券商评级：抄底大军暗中逐渐聚首 13股将真龙出海

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　　合肥三洋:定增获批 收入打开十倍成长空间

　　类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：蒋毅 日期：2014-07-31

　　报告摘要:

　　事件描述:证监会发行委于2014年7月30日对公司向惠而浦非公开发行A 股股票申请事项进行审核,会议审核结果为无条件通过。此次发行完成后,惠而浦将持有公司51%的股权,成为新的控股股东。

　　公司治理结构将进一步优化。在惠而浦入主之前,合肥国资委和日资三洋系分别持有33.57%和29.52%的股权。国资、日资的相互制衡降低了公司的治理效率,此次定增完成后,惠而浦将成为绝对控股股东,相互制衡的局面被打破,同时其市场化的运营与激励机制有望提升三洋的治理效率。

　　潜在代工订单空间近500亿,收入打开十倍成长空间。惠而浦产品线以白电、厨电为主,2013年收入规模为188亿美元,总的OEM 订单规模150亿美元左右。惠而浦将公司定位为亚洲白电的制造与采购平台,公司未来有望承接美国本土之外制造订单。国内代工订单方面惠而浦承诺在同等条件下公司优先,因此200多万台的国内微波炉订单有望最先转移至公司。海外订单方面,惠而浦美国本土之外的代工厂主要集中在欧洲,这些工厂人力成本高,营业利润低,订单转移的动力强。这些OEM 订单规模大概在500亿左右,是公司目前收入规模的十倍(2013年收入53亿)。

　　盈利预测及评级。预计2014-2016年公司净利润增速分别为41.5%、37.8%和46.2%。EPS 分别为0.96、1.33和1.94元,对应2016/7/30股价的PE 为15.3、11.1和7.6。考虑到公司未来成长空间大、确定性高,给予“买入”评级。