10煤企被罚5亿 环保威力促脱硫行业高成长(附股)

　　光大证券

　　雪迪龙  （002658 股吧,行情,资讯,主力买卖）：锅炉新标打开成长新空间 新业务开花结果还待时日

　　事件：近期，我们到公司调研，与公司领导层就目前业务情况以及未来发展规划进行了深入交流。

　　环境监测业务增速30-40%，锅炉新标打开增长新空间2013 年受益于脱硝市场爆发，公司环境监测业务快速增长，增速达到71.95%，共销售脱硝设备1200 多套，脱硫设备近600 套，预计市场份额30-40%。2014 年脱硝业务增速有所放缓；脱硫监测逐渐进入更换期，迎来新增长。综合脱硫脱硝，预计2014 年环境监测收入增速将在30-40%。同时，新《锅炉大气污染物排放标准》的出台将推动我国工业锅炉的烟气治理市场的开启，锅炉改造总投资达4000 亿元。同时，文件要求20t/h及以上锅炉、14MW 及以上热水锅炉需安装自动监控设备，预计监测市场需求将过百亿元。工业锅炉监测将为公司打开新成长空间。

　　运维业务15 年将迎来爆发目前由公司运维的机组总数达到300-400 个，1000 多套设备，从长远角度看，占比还将不断提升。运维项目均为脱硫部分，而脱硝监测设备为新装设备，仍处质保期。因此预计，15 年质保期过后，公司将迎来脱硝监测设备运维潮。脱硝设备数量为脱硫的两倍，因此按现有与公司合作的机组规模测算，运维业务收入规模将为之前的3 倍，16 年运维业务收入规模将突破2 亿元，年复合增速46.6%。

　　新业务众多，为公司成长打开新空间公司储备新业务众多，包括大气汞监测(研发)、PM2.5 监测(研发)、VOCs 监测(研发)、第三方检测(已成立子公司)、第三方监测(项目储备阶段)等，并拓展青海市场，试水污水监测与处理领域。各业务市场空间广阔，预计2015 年将逐步开始贡献业绩，预计市场将在“十三五”真正启动。公司有通过收购进入VOCs 治理、第三方监测等新领域的可能。

　　盈利预测我们预计公司14-16 年EPS 分别为0.67/0.82/1.03 元，考虑公司传统业务依旧能够保持30-40%的增长，锅炉新标带来的广阔市场和新业务的逐渐贡献业绩，给予公司2014 年32 倍PE，目标价21.44 元，“增持”评级。

　　风险提示：工业锅炉烟气治理不达预期。 责任编辑：zdsh