月产千万级的产能规模，有潜力在短期内成为行业内主流供应商。

　　注重研发与新技术储备，构建中长期竞争力。

　　公司注重研发与新技术储备。除自主开发的Metal Mesh 触摸屏产品外，在摄像头领域，公司收购美国Tessera Technologies Inc 子公司 DigitalOpticsCorporation 公司的MEMS 摄像头相关资产和专利等，在具备前景的MEMS摄像头方面做了相关技术储备，在未来的摄像头技术升级趋势中占据主动。

　　估值：我们再次覆盖欧菲光，给予“买入”评级，目标价28 元。

　　我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.88/1.24/1.53 元，基于瑞银VCAM贴现现金流模型，在WACC 7.8%的情况下，推导出目标价28 元，给予“买入”评级，目标价对应2014/15/16 年PE 分别为31.82/22.58/18.30 倍。

　　锦富新材：迈出软硬件一体步伐，切入地图应用新领域

　　锦富新材 300128 电子行业

　　研究机构：平安证券分析师：牟卿撰写日期：2014-02-10

　　投资要点

　　投资 1500万研发全景全息地图应用开发：

　　2014年初公司公告：1、与神州图骥地名信息技术股份有限公司、四维航空遥感有限公司共同签订《“捷径全景全息地图综合应用”联合研发项目之合作合同》，共同研发“捷径全景全息地图综合应用”项目；2、公司经营范围扩大，新加入手机软件、计算机软件(含游戏)开发(涉及行政许可证的，凭许可证经营).

　　迈出软硬一体化步伐，切入地图开发新领域：

　　该项目表明公司正式迈开了软硬件一体化的步伐；地图项目是基于地名数据库和城市三维全景数据库而开发的面向消费电子终端的软件应用，融合了导航、游戏、信息推送及移动支付等功能。我们预计今年年中公司可能推出测试应用。

　　区别于现有的二维地图，三维全景全息地图更强调立体信息的获取；谷歌、百度等地图目前是卫星图，只能从投影面观察三维图形，而全景画面在部分地点可取。另外由于地名资源归属国家所有，导致商用地图的地名经常出错，给使用者带来困扰；而神州图骥承担国家地名数据库项目建设，运营“全国地名公共服务平台”、“国家地名数据库软件技术服务中心”，相当于地名领域的国家队，在此领域有独占性。今年7月的第二次全国地名普查由民政部主导，届时完成后将可拥有更准确的各地门牌号信息，有利于导航、游戏、O2O 等应用。

　　全景地图是全息地图的一种，基本数据为全景图片库，极具军事和商业价值。

　　目前全球尚未有民用全景全息地图规模应用，军事方面美国已经大范围推广，在阿富汗和伊拉克战场都有应用；斑马成像公司为其提供静态作战地图、全息相机价值量(据公开信息)已达2380万美元，而其推出的动态全息显示平台更是在2011年被《时代》周刊年度列为世界50大发明。

　　经营拐点明晰，维持“推荐”评级：

　　公司去年收购的DS 公司进展良好，如预期在13年12月实现单月盈利，达到管理层目标。在三星的鼎力支持下，经营模式从BLU 和LCM 的OEM 向ODM扩展，下游包括中大尺寸的终端，另外三星在2014年大力推广曲面电视，对DS 有价值量提升，而成本主要在前期设计研发；同时DS 内资客户也逐渐落实。

　　基于 DS 在1H14并表，且经营稳步回升的假设，我们维持盈利预测：13/14/15年收入20/36/41亿元，净利润1.0/1.7/2.2亿元，EPS 为0.25/0.42/0.55元，对应PE 为60/36/27X；维持“推荐”评级。

　　风险提示：DS 业绩恢复低预期，地图项目进度慢于预期。

　　环旭电子：月度营收持续向上，三季度受惠旺季效应

　　环旭电子 601231 通信及通信设备

　　研究机构：申银万国证券分析师：张騄撰写日期：2014-07-08

　　投资要点：

　　6月营收11.30亿元，同比增长24.5%。公司今晚公布6月月度营收11.30亿元，同比2013年同期增长24.5%。上半年整体营收69.51亿，同比2013年上半年增长7.3%，二季度单季营收34.74亿，同比增长17.2%。

　　二季度经营情况大幅改善，三季度显著受益旺季效应。从公司目前披露的状况来看，14年二季度显著好于去年同期，特别是去年2季度由于开工率低，净利率水平低至3.4%，而去年1季度水平是4.7%，经过2Q-4Q的调整才恢复到14年1Q的4.5%水平，相比去年同期14年2Q营收大幅改善，经营效率可望显著提升，净利率水平可望保持1Q水平，保守估计下预计公司上半年业绩增速20%-30%。受惠于苹果等客户新产品量产效应，公司三、四季度营收与盈利能力可望持续提升。

　　穿戴式投资首选iWatch，iWatch投资首选环旭电子。穿戴式设备行业形成生态系统的基础是上规模的用户基数和良好的商业模式。以苹果的用户基础、用户消费潜力，我们预计2014年iWatch出货量可望达到1000万台。届时iWatch体系将会成为极具吸引力的新应用平台，形成稳定的产品定义和持续成长的生态系统。而在iWatch供应链当中环旭电子价值量最大、竞争壁垒最高受益程度最大，将会成为穿戴式行业投资的真正龙头。我们预计2015年iWatch出货量可能挑战5000万规模，成为真正具有实质业绩贡献的产品，环旭电子可望成为受益度最高标的。

　　重申买入评级。考虑到未来来自穿戴式设备驱动的巨大业绩弹性，我们维持公司14-16年摊薄前EPS为0.82,1.31,1.82元，目前股价对应PE为40.6X，25.5X，18.3X，考虑到15年来自穿戴式设备的巨大弹性以及可比公司的估值情况，我们认为公司6-12个月合理估值水平为15年30倍，对应目标价为39.2元，重申买入评级。

　　立讯精密：切入iwatch供应链，增发确立业绩长期增长趋势

　　立讯精密 002475 电子行业

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：朱吉翔撰写日期：2014-05-29

　　结论与建议：

　　做为苹果iwatch 充电模块的潜在供应商，公司2014年业绩有望受益于苹果新品的推出而继续大幅增长，另外公司增发募资将继续推动产能规模提升，为未来业绩成长奠定基石。长期来看，随着消费电子、汽车领域需求增长，连接器行业整体增速将较为可观，另外，公司作为国内连接器生产的龙头企业，势必受益全球产业布局向中国的倾斜。我们基于公司切入iwatch 供应链的假设，我们上调了公司2014-2015年净利润约27%和41%，我们预计公司2014-15年可实现净利润5.7亿、8.1亿，YoY 增长67%、43%，EPS 为0.74元、1.05元，对应PE 分别为40倍、28倍，考虑到公司较快的业绩成长行，上调至“买入”建议。

　　有望切入 iwatch 供应链：作为国内连接器生产的龙头企业，公司在无线领域浸淫多年，有望成为iwatch 无线充电线圈的最大供应商，基于iwatch 2H14面试，出货量2000万、公司供货占比7成估算，预计给iwatch供货将拉动营收10亿元。另外，考虑到切入苹果供应链对于公司毛利率的贡献，我们预计公司14年净利润有望继续大幅成长。

　　切入可穿戴、智能家居市场，增发奠定增长基石：公司拟募资20亿元用于收购子公司的少数股东权益，同时增加智能移动连接组件、FPC、复合制成机构件产能，公司切入可穿戴、智能家居领域意图明显，将为公司业绩成长注入动力。

　　1Q14净利润增长加速：公司2014年一季度实现营业收入13.6亿，YOY增长73.2%；实现净利润9022万元，YOY 增长99%，扣除非经常损益净利润为8522万元，YOY 增长达到116%，一季度EPS 为0.16元。公司1Q14净利润大幅增长主要源于给苹果供应lighting 线。同时受益于规模效益的提升，其期间费用率较上年下降了2.1个百分点。

　　1H14净利润继续大幅增长：公司预增净利润2亿至2.4亿元，YOY 增长70%-100%，相应的2Q14净利润1.1亿元-1.5亿元，YOY 增长52%-101%。

　　盈利预测和投资建议：基于公司切入iwatch 供应链的假设，我们上调了公司2014-2015年净利润约27%和41%，预计2014-15年可实现净利润5.7亿、8.1亿，YoY 增长67%、43%，EPS 为0.74元、1.05元，对应PE 分别为40倍、28倍，考虑到公司较快的业绩成长行，上调至“买入”建议。 责任编辑：zdsh