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　　鼎汉技术:增发收购海兴获批 “地面到车辆”轨交行业跨界成长

　　鼎汉技术   （300011 股吧,行情,资讯,主力买卖）

　　研究机构：申银万国证券 分析师：赵隆隆,李晓光 撰写日期：2014-07-15

　　投资要点

　　行业景气持续回升,坚定轨交跨界发展战略。2014年铁路固定资产投资已三次上调至8000亿,开工项目由此前的44项上调到48项后再调至64项,设备投资调至1430亿元,同比增长近30%,行业景气度持续回升。鼎汉是我国最大的轨交电源方案集成商之一,核心产品信号电源国内高铁动车市占率超40%,地铁市占率超80%。在经历2011年行业人员变动和事故之后,公司2012年进入二次创业阶段,确定了“从地面到车辆、从设备到系统、从增量到存量的”轨交行业内跨界成长战略。

　　增发收购海兴电缆获批,跨界战略迈出大步。海兴电缆是国内动车组(含高铁)以及地铁机车电缆专业供应商,市占率近60%,主要竞争对手为法国耐克森以及瑞士灏讯。由于技术壁垒高,公司毛利率高达54%,净利润率高达34%。增发价8.31元,业绩承诺2014/2015/2016年净利润分别不低于7900万元、8400万元、9180万元(相当于鼎汉2013年净利润的139%、148%和161%)。

　　公司自身跨界产品布局上看,目前主要有三大亿元级产品即将取得突破。屏蔽门系统和安全检测产品是公司基于产品、客户、技术相关性对细分市场可突破机会的把握,而车载辅助电源代表的车辆市场战略意义最为突出,上半年已取得CRCC认证,下半年即可参与招标,未来20%市占计算收入可达2亿。

　　首次给予增持评级。增发摊薄后(按增发1.05亿股摊薄后总股本5.22亿股计算,14年海兴电缆报表4个月),我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.20元、0.37元和0.50元,同比增长83%、86%和35%,未来三年净利润复合增长66%。对应现价PE60/32/24倍。我们认为:虽然公司短期PE估值上无优势,但结合行业高景气度以及公司清晰的轨交行业从地面到车辆、从增量到存量的跨界成长战略,随着车辆辅助电源、屏蔽门系统及检测产品等核心新产品的市场突破和海兴电缆的协同效应,我们看好公司未来的市值成长空间,首次给予“增持”评级。 责任编辑：风铃