航运板块投资策略大全：航运指数新高业绩整体回暖 5股严重低估

　　日照港：业务超负荷运作 融资需求迫切

　　中报业绩同比增长32%。 2010 年上半年，公司实现吞吐量9652 万吨，同比增长39%；营业收入15.25 亿元，同比增长51.38%；实现净利润2.54 亿元，同比增长32.16%，每股收益0.153 元。扣除非经常性损益后，实现归属于母公司所有者的净利润23,125.29 万元，同比增长46.89%。公司中期利润分配预案为用资本公积金每10 股转增5 股。

　　主要货种吞吐量增长较快，但装卸业务毛利率有所下降。上半年铁矿石和煤炭吞吐量增长较快，分别为6241.7 万吨和1410.6 万吨，分别同比增加了23%和21%；而且费率有所提升，推动了装卸收入的上涨。公司主营收入来自装卸业务，报告期内营收达到12.5 亿，同比增长55.91%，但同时装卸的毛利率下滑了1.56 个百分点至26.9%，这应该是由于公司业务量超负荷的情况下，业务增量的边境效应递减，即装卸成本上升幅度大于收入上升幅度导致的结果。目前公司主营业务利润率比整个港口板块的平均值低7.6%，仍有相当大的上升空间。

　　公司持续进行码头扩建，短期资金需求很大。 继公司于07 年及09年分别完成再融资，目前公司再次提出再融资预案，拟非公开发行1.25 亿-2.0 亿股股票，募集不超过14.5 亿元资金，投资建设日照港石臼港区南区焦炭码头工程，主要建设5 万吨级和7 万吨级泊位各一个，年设计通过能力为730 万吨，新增陆域面积64.4 万平方米，建设期两年，预计2012 年完工。非公开发股实施后短期将稀释每股收益，但从中长期发展来看，码头扩建肯定将提升公司营运能力，帮助突破业务量瓶颈，提升毛利率。

　　集团资产注入带来整体上市预期。8月10日公司发布公告：集团公司名称由“日照港(集团)有限公司”变更为“日照港集团有限公司”，注册资本由15 亿元变更为36 亿元。目前日照港集团旗下还有木材、粮食、大型原油码头及相关配套服务业务，未来集团资产可能将陆续注入上市公司，最终实现集团的整体上市。

　　宏观调控影响。二季度，受国家对房地产和“两高一资”行业调控的影响，近两月铁矿石等外贸货种进口量呈现回落态势，同时港口堆存量持续增加，堆存压力加大，短倒费用不断上升。宏调的演变成为影响下半年经营较的关键。

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2010-2012 年的EPS 为0.31 元、0.40 元和0.55 元的业绩预测，对应目前价格的市盈率为20.9X、16.25X 和11.8x。我们给予“推荐”的投资评级。(国元证券 胡德全)