交通部：全年铁路投资达8000亿 7股享盛宴

　　申银万国

　　中国铁建  （601186 股吧,行情,资讯,主力买卖）：一季度订单小幅下滑后续有望改善

　　13年和1Q14分别增长19.9%和23.0%，1Q14超预期，每10股分红1.3元。13年公司实现营收5868亿元，同比增长21.2%，归属于母公司净利润103.4亿元，同比增长19.9%，基本符合预期。1Q14实现营收1081.4亿元，同比增长21.2%，净利润20.0亿元，同比上升23.0%，超市场预期，由于一季度铁路固投只有6.4%的增长，我们认为主要是公路和市政基建业务增长较好。

　　1Q14新签订单小幅下滑，轨交、市政和房建订单大幅攀升，在手订单充足。受短期投资波动影响，公司一季度铁路订单大幅下滑63.4%，公路订单下滑7.8%，而城轨、市政和房建订单同比分别增长130%、88%和67%，其中城轨订单占比由1Q13的7.9%上升至17.8%，有望成为新增长点。我们预计在全年铁路投资有望上调至8000亿的大背景下，二季度铁路投资将摆脱年初低谷，订单增速将重回增长。同时截止13年末，公司未完成订单额17438亿元，订单收入比为3.0(12年为3.1)，在手订单充足。13年新签订单8535亿，同比增长8.1%，超额完成31%。

　　管理费用率显著改善，抵消毛利率下滑，净利率同比持平。13FY和1Q14毛利率同比分别下滑0.5个和0.3个百分点，从年报情况看，占收入77%的工程承包业务毛利率与去年持平，为9.7%，下滑主要系勘察设计、工业制造、房地产开发等业务的毛利率出现1~2个百分点的下降。两个报告期内，净利率同比基本持平，公司制度化、标准化、流程化和信息化的“四化”管理初见成效，管控水平明显提升，管理费用率同比分别下降0.4和0.7个百分点，抵消毛利率下滑，预计14年该趋势有望持续。

　　项目增加导致经营性现金流同比下滑。13FY和1Q14经营性现金流净流出93.1亿元和11.6亿元，同比下降297%和186%，收现比分别下滑57.1和11.8个百分点，主要系项目增加后导致的相应支出大幅上升。

　　维持“增持”评级：受铁路投资上调、投融资改革加速和国企改革三股力量的推动，我们预计公司14和15年业绩增速为18%和14%，EPS分别为0.99元和1.13元，对应PE4.4X和3.8X，维持“增持”评级。

　　平安证券

　　晋西车轴  （600495 股吧,行情,资讯,主力买卖）：动车组空心轴终获突破新型货车订单可期

　　如果一切顺利，公司的动车组空心轴可能在年内批量交付。预计空心轴毛利率远超实心轴，公司将实现动车组关键零部件的自主替代。同时，国铁5000辆C80货车订单紧急下达，2万辆企业自备车招标在即，公司即将迎来生产大会战。

　　动车组空心轴可能年内批量交付。此前，晋西车轴的实心轴已经在国内200公里/小时的动车组上少量装备，价格在7000-9000元/根，毛利率18%-19%。而目前300公里/小时以上动车组使用合资企业智奇装备生产的空心轴单价达44万元/根。假设2014-2015年中国铁路总公司招标500列动车组(标准列)，对应4000辆车体。如果其中一半是250公里动车组，按4根/辆计算对车轴需求量约8000根。如果未来实现300公里动车组空心轴国产化，晋西车轴将面临历史性业绩拐点。

　　潜在国铁C80和自备车订单有望提振业绩。近期，中国铁路总公司紧急召集各货车公司，要求在5月底交付3000辆C80货车，还有2000辆C80车交付时间待定。由于此次交车时间紧急，采取设计方案、技术指标、部件备产等同步进行的特殊模式。合计5000辆车对应2万根车轴，本次车轴要求45铬钒合金钢，价格远高于普通50型钢，这一订单将对公司业绩有较大提振。此外，晋西车轴还有望在5000辆C80车中获得部分整车订单。今年企业自备车招标启动在即，数量有望达2万辆，创2011年后的历史新高，晋西车轴有望获得部分订单。

　　大股东整体上市预期升温。晋西车轴大股东晋西工业集团是兵器工业集团下属的重点火箭弹研制基地。晋西集团2015年收入目标为160亿元，2011-2015年收入目标为年均增长41%。当前，新型火箭弹射程和精度、战略地位均大幅提升，军事演习和外贸出口等需求增长迅速。当前，兵器工业集团积极响应国家号召，正在筹划新一轮国企改革和资产重组。预计晋西车轴未来可能成为大股东资产注入的平台。

　　给予“强烈推荐”评级。我们十分看好晋西车轴在铁路装备细分行业的龙头地位，货车整车+普通车轴+动车组空心轴的产品结构将使公司在市场竞争中保持寡头垄断。预计公司2013-2015年EPS0.47、0.62、0.77元，给予公司“强烈推荐”评级，目标价18元。

　　风险提示：铁路货车招标不达预期。

　　广发证券

　　特锐德  （300001 股吧,行情,资讯,主力买卖）：去年订单与子公司并表贡献业绩高增长

　　2014年一季度公司实现营业收入3.2亿元，同比增长84.51%；实现归属于上市公司股东的净利润3348万元，同比增长80.12%；实现每股收益0.17元。

　　去年订单增长与子公司并表贡献业绩高增长。今年一季度公司收入与净利润大幅增长获益于去年订单增加，部分订单延续至今年交货、确认收入。去年公司本部实现新签订单16.5亿元(另外子公司新增订单合计约为4.7亿元)，同比增长60.82%。1~3月母公司收入约为2.4亿元，同比增长73.89%。另外，今年公司合并报表范围扩大，新增山西晋能和特锐德电气(青岛)共计贡献收入约3900万元。

　　外延扩张与区域市场拓展显示成效。公司自去年开始实施外延式扩张战略，山西晋能去年逐步引入特锐德技术，建立起箱变生产线，我们预计随着产品线的丰富，今年有实现高速发展，并且我们判断类似的外延式扩张将成为公司中长期发展的战略主线。另外，公司本部今年一季度在电力市场上也取得突破。根据此前公司公告，在2014年第一批配网设备协议库存招标中，公司中标1.49亿元，同比增长33%。更为重要的是公司中标省区较上年增加山西、陕西、新疆、湖南、黑龙江、江西等，新区域市场的突破将成为公司做强电力市场的重要途径。

　　盈利预测与估值：我们预计2014~2016年公司实现EPS分别为0.80、1.06和1.37元，合理价值28元，维持“买入”评级。

　　风险提示：铁路、电力等市场招标模式发生变化，影响公司盈利水平。 责任编辑：zdsh