风电设备行业进入到产业景气周期 4只股值得关注

　　近年来我国风电发展一波三折，尤其是在2011年，由于风电并网限制等因素，风电行业陷入低谷。不过，一方面，由于风电设备技术进步，低风速地区也可以装大型风电设备；另一方面；由于并网技术进步，风电并网力度有所增强，风力发电量快速回升。

　　数据显示，2013年，风力发电电量1349亿千瓦时，同比增长34%。风电利用小时数约2080小时，同比提高超过180小时。平均弃风率11%，比2012年降低6个百分点，风电项目盈利大幅提升，运营商提高资本开支计划、增加风电项目招标。风电设备向大容量、大参数方向发展，叶片长度随之拓展，这使得一些技术力量弱的中小企业退出市场。我国风电设备行业进入到产业景气周期。建议投资者跟踪产业景气回升的风电设备股，包括东方电气、中材科技、天奇股份、湘电股份等。

　　东方电气：产量订单复苏明显增持评级

　　2014-04-30类别：公司研究机构：海通证券研究员：张浩徐柏乔

　　[摘要]

　　公司于2014年4月30日发布2014年一季报。2014年一季度实现营业收入82.60亿元，同比下降1.04%；营业利润4.94亿元，同比下降6.41%；归属于上市公司股东的净利润4.18亿元，同比下降11.92%；扣非净利润3.99亿元，同比下降9.96%，每股收益0.21元，低于预期。

　　盈利预测与投资建议。我们暂维持2014-2015年EPS1.36元、1.58元的盈利预测，综合考虑公司燃机市场的领先地位以及核电新项目开闸的影响，按照2014年12倍PE，对应目标价16.32元，维持“增持”评级。

　　风险提示。火电、风电业务的持续下滑；海外市场开拓低于预期；核电新项目招标进展。

　　净利润下滑原因：营业收入同比基本持平，毛利率创新低，营业外收入下滑。公司2014年一季度营业收入下滑1.04%，净利润下降11.92%，净利润下滑速度快于收入，主要原因是公司一季度综合毛利率水平下滑至15.90%，创2010年以来单季度毛利率新低，同比下降2.64个百分点，环比下降7.07个百分点。另外，公司一季度营业外收入2050万元，同比下滑52.28%。

　　发电设备产量快速增长来自汽轮发电机、电站汽轮机。2014年一季度公司发电设备产量达到910.6万千瓦，较上年同期增加60.22%。其中水轮发电机组7台/127万千瓦，同比下降30.68%；汽轮发电机19台/774.5万千瓦，同比增长103.55%；风电56套/9.1万千瓦，同比增长95.70%；电站锅炉8台/249万千瓦，同比下降46.79%；电站汽轮机22台/743.3万千瓦，同比增长30.91%。

　　新增订单同比增长32%，增长来自高效清洁能源与新能源。2014年一季度公司新增订单129亿元人民币，其中出口项目6.31亿元人民币，占5%。新增订单中，高效清洁能源占64%、新能源占22%、水能及环保占2%、工程及服务占12%。

　　费用率、资产减值损失明显下降，经营性现金流-7.86亿元。公司一季度期间费用率9.16%，同比下降1.57个百分点，环比下降4.40个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降0.24、0.84、0.49个百分点；公司一季度资产减值损失2330万元，同比下降65.74%，主要是因为存货跌价损失下降；经营性现金流净额-7.86亿元，主要是由于货款回收金额同比减少。

　　盈利预测与投资建议。我们暂维持2014-2015年EPS1.36元、1.58元的盈利预测，综合考虑公司燃机市场的领先地位以及核电新项目开闸的影响，按照2014年12倍PE，对应目标价16.32元，维持“增持”评级。

　　风险提示。火电、风电业务的持续下滑；海外市场开拓低于预期；核电新项目招标进展。