沪港通刺激白酒反弹 2只龙头股值得加仓(附股)

　　白酒股近日大幅反弹，宏源证券对此分析称，本轮白酒反弹并非基本面的整体好转，而是基于情绪与资金面的估值提升，其中沪港通的推进是主要催化剂。建议加仓五粮液(目标价23元)和贵州茅台(目标价225元).

　　近日联交所方面表示，沪港通准备工作进度良好，沪港两市交易所已各自启动系统测试，并将于9月举行大规模演练。股港通推进步伐加快，而境外资金偏好于稳健增长的低估值蓝筹标的，且白酒是港股的稀缺品种，因此在情绪与资金的推动下，板块估值出现提升。但从行业角度，白酒行业仍处在深度调整期，行业尚未见底，并未出现显著的基本面整体改善，因此本轮反弹的力度与持续时间或均有限，股价表现预计会出现分化；

　　以茅五为代表的一线白酒有望率先走出行业调整，依靠品牌力取胜，首推五粮液：高端酒有望率先走出行业调整，大众消费成功承接。茅五凭借品牌力与性价比，基本肃清高端酒市场。五粮液在淡季理顺渠道价格，渠道库存也降低到低水平，下半年报表业绩有望大幅增长。

　　茅台要求10月底前全部完成今年计划，导致批发价回落至850元，但经销商并不恐慌，预计旺季价格可回升，且春节前大部分经销商会增加今年计划量，茅台全年业绩也可能超预期。旺季效应以及年底估值切换有望启动新一轮行情，目前估值仍未回归合理水平，建议可以继续买入五粮液(目标价23元)和贵州茅台(目标价225元).

　　宏源证券称，二三线酒中建议关注大本营市场占有率高的区域龙头，市场营销与渠道管控方面的执行力是区域名酒安身之本：区域白酒的竞争逻辑和一线酒不同，渠道能力和地面执行力是取胜的关键。地面的拉锯战决定了其复苏步伐将慢于一线品牌，并会出现显著分化。目前其估值水平相对不低，建议关注在大本营市场市占率高、竞争地位稳固的区域龙头，且战略清晰、执行力强的品牌。推荐标的：顺鑫农业(低端酒中的特例，低端酒品牌化趋势下实现外埠市场快速扩张，上半年业绩维持高增长，将继续加大牛栏山的品牌宣传)，可以依次关注报表逐季度企稳的洋河股份、古井贡酒与山西汾酒。

　　【概念股解析】

　　五粮液  （000858 股吧,行情,资讯,主力买卖）：主动培育市场，迈出转型关键一步

　　来源： 长江证券撰写时间： 2014-07-14

　　报告要点

　　事件描述

　　近期我们草根调研了五粮液渠道商，今年公司多项营销改革措施落地，预示公司转型迈出重要一步。

　　事件评论

　　今年是公司转型重要的一年。高端白酒经过一年多调整，价格到了相对底部。但是高端白酒消费主群体大众化的趋势，对传统白酒企业营销能力提出了更高的要求。2014年仍是公司内部调整年，调整的目标是让公司的管理、服务能快速反应市场。公司多项营销体系调整措施已经逐步落地。

　　提升执行力，销售网络设立营销中心子公司：市场部决策层有多年区域销售经验，对市场解读深入，决策合理。各区域营销中心的权利更大，费用开支权也逐步下放各个区域，区域销售人员对市场反应更为迅速，使用效率更高。

　　对于各品牌市场费用提前规划，提前部署。市场推广，品牌建设及销售职能下放至各中心进入实质性阶段，公司为各中心指定了固定的品宣合作公司，合作公司收入与区域业绩直接挂钩。通过一系列改革基本实现了销售决策的前移，更贴近市场和消费者。

　　全国性的消费者培育项目落地，改变裸价销售模式：公司消费者培育项目主要包括五粮液之旅(费用主要由公司承担)，品鉴会(公司提供品鉴酒开展高端宴会酒水赞助活动)，终端建设工程等，预算费用过亿元，直接投入终端，用于终端销售拉动及长期目标消费者培育。这是该公司面对现有形式，改变原有的裸价销售思路，从一个纯粹的白酒生产企业成为一个主动营销，主动管理市场的企业走出的重要一步，将在一段时间内引领行业发展方向。

　　淡季控量保价维护市场秩序，旺季适当促销抢占市场。目前公司要求商家不低于609抛货。各地商家组建五粮液经销商联谊会，对低价货源以619元的价格回购。15年春节旺季由于茅台继续放开经销权，泸州老窖也下调出厂价，高端白酒的竞争会比14年春节激烈。

　　虽然五粮液采取了较为积极的市场应对策略，但白酒行业整体产能过剩及消费回归价值理性的宏观环境没有根本改变。我们预计公司14~16年EPS分别为1.79元、1.99元和2.30元，维持“推荐”。

　　【概念股解析】

　　贵州茅台  （600519 股吧,行情,资讯,主力买卖）：进入高度飞天茅台单品营销时代

　　来源： 光大证券撰写时间： 2014-05-20

　　茅台产品结构快速向53度茅台酒集中，客观反映了公司的竞争力所在：

　　2014年开始茅台的增长全部由53度飞天高度茅台酒贡献，缺乏品牌和运营能力导致产品继续大幅度下滑。2013年其他产品的下滑幅度预期只有22%，而2014年高端飞天茅台以外产品下滑幅度预期达到48%，一季度预期下滑幅度超过60%，我们调研的多数经销商，除53度茅台酒以外其他产品基本极少进货，产品结构在快速向单一产品单一品牌过渡。

　　2013年，53度飞天茅台销售额预计15000吨，收入占比76%，预计2014-2015年占比达到88%和90%。消费者对茅台的认可集中于53度飞天茅台品牌，市场倒逼茅台去做他能做和最擅长做的高度茅台酒业务。

　　2013年是公司的客户结构转型开始之年，2014年是茅台产品结构受迫大转型之年，市场逼迫茅台的管理层将资本开支、品牌传播、组织服务等聚焦于高端茅台酒，市场竞争推动公司将进一步实施集中化战略，茅台酒酱酒工艺使得公司可以酒聚焦53度茅台酒，无须消化大量的系列酒。

　　更看好一个高效清晰的贵州茅台：超级单品更符合茅台的大众高端战略1、公司2014年的低成长是暂时的，53度飞天茅台继续增长20%以上，其他产品和政府相关需求下滑影响到2014年4季度将结束，公司从2015年开始全面进入到53度飞天茅台的单品增长阶段，运营效率快速提升。

　　2、市场对53度茅台酒的品牌价值认可决定了市场旺盛的需求，茅台进一步计划外放量只是技术性问题，预期公司8-9月开始计划外价格到850元左右，全面刺激经销商增加基础计划，这将是一个正常管理层的决策。

　　3、我们坚持判断高端需求继续旺盛，在600元以上的高端市场继续向53度茅台单品集中，高端消费在中国的大众经济中将把机会留给茅台这样极少的有顶级产品力的公司，护城河大众强大需求带来历史性投资机会。

　　茅台极为难得的调整带来底部投资价值：

　　6个月目标价221元，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　如果中国宏观经济出现大幅度衰退，那么高端消费将存在下滑风险。

　　【概念股解析】

　　洋河股份  （002304 股吧,行情,资讯,主力买卖）：“洋河1号”布局提速、互联网思维植入

　　来源： 东兴证券撰写时间： 2014-05-23

　　关注1:一季度销售超预期

　　2014年春节洋河产品销售超预期，但一季度销售收入同比下降10.33%。洋河超预期可以理解为公司之前对春节旺季消费预期过度悲观，大幅降低促销费用投放，也没有对渠道压货，春节期间销量比悲观预期要好，渠道出现断货。洋河春节销售超预期验证了终端动销已经正常化。一季度天之蓝、梦之蓝销量平稳中略有下降，海之蓝的销量增长，海之蓝销售占比提高，蓝色经典系列销售收入占比也在提升。2013年公司还对低端酒做了价格调整，低档酒提价2次，每次调整幅度在5%-10%。

　　关注2:“洋河1号”布局提速

　　洋河1号在2103年10月上线，分为三个阶段推进：第一阶段在南京试点布局，这一阶段已经完成；第二阶段，在江苏省内重点城市覆盖，目前覆盖率已经达到95%，第三阶段，完全在全国重点市场的布局，原先计划完成时间是年底，现在看全国市场布局会提前完成。通过“洋河1号”下单的订货数量在逐渐增长，一季度按照公司销售口径统计过亿，年底完成全国布局后，2015年后的增长值得期待。

　　关注3:最有互联网思维的白酒公司

　　公司对于电商理解已升级到互联网思维，而不仅仅是把互联网当成工具，下一步公司会用互联网思维改造企业，目标是在2-3年把洋河打造成互联网化的公司。

　　洋河是白酒行业中把“电商”升级到“互联网”的少数公司，这也契合公司更早提出的打造平台商的战略目标。

　　从互联网公司的角度看，直接接触消费者是特点之一，“洋河1号”是一个典型终端客户沟通的平台，客户资源才是未来最核心的资产。“洋河1号”的目的绝对不是方便营销，而是客户资源接口。

　　公司已经建成了营销管理系统、会员管理系统两个系统，下一步是对上线的数据做进一步的分析，通过数据的分析为精准深度营销提供更大的帮助。

　　结论：

　　公司已经看清未来战略方向，“洋河1号”的意义也不仅在销售渠道，掌握客户资源才是终极目标。“洋河1号”2014年会完成全国重点市场布局，也只是第一阶段，有效激活“洋河1号”才是下一阶段的考验。预计公司2012年-2014年的营业收入分别为167.6亿元、192.5亿元和221.4亿元，归属于上市公司股东净利润分别同比增长7.39%、19.52%和20.25%，每股收益分别为4.97元、5.94元和7.15元，对应PE分别为10.64X、8.90X、7.40X，公司互联网化运作的战略思路符合行业趋势，白酒实体产业也已见底，给予“推荐”评级。 责任编辑：zdsh