家用电器：出口仍有下滑 荐2股

　　[摘要]

　　事件描述产业在线披露6月份空调产销数据：总产量1141万台，增长18.10%；总销量1138万台，增长9.06%，其中内销732万台，增长22.12%，出口407万台，下滑8.55%；库存720万台，增长27.75%；上市公司层面，格力增长2.99%(内销增长16.67%，出口下滑31.58%)；美的增长22.73%(内销增长34.62%，出口增长5.56%)；海尔增长23.46%(内销增长22.95%，出口增长25.00%)。

　　事件评论内销出货依旧抢眼，出口增速低位徘徊：虽然6月份全国大部分区域天气表现较为一般，但空调出货仍维持较好增长，其主因仍在于行业内生性需求依旧存在；而从当月来看，5月下旬高温刺激下渠道库存加速消化及终端安装卡增速较好使得经销商备货热情提升，从而使得内销增速表现抢眼；不过受海外天气及新兴市场能效政策调整等因素影响出口表现依旧低迷，而基于海外经济企稳及新兴市场需求释放，出口增速有望企稳回升。

　　龙头内销持续强劲，出口增速有所分化：在行业整体表现超预期背景下，三大龙头内销增速均有较好表现，其中格力基于品牌力彰显、海尔依靠营销战略调整使得内销保持稳健增长，美的则在战略调整带来的产品力提升及恢复性增长背景下内销表现更为抢眼；不过出口表现呈分化格局，其中格力延续前期下滑态势，而海尔、美的则恢复正增长；二线品牌整体表现依旧稳健但逊于龙头品牌，表明行业集中度向龙头的集中趋势仍在延续。

　　增长动力逐步下沉，长期成长性最为确定：基于中期策略逻辑，在农村收入水平提高、冰洗购置需求满足且电力基建设施改善等利好推动下，农村空调已步入加速普及期，未来农村市场将取代城镇成为行业下一个增长引擎，同时相对冰洗，空调一户多台的特性也将保障城镇市场需求的稳健增长；总之，尽管面临地产下行带来增速放缓等不利因素影响，空调依旧是白电行业中成长最为确定的子行业，我们预计未来年化增速或在8%左右。

　　中报业绩表现抢眼，维持行业“看好”评级：近日美的集团披露的中期业绩快报验证了我们前期一贯判断，即白电龙头中报业绩或将再超预期；在此我们重申此前一贯观点：在宏观经济不确定性存在及成长股业绩风险暴露背景下市场弱市格局仍将延续，随着中报披露期临近，我们认为增速确定且估值具有安全边际的白电龙头在资产配置中重要性将趋势性向上；在此背景下我们维持行业“看好”评级，并持续推荐美的集团及格力电器。

　　【研报全文】家用电器：出口仍有下滑 荐2股(长江证券) 责任编辑：zdsh