习近平南美之行起航 生物技术合作或有惊喜(附股)

　　据新华社消息，7月15日至23日，习近平主席将出席在巴西举行的金砖国家领导人第六次会晤，对巴西、阿根廷、委内瑞拉和古巴进行国事访问，并在访问巴西期间出席中拉领导人会晤。

　　中国现代国际关系研究院拉美研究所所长吴洪英说，这是习近平就任国家主席以来第二次出访拉美，也是他作为国家主席首次对南美国家进行访问，具有里程碑意义。

　　“中拉关系目前处于历史最好时期，高层互访频密度、贸易紧密度、人员往来频繁度，都前所未有。举行中拉领导人会晤、提升中拉整体合作水平，恰逢其时。”吴洪英说。

　　过去一年，中拉高层交往频繁。中国领导人与19个拉美国家领导人举行了双边会晤，9个拉美国家元首和政府首脑访华。

　　据商务部统计，2013年中拉贸易额达到创纪录的2615.7亿美元，是2000年126亿美元的近21倍。截至2012年，中国在拉美直接投资存量达到682亿美元。目前，中国是拉美第三大贸易伙伴，拉美是中国第七大贸易伙伴。

　　外交部称习近平主席将同劳尔主席会谈，从战略高度和长远角度为中古关系定方向、绘蓝图，习近平主席还将赴圣地亚哥访问。双方将签署涉及经贸、农业、生物技术、文化、教育等领域多项合作文件。

　　古巴是第一个与中国建交的拉美国家。建交后，双边友好合作关系全面迅速发展，在文化、教育、科技等方面开展交流合作。2004年和2008年，胡锦涛主席两度访古，体现我国对古巴的重视。2005年12月26日，中国与古巴在北京签署了未来两国生物技术合作计划，标志着两国在这一领域的合作取得了实质性的进展。 2013年6月17-18日，中古生物技术合作联合工作组第七次会议在中国北京举行。

　　资料显示：古巴在生物技术领域已取得500多项具有自主知识产权的海外专利；古巴现有生物制品160多种，其中具有世界先进水平的有干扰素、生长素、PPG药物、B群脑膜炎双球菌疫苗和乙肝疫苗；已经研制出一种重组INTERLEUKINA-Z的抗癌药品；日前其第一支牲畜防虱疫苗在实验室研究中取得成功，这种疫苗的研制成功对畜牧业具有重要意义。

　　早在2011年6月，习主席曾访问古巴，重点考察了古巴的医疗卫生体系。习近平在访问古巴时表示，古巴卫生事业有着独特的经验，在公共医疗卫生服务、临床诊断、生物医药领域有较高的水平，古巴人民健康指标位于国际前列，这充分体现了社会主义制度的优越性。分析人士认为，此次习近平再访古巴，生物医疗特别是抗癌技术合作依然会是两国经贸合作中的重中之重。A股市场上，相关个股值得关注。

　　生物技术概念股价值解析

　　中国医药：重组整合做大做强

　　中国医药 600056

　　研究机构：方正证券分析师：刘亚明 撰写日期：2014-04-22

　　公司战略：依靠并购重组做大做强

　　通用集团近年来逐渐把医药业务作为重点发展的战略性业务板块，为增强医药板块协同效应，增加产业链核心价值，未来有望逐步通过注入资产(实现集团医药资产整体上市)、并购整合进一步做大做强。

　　工业：并购天方、三洋后实力将大大增强，后劲十足

　　目前公司已经基本具备工业、商业、贸易三大板块相互支撑的基本格局。但是在产业结构上，工业这块偏小，公司并入天方、三洋后对中国医药的工业板块、产业板块，形成很大的支撑。由于高毛利的新药业务规模大幅增长，使得整个工业板块贡献毛利率占比较大。2013年医药工业收入21.3亿元，增长7.8%，其中化学制剂9.55亿元，增长14%。计划两年内利润贡献由20%提升到50%以上。

　　子公司天方药业2012年、2013年净利润分别为3000万、300万，随着止血增效，2014年净利润贡献有望达到8000万，预计2016年净利润达到2亿元。

　　公司阿托伐他汀凭借性价比优势抢占立普妥份额，有望成为收入超过5亿的重磅品种。阿托伐他汀钙2012年、2013年销售额分别为1亿元、1.8亿元，2014年有望增长到2.5亿元。

　　商业：拥有先天的渠道资源，收入和利润保持高增长

　　公司医药商业板块增长迅速，营业收入占公司收入总额的50%左右，2012年同比增长40.13%。2013年收入73.8亿元，增长21.7%。覆盖北京、广东、河南、河北、湖北、新疆近1500家医疗机构。公司将一方面扩大网络覆盖范围，完善医药商业网点布局，加强上下游协同，加快新品种引进(包括引进医疗器械产品)，系统提升专业化服务能力，尽快打造在国内医药商业市场具有独特竞争优势、经营特色鲜明的全国性医药商业龙头企业。

　　通过美康百泰(60%股权)代理贝克曼等国际医用耗材生产企业在华销售，我们估计该企业近年复合增长率在40%以上，且高增速将得以持续。

　　通过技服公司以及集团旗下环球租赁有限公司承接贝林等国际医疗器械生产企业的进口、代理、分销、配送、租赁一站式服务。

　　贸易：中药材的全产业链模式，盈利能力较强

　　公司的全产业链模式体现在核心产品：人参(公司垄断吉林最好人参产地长白县资源，并在外县布局，估计干参年贸易量在300吨以上，)、甘草(公司垄断新疆巴楚县资源，且拥有国内最后一块野生甘草产地独家采挖权和独家收购权)、麻黄。

　　公司拥有甘草的野生化围栏抚育、人工产业化种植、出口到精深加工等多个产业环节，在人参和麻黄等资源性品种上也拥有明显资源优势。因此，公司的中药材业务整体盈利能力较强，远高于一般贸易型企业。

　　后续发展：

　　公司作为通用旗下的医药平台，在重组天方药业完成之后，集团内部江药集团(药品零售)、海南康力(抗生素)和武汉鑫益(抗病毒药物)由公司托管，集团内部的医药资产还有上海新兴(血液制品)、长城制药(中成药)、通用电商(互联网商品及药品)，在未来4年内这些企业将逐步注入。

　　投资建议与盈利预测：公司过去是贸易为主的，最近几年加大工业发展储备多个重磅产品。2年内利润贡献有望提升到50%以上。医药商业板块其依靠先天的渠道资源引进国外产品，进行总经销等业务。实现收入规模快速增长。公司积极信号开始出现，公司正逐渐剥离其他资产，聚焦主业，企业未来合资、并购预期强烈。公司作为三家医药央企之一，如果未来机制完善将进一步激发公司前进动力。

　　预测公司2014-2016年营业收入增长34.92%、22.14%、19.38%。EPS0.72、0.84、1.02元，当前股价对应市盈率分别为17、14、12倍市盈率。给予增持评级。

　　风险提示：国际贸易业务受政治局势和外交关系等不确定因素的影响，并购整合标的质量和整合效果需要观察。

　　天坛生物：积极的变化正在露头

　　天坛生物 600161

　　研究机构：安信证券分析师：吴永强，邹敏，陈宁浦撰写日期：2014-05-06

　　与2013 年相比，公司在集团内的地位显著提高：大股东对解决同业竞争等问题的看法虽然目前还不明朗，但是我们认为大股东承诺解决同业竞争的时间终点是明确的(2016 年)，中生旗下多个子公司，近两年固定资产投资都比较大(上海所、武汉所等)，整个中生集团的资金需求比较巨大，从预判的角度看，公司未来作为血制品平台、疫苗平台抑或中生的整体上市平台，天坛生物的地位与2013 年相比是在提升的，无论最终确定哪个平台对于天坛生物的流通股东而言，都是非常有利的。

　　亦庄基地的高投入，未来盈利点在哪里：首先，老产品的生命力还没有充分释放，特别是麻疹系列，在全球消除麻疹的行动下，麻疹系列强化免疫接种，仍然是国家CDC 的重点工作之一。其次，新产品会带来巨额增量，我们预计β-干扰素2014 年末或2015 年初获批，主要用于多发性硬化症的应用；预计2016 年IPV 获批，国内市场替代OPV；预计OPV 国际项目通过WHO 预认证，盖兹基金批量采购。

　　预计2017 年麻风腮-水痘四联疫苗、无细胞百白破组份疫苗等新产品获批，这些产品将是亦庄基地的盈利点。

　　折旧摊销及财务费用的问题：今年由于陆陆续续的搬迁，要看亦庄基地GMP 认证的时间节点，来对车间进行转固，我们判断折旧摊销+财务费用，2014-16 年分别为1.5 亿、2 亿、2 亿元。

　　投资建议：考虑到整体搬迁带来的折旧摊销与财务费用，我们调整公司2014-16 年的EPS 为0.60、0.74(原预测0.90 与1.07 元)与0.90元，维持增持-A 的投资评级，维持12 个月目标价为22 元。

　　风险提示：整体搬迁过程不顺利，导致生产中断时间超预期；疫苗不良反应，对行业带来负面影响。 责任编辑：zdsh