石墨烯将迎来四领域变革 6只龙头股热度大增逆市上行

　　方大炭素:行业低迷至绩下滑，期待产品高端化

　　类别：公司研究 机构：中山证券有限责任公司 研究员：余宝山 日期：2014-03-06

　　事项:

　　公司发布年度业绩报告称，2013年归属于母公司所有者的净利润为2.36亿元，较上年同期减48.71％；营业收入为33.73亿元，较上年同期减14.61％；基本每股收益为0.1451元，较上年同期减51.60％。

　　主要观点:

　　需求低迷及费用上升致业绩不振。行业不景气加大了公司经营压力，同时受下游钢铁等行业需求缩减因素，对全年的营业利润增长形成制约。报告期内，受下游钢铁等行业低迷影响，公司炭产品营收同比出现下滑，报告期内，公司生产炭素制品16.5万吨，营收2，296，752，872.47元，较上年同期增长-7.72％，毛利率25.13％，同比减少0.4个百分点；生产铁精粉102.5万吨，营收863，093，937.27元，较上年同期下降16.53％，毛利率56.83％，增加2.82个百分点。出口业务777，462，289.59元，同比增长-12.05％。综合毛利率31.53％，下降1.21个百分点。同时期间费用率21.4％，较去年期间增加3.55个百分点，三项费用率均有所增长。综合致使净利率下滑，业绩低于预期。

　　期待高端新材料业务起航。2013年6月份完成非公开发行，发行价格9.89 元/股及1.84亿股，募集资金净额17.96 亿元。募投项目为新增3 万吨/年特种石墨及10 万吨/年油系针状焦，目前成都子公司拥有3000吨等静压特种石墨毛利率在50％-60％以上。特种石墨均属技术壁垒极高的高端材料，国内进口依存度曾长期在80％以上，且附加值极高，进口替代潜力巨大。10 万吨针状焦可完全满足自身生产需求，改变依赖进口的局面，降本增效作用明显，达产后预计可新增年税后利润可达1.6 亿元。

　　拓展碳纤维业务。公司去年收购了抚顺方泰精密碳材料公司100％股权，其主要业务为碳纤维及复合材料的生产、销售，投产后主要产品为:1K、3K、6K、12K、24K聚丙烯腈基碳纤维。年产3100吨碳纤维项目建设分为两期，分别为一期1500吨/年碳纤维工程及二期1600吨/年碳纤维工程，一期预计2013年10月工程将进行调试试车后投产。

　　盈利预测。按最新股本计，模型预测14-16年EPS为0.32、0.43、0.50元。动态PE为22、16、14倍。转型新材料提升估值。维持"持有"评级。非开发发行股份将在今年6月份解禁，提请注意风险。 责任编辑：zdsh