北京首批国资改革试点启动 四股直接受益

　　首旅酒店:业绩基本平稳 酒店管理业务稳步发展

　　首旅酒店 600258

　　研究机构：信达证券 分析师：谢从军,钟惠,胡申 撰写日期：2014-08-27

　　事件:公司8月25日发布了2014年中期报告。根据公司公告,公司2014年上半年实现营业收入12.84亿元,同比减少10.6%;实现归属于上市公司股东的净利润6,221万元,同比减少6.22%;基本每股收益0.2688元/股。该业绩基本符合我们的预期。

　　点评:

　　公司利润贡献主要来源于酒店和景区板块。2014年上半年,公司实现营业收入12.84亿元,比上年同期下降10.60%;其中旅行社板块实现营业收入8.18亿元,占比63.72%;酒店运营和酒店管理板块共计实现营业收入2.71亿元,占比21.14%;景区板块实现营业收入1.94亿元,占比15.14%。2014年上半年公司实现利润总额9851万元,比上年同期下降4.99%,公司利润贡献主要来源于酒店和景区板块,其中酒店板块实现利润4269万元,占比43.34%;景区板块实现利润6445万元,占比65.43%。

　　产权酒店业绩下滑,酒店管理业务稳步发展。三家产权酒店2014年上半年实现营业收入1.7亿元,同比下降11.50%;实现利润1801万元,同比下降9.79%。其中,民族饭店实现利润1414万元,同比下降13.81%;京伦饭店实现利润758万元,同比增长6%;前门饭店实现利润-371万元,同比下降3.34%。酒店管理方面,公司积极拓展市场并取得了较好的业绩,成员酒店的家数已由2013年底的120家上升至169家。其中,首旅建国实现利润889万元,同比增长17.87%;其在境外管理的第一家成员酒店--明斯克北京饭店如期开业,同时与意大利最大的本土酒店集团--ATAhotels签署了战略合作书,加上国内新签约的8家酒店,首旅建国成员酒店已由2013年底的78家增长至93家。首旅京伦成员酒店仍为12家;欣燕都上半年新开店2家,连锁规模达到30家;上半年收购雅客怡家后,经济型酒店规模总数已达55家。

　　南山景区盈利稳定,待尼泊尔馆贡献利润。南山景区2014年上半年接待入园游客205.73万人次,同比下降8.99%;人均综合消费94.43元,同比增长7.19%;实现营业收入1.94亿元,同比下降2.44%;实现利润6445万元,同比下降5.43%。南山公司2014年上半年各项收入占比依次为:门票48.90%、客运19.43%、餐饮13.14%、商品10.81%、客房4.81%。南山“尼泊尔馆”尚未对外营业,待开业后它将成为南山景区另一亮点,进一步促进南山旅游区的品质和影响力。

　　盈利预测与投资评级:我们维持公司2014-2016年的EPS分别为0.57、0.68和0.76元的盈利预测,对应动态市盈率(股价15.16元)分别为27、22和20倍。鉴于公司拥有非常雄厚的实物资产,且在酒店管理领域享有一定声誉,我们维持公司“增持”投资评级。

　　股价催化剂:国企改革进程加速;首旅集团继续注入酒店类资产;国家出台拉动内需刺激政策。

　　风险因素:旅游及酒店需求低迷;政府进一步缩减“三公”经费;南山景区尼泊尔馆经营不善。