沪港通刺激白酒反弹 2只龙头股值得加仓(附股)

　　【概念股解析】

　　古井贡酒  （000596 股吧,行情,资讯,主力买卖）：新团队、新气象，重申买入

　　来源： 申银万国撰写时间： 2014-06-22

　　投资要点：

　　我们于6月20日列席了古井贡酒的股东大会，并与管理层进行了交流。以下是我们的调研纪要：

　　新团队年轻化，专业化：本次股东会中董事会进行了换届，并于下午召开会议审议通过新班子成员议案。我们认为新班子成员有两个特点：1)年轻化，其中梁金辉董事长仅49岁，周庆伍总经理与叶长青副总经理仅40岁，其余高管也基本在45岁以下，管理团队年轻而有活力；2)专业化，梁董事长对白酒行业及古井贡酒销售与管理有着丰富经验，周庆伍总经理则一直奋斗在生产的一线，对生产管理业务非常熟悉。团队专业化水平很高。

　　聘用外脑，专注营销。公司聘用了王高先生为独立董事。王高先生是美国耶鲁大学博士，目前为中欧商学院市场营销学教授，对品牌管理、客户管理、电子商务以及消费者购买行为有深入研究。王高教授的加入无疑会提高公司的整体营销与销售水平。我们认为渠道力将是未来白酒竞争非常重要的一环。

　　省内省外销售思路清晰，成效已逐步显现。省外聚焦板块市场以及战略节点市场，高举低打，寻找合作伙伴，并提出“有了重点客户，就是重点市场”。省内则进一步下沉，县县建制、乡镇相连。渠道上，坚持“三通工程”，仍然抓意见领袖，同时大卖场、核心店、直营店等传统渠道不放松。目前在安徽省内已基本完成布局，并已明显复苏。

　　产品高中低价位全覆盖。公司产品的策略是高端不能丢、中端不能让、低端不能放，并坚持目前主要产品系列不动摇。目前原浆系列、淡雅系列、老贡酒系列，价位从40元、60元、80元、118元、138元及以上全面覆盖。在安徽市场上已经开始侵占同等价位白酒的市场份额。

　　经销商总体库存较低，动销情况良好。2014年公司的思路是抓动销、去库存、保价格、稳渠道。对经销商的目标是较去年略有增长，但同时也将考核经销商的库存情况。从我们草根调研的经销商来看，目前献礼版与5年的库存大部分为近期发的货，整体库存水平并不高。

　　维持盈利预测与买入评级。公司提出稳健就是增长、保价就是提升的口号。在别的白酒都在错位、越位的情况下，公司提出要“守位”，“保住今天，就有明天”。我们认可公司在“产品、品牌、渠道”上的优势与策略，认为在本轮调整中公司应对得当，起来的可能性较大。我们维持2014-2016年EPS分别为1.27、1.43与1.64元的盈利预测，维持“买入”评级。

　　【概念股解析】

　　山西汾酒  （600809 股吧,行情,资讯,主力买卖）：向中高端市场调整，预期三季度开始见底

　　来源： 光大证券撰写时间： 2014-07-15

　　山西汾酒产品结构省内外同步调整到大众消费，品牌优势继续发力：

　　山西汾酒一季度收入下滑44%，核心源于公司高端青花汾酒50-60%的下滑，同时中高端老白汾品牌20年下滑带动中高端市场下滑幅度达到40%以上，目前山西汾酒全面以老白汾10年和中档玻汾为主导的结构适应大众需求，并发挥汾酒的品牌优势。公司上半年预期40%以上的收入下滑源于2013年上半年的高基数效应，去年上半年渠道的提前备货应对提价是核心要素。预期2014年三季度开始同比收入增速将开始预期转为小幅度下滑，四季度开始正增长。

　　产品向中档和中高端聚焦，品牌力强劲，转型后资源会发挥更大优势：

　　公司正在全力向中高端转型，从广告费用资源、产品生产、终端推广全面适应大众价位需求。公司2013年青花汾酒收入预计13.7亿，但是围绕其广告支出接近9.58亿，2014年开始逐步调整投放方向，仅从这一点来看，汾酒的转型将使得市场投入更加务实，目前老白汾和竹叶青品牌是新一轮资源配置重点。公司在大众价位具备品牌和品类的核心竞争力，目前老白汾单品26亿左右规模全国范围内来看具有显著竞争力。

　　全国化没有核心障碍，企业聚焦运营10个市场具有稳定成长空间：

　　公司聚焦投入山西及周边10个省收入占比80%的市场，这些区域也是清香白酒的重点消费区域。市场聚焦客观上表现为高端品牌过去的快速扩张模式受阻，收缩意味着大众市场深入运营，山西汾酒市场模式正在向终端管理主导的转变，公司找到洋河作为标杆体现了渠道转型的方向。汾酒的品牌在大众市场具有更强的消费者接受程度，相比较区域品牌，在综合性价比上和资源竞争力上有核心优势，汾酒全国化无核心障碍。

　　对盈利预测、投资评级和估值的修正：

　　结合汾酒盈利潜能，给予6个月18.5元目标价，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　如果山西经济大幅度下行，那么汾酒的恢复增长步伐将进一步滞后。 责任编辑：zdsh