习近平南美之行起航 生物技术合作或有惊喜(附股)

　　北大医药：以肿瘤专科为突破口正式进军医疗服务领域

　　北大医药 000788

　　研究机构：联讯证券分析师：丁思德撰写日期：2014-07-10

　　事件：

　　公司7月9日晚间公告，北大医药、北大医学部、北大肿瘤医院、北大医疗产业基金和心安医疗9日签署战略合作框架协议，拟合资设立北大医疗肿瘤医院管理有限公司，建立以“北大肿瘤”为品牌的中国最大的肿瘤专科医疗网络。

　　点评：

　　1、以肿瘤专科为突破口，正式进军医疗服务领域。公司在今年4月公布的2013年年报中曾公布了未来的发展战略：“除了打造医药产业链、推动资源整合之外，还计划依托股东资源、布局医疗服务业；特别是在医疗服务业领域，实现在医疗器械、医院等医疗服务领域的布局；公司股东自建及收购的医院将逐步与公司现有业务相结合，增强与公司现有医药业务的协同”。今年6月18日公司公告，拟发行股份购买深圳一体医疗100%股权(预估值14亿元左右)，深圳一体医疗核心业务为肿瘤治疗服务，主要通过以大型医疗设备及提供技术服务作为投资，与医院合作共建肿瘤治疗科室取得投资分成，目前已与20多家医院建立了合作分成的业务模式；收购一体医疗标志着公司布局肿瘤医疗服务产业链。

　　此次投资设立北大医疗肿瘤医院管理有限公司，将以京津冀为核心，以北大肿瘤目前有效覆盖的区域市场为主要范围，以北大肿瘤在全国范围内的合作医院为外延，在全国范围内管理肿瘤专科医院，连锁化开展肿瘤医疗业务，建立以“北大肿瘤”为品牌的中国最大的肿瘤专科医疗网络。公司在现有肿瘤药品制造、销售的基础上，正在逐步积累肿瘤领域更多的资源。通过终端医院建设，北大医药正式进入医院管理领域，逐步储备对医院的经营管理能力，并开始正式向上下肿瘤专科治疗产业延伸。

　　2、集团从药到医的产业布局思路清晰。北大医疗产业集团有限公司及其全资子公司持有占本公司总股本40.2%以上的股份，北大方正集团是北大医疗产业集团的控股母公司，实际控制人是北京大学。2013年5月，北大医学部与方正集团签署战略合作协议，北大医学部为方正集团开展医疗医药事业提供学科建设、人才引进与培养、学术交流、医疗业务管理等方方面面的支持；此前北大医学部旗下拥有北大人民医院、北医一院、三院、六院、口腔医院、肿瘤医院等八家附属医院(均为三甲医院)，北大国际医院更名为“北京大学国际医院”，成为了北大医学部第九家附属医院；方正集团旗下的医疗产业集团更名为“北大医疗产业集团”、西南合成更名为“北大医药”等等这些方面都显示了北大方正集团在医疗产业整合上的思路，即：逐步打造集药品研发/生产/销售、综合型医院/专科医院医疗服务为一体的医药/医疗产业链。除了北京市内的三甲医院之外，北大医疗产业集团以收购湖南株洲恺德心血管医院(湖南省内唯一一家具有三级医院资质的心血管专科医院)为标志已逐步在全国范围内布局。2014年2月27日，北大医疗产业集团宣布与北京大学医学部、北京大学第六医院共同创办北京大学心理医院(营利性医院)；2014年3月初，与贵阳市政府达成的战略协议涉及30亿元，包括和贵阳市第二人民医院和贵阳市第四人民医院的合作，同时参考北大国际医院的模式，将新建一家营利性医院，这些举措表面北大医疗在新的一年里将继续在医疗服务领域发力。

　　此次设立北大医疗肿瘤医院管理有限公司就是公司依托北大医学部旗下的肿瘤医院进行的医疗服务领域的拓展。北大医药作为方正集团旗下唯一的医药上市公司，未来依托集团医药资产整合逐步推进，发展空间值得期待。

　　3、盈利预测及评级。只评估公司现有产品业务，预计公司2014-2016年净利润增速分别为23.6%、22.2%和20.9%，EPS分别为0.16、0.20和0.24元，目前股价对应PE分别为104、85和71倍；虽然目前公司估值较高，但看好公司长远发展，给予公司“增持”评级。

　　4、风险提示：1)药品安全风险；2)医疗服务行业布局进展低于预期风险。

　　据新华社消息，7月15日至23日，习近平主席将出席在巴西举行的金砖国家领导人第六次会晤，对巴西、阿根廷、委内瑞拉和古巴进行国事访问，并在访问巴西期间出席中拉领导人会晤。

　　中国现代国际关系研究院拉美研究所所长吴洪英说，这是习近平就任国家主席以来第二次出访拉美，也是他作为国家主席首次对南美国家进行访问，具有里程碑意义。

　　“中拉关系目前处于历史最好时期，高层互访频密度、贸易紧密度、人员往来频繁度，都前所未有。举行中拉领导人会晤、提升中拉整体合作水平，恰逢其时。”吴洪英说。

　　过去一年，中拉高层交往频繁。中国领导人与19个拉美国家领导人举行了双边会晤，9个拉美国家元首和政府首脑访华。

　　据商务部统计，2013年中拉贸易额达到创纪录的2615.7亿美元，是2000年126亿美元的近21倍。截至2012年，中国在拉美直接投资存量达到682亿美元。目前，中国是拉美第三大贸易伙伴，拉美是中国第七大贸易伙伴。

　　外交部称习近平主席将同劳尔主席会谈，从战略高度和长远角度为中古关系定方向、绘蓝图，习近平主席还将赴圣地亚哥访问。双方将签署涉及经贸、农业、生物技术、文化、教育等领域多项合作文件。

　　古巴是第一个与中国建交的拉美国家。建交后，双边友好合作关系全面迅速发展，在文化、教育、科技等方面开展交流合作。2004年和2008年，胡锦涛主席两度访古，体现我国对古巴的重视。2005年12月26日，中国与古巴在北京签署了未来两国生物技术合作计划，标志着两国在这一领域的合作取得了实质性的进展。 2013年6月17-18日，中古生物技术合作联合工作组第七次会议在中国北京举行。

　　资料显示：古巴在生物技术领域已取得500多项具有自主知识产权的海外专利；古巴现有生物制品160多种，其中具有世界先进水平的有干扰素、生长素、PPG药物、B群脑膜炎双球菌疫苗和乙肝疫苗；已经研制出一种重组INTERLEUKINA-Z的抗癌药品；日前其第一支牲畜防虱疫苗在实验室研究中取得成功，这种疫苗的研制成功对畜牧业具有重要意义。

　　早在2011年6月，习主席曾访问古巴，重点考察了古巴的医疗卫生体系。习近平在访问古巴时表示，古巴卫生事业有着独特的经验，在公共医疗卫生服务、临床诊断、生物医药领域有较高的水平，古巴人民健康指标位于国际前列，这充分体现了社会主义制度的优越性。分析人士认为，此次习近平再访古巴，生物医疗特别是抗癌技术合作依然会是两国经贸合作中的重中之重。A股市场上，相关个股值得关注。

　　康恩贝600572

　　研究机构：华融证券分析师：张科然撰写日期：2014-06-26

　　事件：

　　2014 年6 月24 日公告控股股东一致行动人增持。

　　实际控制人增持彰显信心

　　公司实际控制人胡季强先生于2014 年6 月20 日通过上海证券交易所集中竞价交易系统增持了公司股份数量300,020 股，增持均价为13.35 元/股，占公司总股本的0.037%。未来6 个月内还将继续增持，增持价格不超过14.84 元/股，累计持股比例不超过总股份的2% (含2%)。我们看好公司未来发展，控股股东一致行动人此次增持具有时间短、比例大的特征。按照上市公司惯用增持计划，一般持续时间为1 年，而本次持续期仅为6 个月，可见大股东对公司发展充满信心。

　　中期业绩值得期待

　　公司2014 年一季度实现收入7.33 亿元，同比增长9.14%；归属上市公司净利润为1.39 亿元，同比增长32.67%，每股收益0.17 元。由于中成药降价政策迟迟未出，上半年中成药企业经营正常，我们乐观预计公司中期业绩也将保持稳定增长，不排除超预期的可能。

　　盈利预测和投资建议

　　我们预测公司2014-2016 年营业收入分别35.09 亿元、42.11 亿元和50.53 亿元，归属上市公司净利润分别为4.99 亿元、6.29 亿元和7.3 亿元，每股收益分别为0.62 元、0.78 元和0.9 元，对应PE 分别为22 倍、17 倍和15 倍，我们继续维持推荐评级。

　　风险提示

　　中药材价格波动剧烈；中成药价格调整；低价药物价格调整低于预期； 外延并购整合风险等等。

　　科华生物：强化体外诊断龙头地位

　　科华生物 002022

　　研究机构：方正证券分析师：刘亚明撰写日期：2014-04-22

　　投资要点

　　1、体外诊断(IVD)行业前景广阔。

　　在医保控费背景下，诊断试剂相对宽松，虽然存在个别领域过度诊断的情况，但从数据来看依然有广阔前景，中国人口占全球20%，而体外诊断市场份额仅占3%。目前国内体外诊断项目数量1500种，与欧美3000多种的检测项目存在差距。目前体外诊断市场仅200亿元左右的规模，其中体外诊断试剂130亿元，及时检测设备50亿元，独立医学实验室20亿元左右，人均年诊断产品使用金额仅仅2美元左右，而发达国家达到25-30美元。罗氏、西门子、雅培、贝克曼、BD、希森美康六家外资企业占据了国内60%的IVD市场份额，国内以迈瑞、科华生物为一线龙头，收入超过5亿元，达安基因、丽珠、利德曼、中生北控、复星长征占据二线地位，整个行业CR10(前十名市占率)达到80%。

　　2、短期业绩增速放缓。

　　公司2013年营业收入11.14亿元，净利2.88亿元，同比分别增长9.94%、20.22%。公司毛利率略下滑0.42个百分点，但销售期间费用率下降3个百分点至18.43%。

　　2013年，诊断试剂业务同比增长18.65%，其中，免疫试剂销售同比增长26.52%；生化试剂同比增长15.58%；核酸试剂同比增长7.44%。免疫试剂销售增长较快的主要原因是试剂出口同比增长186.58%。仪器业务同比增长1.33%，主要以仪器带动高毛利试剂的销售，仪器业务增速整体保持平稳，但对试剂业务的拉动效果是显著的。此外，2013年下半年仪器的招投标数量减少比较明显，2014年1季度销售进展来看已明显恢复。

　　3、公司核心优势主要在于产品系列齐全，研发优势突出。

　　目前有120多个新品在研，涉及POCT、酶联免疫、化学发光、生化、核酸等，未来在相关领域，公司将积极寻找新的发展方向。未来两年，公司将有30个新产品上市。公司未来的开发重点主要是普通疾病的筛查试剂与仪器。

　　4、化学发光试剂进口替代高峰即将到来

　　化学发光免疫分析(ChemiluminescenceImmunoassay，CliA)是将具有高灵敏度的化学发光测定技术与高特异性的免疫反应相结合，用于各种抗原、半抗原、抗体、激素、酶、脂肪酸、维生素和药物等的检测分析技术。是继放免分析、酶免分析、荧光免疫分析和时间分辨荧光免疫分析之后发展起来的一项最新免疫测定技术。定量、快速是最大优点，以HBsAg的检测为例，如果采用化学发光法，可以将定量结果<=100IU/mL作为停药指标，并定期随访检测HBsAg定量值。

　　化学发光为“仪器+试剂”的封闭式系统，技术要求高，目前以外资主导。公司化学发光产品目前仅能小批量生产，但2014年扩产后将加速发展。化学发光能进行定量检测，更为先进，酶免产品更适合定性检测，但并不是说前者将会替代后者，根据实际需求，两者各有优势。

　　2014年4月17日公告，公司收到上海市食品药品监督管理局颁发的铁蛋白定量测定试剂盒(化学发光法)《医疗器械注册证》，主要供医疗机构用于体外定量测定人血清样本中的铁蛋白，作铁代谢的相关疾病辅助诊断用。个别产品难以给公司业绩带来明显推动，预计经过1-2年培育，随着新产品陆续上市，将对公司业绩带来明显推动。此外，公司还将有甲状腺指标、肿瘤跟踪检测等20-30个产品。

　　基于对自身技术工艺的自信，公司有信心其化学发光产品具有性能稳定、磨合周期相对较短的竞争优势。由于诊断试剂和仪器是医院的成本项，故高性价比的国产试剂和仪器有望大规模替代进口。

　　5、POCT将是发展重点。

　　公司2014年POCT产能将由1500-2000万人份扩产到5000万人份。公司质量优势明显。目前在心梗(心肌酶)、胰腺炎(胆淀粉酶)、乙肝病毒、肝功能(谷丙转氨酶、谷草转氨酶等)、艾滋病、血糖、血型快速检测方面已经储备了品种。

　　6、传统产品有望稳健增长。

　　虽然化学发光产品有定量优势，但传统酶联免疫法检测和临床化学检测并不能被完全取代，有望保持稳定增长。生化诊断试剂也不可能完全被替代。生化全套检查就是指用生物或化学的方法来对人进行身体检查，生化全套检查内容包括：肝功能(总蛋白、白蛋白、球蛋白、白球比，总胆红素、直接、间接胆红素，转氨酶)；血脂(总胆固醇，甘油三酯，高、低密度脂蛋白，载脂蛋白)；空腹血糖；肾功能(肌酐、尿素氮)；尿酸；乳酸脱氢酶；肌酸肌酶等。

　　7、国际业务将进一步加强。

　　目前出口占公司收入10%，未来将进一步扩大国际化业务。未来POCT有望成为出口主力品种。目前公司品种已经通过WHO、美国CDC、艾滋病基金会、儿童基金会逐步进入伊朗、朝鲜、南非、肯尼亚、巴西、玻利维亚等国的采购名录。

　　8、代理仪器带动试剂增长。

　　公司是希森美康的国内最大代理商，2012年贡献收入3.46亿元，利润4571万元。2013年，代理仪器业务销售4,07亿元，同比增长5.77%。从2012年起，公司还与国际性微生物检测龙头企业法国梅里埃合作，在部分地区代理其生物检测仪器及配套试剂。

　　9、引入新的战略投资者方源资本有望推动外延扩张。

　　之所以引入新的大股东，主要原因是公司创始人徐显德先生已经70余岁，早已退出公司管理多年，沙立武先生也于2012年退休，出于个人原因选择退出，选择方源资本作为股份转让受让方是两位股东的选择的结果。双方在对于行业发展、投资观念等方面比较一致。今后公司将借助其资本优势、投资经验，通过双方的优势互补，助力公司长期发展。董事长本人也已承诺长期持股，将在公司长期任职。定增将给公司带来后续发展所需的资金。引入战略投资，将整合公司与战略投资者的优势，提升管理水平，拓展外延式发展能力，优化股权结构，强化治理水平，实现公司成为中国最大、亚洲有影响力的体外诊断仪器和试剂生产企业的发展目标。

　　公司拟以非公开发行的方式向LAL公司发行2500万股人民币普通股，募集资金总额为4亿元(含发行费用).5月份完成第1笔交易，预计2014年10月完成整个交易后方源资本将占股份19.44%。预计5月份管理层换届以后战略思路将进一步明朗。

　　10、盈利预测与估值。

　　基本假设：诊断试剂行业平均增速15%，公司内涵式增长有望保持稳健。2014年进行并购的可能性较小，仪器销售收入增速有望恢复到15%左右的增速。

　　预计公司2014、2015年EPS分别为0.67、0.81元，同比增长分别为22%和26%，目前股价23.03元对应2014/2015年PE分别为34、28倍。

　　11、核心假设风险：

　　化学发光试剂推出进展和外延并购进展低于预期。

　　金宇集团：中国动保产业的“硕腾”腾飞在即

　　金宇集团 600201

　　研究机构：中国银河分析师：吴立，张婧撰写日期：2014-07-11

　　1、公司战略变革：国际化、市场化生物科技企业：a、公司战略变革：走市场化、国际化路径，引领行业升级。公司剥离地产业务，专注疫苗主业，大力拓展市场化疫苗；攻克悬浮培养和纯化浓缩等关键工艺技术，引领行业升级；走国际化道路，加强国际合作。b、公司组织变革：股权激励人心，引进国际化人才。c、公司业务发展模式变革：由产品主导型向平台型过渡。公司将不断丰富高端疫苗产品线，把金宇集团打造成以牛羊疫苗为特色，猪、禽、宠物全产品系列的动物保健解决方案提供商。

　　2、国际动保龙头--硕腾成长启示：并购合作+技术服务：硕腾为全球动保龙头公司，目前市值约160 亿美元(约1000 亿人民币)。公司成长启示：1、成长逻辑：并购合作是硕腾成长中的重要主题，整合优质研发资源，聚集优秀技术专家兽医团队，丰富公司产品线。2、硕腾核心竞争优势：a)研发制胜。公司近几年研发投入均超过收入10%；b)技术服务为主。公司技术专家团队深度服务客户；直销为主，减少经销商依赖。c)丰富产品线，多样化产品组合令公司能够满足不同客户各种需要。

　　3、动物疫苗行业战略机遇期：时不我待，赢家通吃！受益养殖规模化加速，动物保健品行业将发生变革：一、养殖企业疫病防治转向预防为主，疫苗支出将大幅增长。二、食品安全事件催化行业集中度继续提升。

　　三、动物疫苗政府招标采购--优质优价大势所趋。四、高端市场苗蓝海市场前景广阔！4、公司盈利预测及估值：我们预计金宇集团14 年/15 年/16 年实现生物疫苗收入10.0/14.6/18.6 亿元，增速分别为60.7%、46.0%、27.3%，净利润为3.78 亿元/5.35 亿元/7.03 亿元，同比增50.8%/41.0%/31.7%，EPS 为1.35/1.90/2.50 元，当前股价对应PE 分别为24×、17×、13×.

　　在目前国内动保行业内，金宇集团最有可能成为中国的“硕腾”。公司后备品种丰富，业绩增长确定性高，应该给予更高估值溢价，我们给予14年EPS 对应35 倍估值，目标市值150 亿，给予“推荐”评级。

　　主要风险因素：1、动物疫苗安全风险 2、公司开拓高端市场苗进展情况不及预期 3、疫苗产能建设不及预期。

　　据新华社消息，7月15日至23日，习近平主席将出席在巴西举行的金砖国家领导人第六次会晤，对巴西、阿根廷、委内瑞拉和古巴进行国事访问，并在访问巴西期间出席中拉领导人会晤。

　　中国现代国际关系研究院拉美研究所所长吴洪英说，这是习近平就任国家主席以来第二次出访拉美，也是他作为国家主席首次对南美国家进行访问，具有里程碑意义。

　　“中拉关系目前处于历史最好时期，高层互访频密度、贸易紧密度、人员往来频繁度，都前所未有。举行中拉领导人会晤、提升中拉整体合作水平，恰逢其时。”吴洪英说。

　　过去一年，中拉高层交往频繁。中国领导人与19个拉美国家领导人举行了双边会晤，9个拉美国家元首和政府首脑访华。

　　据商务部统计，2013年中拉贸易额达到创纪录的2615.7亿美元，是2000年126亿美元的近21倍。截至2012年，中国在拉美直接投资存量达到682亿美元。目前，中国是拉美第三大贸易伙伴，拉美是中国第七大贸易伙伴。

　　外交部称习近平主席将同劳尔主席会谈，从战略高度和长远角度为中古关系定方向、绘蓝图，习近平主席还将赴圣地亚哥访问。双方将签署涉及经贸、农业、生物技术、文化、教育等领域多项合作文件。

　　古巴是第一个与中国建交的拉美国家。建交后，双边友好合作关系全面迅速发展，在文化、教育、科技等方面开展交流合作。2004年和2008年，胡锦涛主席两度访古，体现我国对古巴的重视。2005年12月26日，中国与古巴在北京签署了未来两国生物技术合作计划，标志着两国在这一领域的合作取得了实质性的进展。 2013年6月17-18日，中古生物技术合作联合工作组第七次会议在中国北京举行。

　　资料显示：古巴在生物技术领域已取得500多项具有自主知识产权的海外专利；古巴现有生物制品160多种，其中具有世界先进水平的有干扰素、生长素、PPG药物、B群脑膜炎双球菌疫苗和乙肝疫苗；已经研制出一种重组INTERLEUKINA-Z的抗癌药品；日前其第一支牲畜防虱疫苗在实验室研究中取得成功，这种疫苗的研制成功对畜牧业具有重要意义。

　　早在2011年6月，习主席曾访问古巴，重点考察了古巴的医疗卫生体系。习近平在访问古巴时表示，古巴卫生事业有着独特的经验，在公共医疗卫生服务、临床诊断、生物医药领域有较高的水平，古巴人民健康指标位于国际前列，这充分体现了社会主义制度的优越性。分析人士认为，此次习近平再访古巴，生物医疗特别是抗癌技术合作依然会是两国经贸合作中的重中之重。A股市场上，相关个股值得关注。 责任编辑：zdsh