亏损减产未现 钢价或继续承压

　　□国泰君安期货刘秋平
　　由于需求不畅，今年以来钢材价格持续下跌，钢厂处境日益艰难。山东及华北地区钢铁生产企业众多，是我国钢铁的主要产区之一，同时华北也是“北材南下”的主要力量，我们通过对山东和华北多家钢厂的调研得出结论，虽然今年钢企出口状况良好，但是在国内需求难以有效复苏的情况下，钢铁市场难有实质性改变，未来价格或进一步承压。
　　微利尚存库存小幅下降
　　从订单情况来看，目前国内订单中建材订单普遍不理想，部分具备铁水调节能力的钢厂生产已经向卷板转移；而卷板类企业的接单情况虽比建材略好，但整体较往年已经明显不及。同时，从今年4月开始，我国汽车产量连续6个月环比出现负增长，同比增速也有逐步缩小趋势。此外，一季度我国汽车产量下行压力依旧较大，汽车板后期需求必然会受影响；出口订单今年以来情况较好，很多钢厂目前采用降价保量的方式来加大出口，所以近期出口接单普遍不错。
　　从生产情况来看，目前钢厂除部分设备需要检修的企业外，基本保持满负荷生产的状态。生产企业以保本经营和微利经营居多，螺纹钢多已经盈亏持平或者略有几十元的微利，而卷板毛利还在100-200元/吨。往年正常情况下,钢厂要吨钢亏损200元/吨以上(即边际贡献降至零以下)持续一段时间，才会考虑减产,但今年却出现了部分吨钢利润为正，却因为银行抽贷导致现金流断链从而被动减产的情况。所以今年钢厂减产的成本底线和时间节点，更多取决于现金流状况，不能一概而论。
　　从库存情况来看，经过7、8月持续的库存上升，9月钢厂库存上升趋势暂缓，华东钢厂因为本地供给减少，库存普遍处于低位，这也造成了华东钢价的相对坚挺；而山东、河北等地库存仍在缓慢上升，部分钢厂通过加大出口接单来消化库存。
　　从原料情况来看，铁矿石库存基本维持在正常偏低水平，虽然目前铁矿石价格持续下跌，普氏指数已跌至80美元以下，但是钢厂对铁矿石补库意愿不强，主要是由于目前价格的不确定性以及资金面的压力，导致钢厂对于原料的采购较为谨慎。
　　北货南下形势不容乐观
　　一般情况下，每年11月至次年2月，随着北方工程结束，订单萎缩，为了消化北方钢厂富余的生产能力，北方资源都会往南方发货，考虑到今年托盘和囤货需求萎缩，北方钢厂想要资源南下势必加大价格优惠力度，而可交割资源如敬业、新抚顺等钢厂可接受的南下价格，或直接决定了1501合约的价格顶部。不过，从目前需求状况来看，即使不考虑价格因素，仅从需求量考虑，南方需求量可能无法消耗掉北方钢厂南下的资源，形势较为严峻。
　　出口状况良好缓解钢厂压力
　　我们最后结论是：首先，目前国内建材市场较为疲弱，建材价格持续下跌使钢厂利润空间微乎其微，部分有条件的钢厂已逐渐减少建材的生产，增产尚有一定利润空间的板材；其次，2014年以来我国钢材出口量持续上升，1-8月我国累计出口钢材5683万吨，同比增长35.4%，创下历史新高，在国内需求持续疲软的情况下，钢材大量出口缓解了国内供应压力。不过从价格来看，依旧没有什么优势，存在着“以价换量”的现象；第三，今年四季度北方过剩生产情况依旧存在，“北货南下”格局会照旧出现，考虑到今年全国范围内钢铁市场需求的乏力，北货南下形势不容乐观；最后，目前华北地区钢厂开工率普遍较高，基本保持满负荷生产，供给端压力依旧存在，需求若不能有效复苏，未来价格或将进一步承压。