青岛啤酒股东大会调研简报:董事会平稳换届, 启动黄河流域基地带
青岛啤酒 （
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研究机构：国泰君安证券 分析师：胡春霞,柯海东 撰写日期：2014-06-19
事件:
2014年6月16日我们参加了青岛啤酒股东大会,并与公司高管进行了交流。
评论:
维持“增持”评级。维持2014、2015年EPS预测为1.63、1.92元,维持目标价为49元,?增持?。
啤酒行业结构升级,集中度提升,竞争格局向好的趋势日趋明朗:2013年啤酒行业在成本下降的背景下吨价提升了4.5%,显示了竞争缓和及消费升级推动了行业产品升级,预计趋势仍将延续。2013年中国啤酒行业CR5达到70%,仍将持续提升,预计未来5年竞争格局逐步趋于稳定。
公司董事会换届后,股权结构、管理层基本稳定,因此仍将延续“品牌溢价?+“基地市场?的双轮驱动发展战略:预计青啤集团控股地位、朝日啤酒的战略投资者持股比例基本稳定,本次股东大会通过了董事会换届议案,董事会换届后,高管团队实现了平稳更替,董事长、总裁不变,因此我们认为公司原有的发展战略仍将延续。
品牌溢价战略仍将稳步推进,副品牌推广策略进一步优化调整:1)公司继续力推高端产品,大力发展听装产品,未来几年行业结构升级趋势明显,公司的品牌优势地位最为有利,预期超高端品未来三年有望保持15%以上的销量增长;2)公司调整全国性副品牌策略,逐步推动崂山作为全国化的副品牌,并根据区域市场特点保留区域性副品牌拦截竞品,为逐步导入主品牌提供市场基础。
提出?黄河流域基地带?,进一步扩张基地市场区域,并引领行业进行电商渠道布局:1)山东市场贡献公司净利润超过70%,预计随着市场份额进一步提升,产品结构顺利升级,盈利将进一步提升;2)预计2013年公司在河北市场份额已达40%,并保持高速增长,有望打造成基地市场;3)公司在广东市场份额基本平稳,期待公司在广东市场第三次创业成功,盈利能恢复增长;4)公司高度重视电商渠道,引领行业进行了提前布局,有望提升长期竞争力。
激励方案将继续推进:预计本届董事会仍将继续推进激励方案落实,但仍需等待政策明朗,我们将保持密切关注。
风险分析:竞争加剧、成本大幅波动使业绩不达预期
责任编辑：风铃
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