山东国企混改首个案例出炉 6股爆发在即

　　银座股份：业绩基本符合预期

　　3 季度单季度公司净利润同比大幅增长 45.68%。 3 季度公司实现营收 31.74 亿元，同比下降 1.53%，实现净利润 3,717.66 万元，同比增长 45.68%，扣非后实现净利润 3,445.39 万元，同比增长 35.41%，净利润增速远大于营收增速，主要原因是： 1)去年同期净利润基数较低； 2)地产业务结算较多。

　　2014 年 1-3 季度综合毛利率增加 1.13 个百分点，期间费用率增加 0.68 个百分点： 毛利率方面， 2014 年前三季度毛利率为 19.45%，同比增加 1.13 个百分点。费用率方面，公司期间费用率为 15.49%，同比增加 0.68 个百分点，其中销售费用率同比增加 0.75 个百分点至 11.80%，管理费用率同比提升 0.1 个百分点至 2.36%，财务费用率下降 0.17 个百分点至-1.34%。

　　评级面临的主要风险

　　省外扩张效果不达预期；门店内生增长速度放缓。

　　估值

　　由于地产业务结算的不确定性，我们暂不对地产业务进行盈利预测，维持2014-16 年零售业务 0.49、 0.59、 0.71 元每股收益的盈利预测，维持目标价 7.35元/股，维持持有评级。(中银国际)

　　华鲁恒升：前三季度净利润同比增长91%

　　支持评级的要点

　　2014 年前三季度公司实现营业收入71.6 亿元，同比增长20.0%；归属母公司净利润6.2 亿元，同比增加91.4%；实现每股收益为0.65 元。2014年前三季度公司综合毛利率为16.50%，同比提高3.27 百分点；同期净利率为8.68%，同比提高3.24 个百分点。今年醋酸、己二酸、DMF 等产品盈利有所好转，尤其是醋酸大幅好转，今年前三季度醋酸平均价格为3,553 元/吨，同比提高21.7%。

　　2014 年3 季度公司实现营业收入24.6 亿元，同比增长5.8%；2014 年3季度公司实现净利润2.1 亿元，同比增加55.6%；2014 年3 季度公司综合毛利率为16.14%，同比提高2.88 个百分点；2014 年3 季度公司净利率为8.53%，同比提高2.73 个百分点。

　　公司拥有较强的研发能力，通过自主研发创新、消化吸收及再创新，全面掌握了一批关键技术；公司依托洁净煤气化核心技术，打造了可持续发展的技术和产业平台，并持续进行产业调整和技术升级；公司“一头多线”柔性多联产模式，在提高抵御市场风险能力的同时，为企业未来战略发展奠定了良好基础。

　　评级面临的主要风险

　　产品价格波动超预期风险。

　　估值

　　我们预计公司2014-2016 年的每股收益分别为0.90、1.30 和1.48 元，考虑到公司卓越的技术优势、成本优势，我们给予公司2014 年14 倍市盈率，目标价从10.40 元至12.59 元，维持买入评级。(中银国际)