WTO裁定传利好 光伏中概股反弹有望引爆A股(附股)

　　东方日升：14年业绩有望高增长一季度已显端倪

　　研究机构：东北证券撰写时间：2014.4.28

　　公司2014年一季度实现营业收入4.95亿元，同比增长66.76%；归属于上市公司股东净利润1150.09万元，同比增长50.87%；基本每股收益0.02元，符合我们的预期。

　　目前公司电池片与组件的配套产能约为800MW，2013年组件销售约420MW，今年有望继续大幅上升，主要有利因素：(1)海外市场口碑好，新兴市场开辟顺利，传统欧洲市场下滑给公司带来的影响小；(2)国内电站仍将大规模建设，公司国内与几大电力能源公司合作关系稳固，将大量发货，同时组件也将大量发货自有电站。

　　公司2013年末在手运营海外电站67MW，公司今年将有效推进海外电站出售，增厚今年业绩同时回笼资金投入国内项目。公司国内电站计划三年开发1GW，以分布式项目为主，今年预计分布式200MW，地面电站100MW。杭州湾150MW分布式示范项目部分已建成，其余也将陆续开建。后续浙江特别是宁波地区储备的分布式项目确定性较高。地面电站主要在西部地区及宁波滩涂地区，我们预计未来每年规模在100MW以上。

　　公司提出智慧型城市能源管理概念，目前国内已有一批LED路灯示范城市，公司在LED路灯合同能源管理方面已有案例，目前后续项目开拓顺利，未来这一业务有望成为新的业绩增长点。

　　预计公司2014至2016年EPS分别为0.38、0.53和0.75元。对应动态PE分别为23、17和12倍。今年光伏行业基本面继续向好，国家对于行业的支持政策将全方位开展。今年公司主要有三大逻辑，即组件销售继续大幅上升，电站项目大规模启动，LED路灯项目陆续启动。公司在A股光伏上市公司中属于负债率较低、经营较稳健的企业，相对风险较小，继续维持公司买入评级。

　　风险提示(1)光伏组件需求不及预期；(2)分布式项目进展低于预期，电站收费回收风险；(3)资产重组审批风险。

　　南玻A:主业回升，太阳能业务反转盈利

　　南玻A 000012

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：王睿哲撰写日期：2014-04-11

　　结论与建议：

　　公司作为行业龙头企业，受益于行业下游整体需求的回升带动价格的上涨，2013年公司主营业务平板玻璃及工程玻璃业绩大幅增长，同时受益于光伏行业的回暖向好，公司太阳能业务扭亏实现盈利。公司超薄玻璃项目的扩产，太阳能产品线的技术改造，股权激励计划的公布都将推动公司未来业绩的持续增长，对A、B股均给予买入建议。

　　公司2013年实现营收77.3亿元，YOY增长10.6%；实现净利润15.4亿元，YOY增长459%，EPS为0.74元；扣非后实现净利润6.06亿元(2012年扣非后净利润为1.16亿元)，YOY增长422%。2013年公司全年综合毛利率为28.9%，较2012年提升5.4个百分点。

　　公司业绩大幅提升除去年同期基期较低外的因素外主要源于：1.2013年随着下游汽车行业及房地产开发的持续增强，带动玻璃需求的增长以及价格的回升，同时原料价格低位运行也降低了生产成本，营收同比增长21.2%，平板玻璃业务毛利率同比增加1.7个百分点；2。光伏行业在下半年逐渐向好，公司已在2013年上半年完成多晶硅业务冷氢化改造，并扩产至6000吨，成本下降至18美元/kg，已达到国内领先水平，加之光伏组件业务的持续盈利使得公司整个太阳能业务扭亏为盈，毛利率同比增长2个百分点，营收同比增长15.1%。3。公司出售深圳南波显示器件科技有限公司19%的股权以及剩余股权部分核算方法的改变导致公允价值的增加，累计共获得9.27亿元的投资收益，使得2013年共获得非经常性损益9.3亿元，相较2012年的非经常损益1.59亿元增加了7.7亿元。

　　我们认为公司2014年主要的增长点在于超薄玻璃业务规模的扩大以及太阳能业务的持续增长。公司宜昌超薄玻璃生产线已于2月点火，近期即可投产，预计将年产超薄玻璃3.4万吨，产能将扩大133%；清远超薄高性能玻璃项目预计将于2014年末完成，产品为0.55mm~1.1mm高性能超薄电子玻璃，月产能将达到100万平米，预计投产后将以价格优势取代部分进口高性能超薄玻璃产品。2013年公司的超薄玻璃业务实现营收1.82亿，占总营收约2.3%，但在主营业务净利润中占比却可达7.9%，随着此部分业务产能的扩大，将会推动公司综合毛利率及净利润的提升，预计主营业务净利润占比将有望超过15%。另外，随着光伏行业景气回升，需求的增长将会使多晶硅价格维持在高位，同时公司技术改造已经完成，成本已降至国内领先水平，盈利能力将高于同行业。

　　公司同时公布了股权激励计划，将对592人以每股3.88元实行股权激励，共计9000万股。考核目标为2014年、2015年、2016年公司扣除非经常性损益后净利润与2013年相比增长率分别不低于30%、40%、50%。我们认为，公司大范围的股权激励将有助于公司人员的稳定以及团队能力的加强，进而增强公司的管理能力和研发积极性，有助于公司业绩按预定的考核目标稳定增长。

　　展望未来，考虑到公司太阳能业务的增长，超薄玻璃产能的扩大以及公司2.9亿元的投资收益(出售深圳南玻浮法玻璃100%的股权)将会在2014年计入，我们预计公司2014、2015年将实现净利润13.4亿元和14.9亿元，YOY分别下降12.5%和增长10.9%(扣非后分别同比增长62.5%和33%)，EPS分别为0.59元、0.65元，对应目前A股股价P/E分别为13.8倍和12.4倍，PB2.08倍，B股P/E分别为8.4倍和7.5倍，PB为1.26倍，估值较低，对A、B股均给予买入的投资建议。 责任编辑：zdsh