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　　中兴通讯:中报预告业绩超预期,通信行业龙头公司强势归来

　　中兴通讯000063 通信及通信设备

　　研究机构：中信建投证券 分析师：刘博生,武超则 撰写日期：2014-07-15

　　事件

　　公司公告预计14年上半年净利润区间为10-11.5亿,同比增长222.57%-270.96%(原预计净利润8-10亿元,同比增长158.06%-222.57%),每股收益0.29-0.33元。

　　简评

　　中报业绩预告超预期

　　公司中报预告上调净利润增长区间至222.57%-270.96%,超市场预期。我们认为主要原因为:1,4G建设促进公司业绩提升。公司13年国内4GLTE主设备份额综合排名第1(在中国移动、联通、电信的份额分别为26%、27%、42%),全球出货量排名第3(份额17.9%),表现优异,高毛利率的4G主设备为公司带来显著业绩增量;2,海外业务加强订单管理,历史包袱解除后,业绩贡献明显。如我们跟踪及一直强调的,公司在11年海外扩张时的低毛利率订单在12、13年已基本消化完成,12年后加强订单盈利能力管理,利润水平明显改善,并为公司贡献业绩;3,费用控制卓有成效。公司加强费用管理,已持续取得收效,期间费用增长低于预期,费用率持续下降。

　　业绩高增长主要来自主营业务,经营能力明显改善

　　公司业绩大幅提升,主要是基于主营业务。设备产品方面,公司2013年多种设备销售市场表现突出:4GLTE主设备(全球第3)、CPE(全球第2),GPON(全球第2),EPON(全球第1),PTN(全球第1)、OTN(全球第2),反映出公司产品市场竞争力持续提高。而且各主要设备商价格战趋缓,为保持较高毛利率水平,促进业绩持续增长提供了较好的市场环境。公司终端产品(主要为智能手机)则更多转向中高端产品,毛利率也稳步提升。管理方面,费用率的降低也反映了公司管理能力的提高。2013年Q1业绩中包含8亿元以上投资收益,而14年Q1仅为2217万元,我们预计中报中投资收益也不大。公司业绩大幅提升主要来自主营业务,是经营能力显著提升的体现,尤其值得关注。

　　4G建设持续推进,信息安全市场大门打开,公司未来业绩仍有较大发展空间

　　4G网络大规模招标及建设始于13年下半年,参考国外网络建设经验及我国三大运营商LTE网络建设规划,我们认为4G网络主建设期为14、15年。目前公司业绩的大幅增长,仅为13年招标结果的体现,随着4G网络建设加速推进,公司未来业绩有望在较长一段时间保持快速增长。此外,随着国家对网络信息安全的重视不断提升,国内政府、交通、能源、金融、企业等领域的基础网络有较强的国产化需求,该市场空间巨大,公司作为国内综合通信设备两强之一,将充分受益该市场,未来发展潜力大。

　　盈利预测和评级

　　公司中报预告超预期,预计净利润大幅增长222.57%-270.96%。符合我们一直强调的,公司作为4G龙头,在13年三大电信运营商4GLTE主设备招标综合份额第一,业绩将在14年体现。此外,公司海外订单管理成效显著,海外业务利润贡献较大。公司经营能力不断提高,费用控制也持续显现出良好效果。如我们前期报告一直强调的:公司已走出业绩低谷,进入到了最好的发展时期。未来随着4G网络建设的继续推进,以及国内信息安全市场国产化替换的进行,公司发展空间巨大。我们预测2014-2016年EPS分别为0.82元、1.08元和1.42元,按14年业绩计算,目前估值不到16倍,且低于股权激励行权价(13.69元/股),安全性高,目前已是很好的投资时点,维持“买入”评级,目标价19元,重点推荐! 责任编辑：zdsh