北京公积金贷款额度6年来首调 概念股爆发

　　


　　华业地产：云散去，渐开始

　　来源：

　　光大证券撰写时间：

　　2014-10-29

　　事件：

　　10月29日公司公告项目转让，分别转让通州运河核心区总计 5 块地对应项目公司 80%、80%和 50%股权，共计金额6.8亿元。受让方为公司参与设立的上海晟科投资，作为 LP，公司拟投资 16亿元。据公司测算，该项目转让预计将为公司带来税前利润 5亿元以上。

　　最大项目转让，三步走开始：项目变现、确认收益、开始转型

　　通州运河核心区项目为公司 2011 年拿地项目，也是最后一次拿地项目，公司预计总投资100亿元，规划建面 51.5万方，是满足未来3 年开发销售的核心项目。

　　我们认为，该转让透露的看点颇多：1)唯一长期开发项目转让显示转型决心。由于公司当前储备货值较少，除该转让项目和武汉项目外，其余项目可销售年限均少于2年；2)资金回笼帮助转型。公司转型方向为健康产业，对资金需求仍较大，资金回笼有助于公司转型，该次转让预计为公司带来约 22 亿元的现金回笼；3)项目整售缓解转型业绩阵痛。根据公司测算，公司项目整售预计将产生超过 5 亿元税前利润，已经接近 2013 年全年6.9 亿元的税前利润，转让项目业绩的逐步兑现，帮助公司平稳转型。

　　迈开脚步，拟与 IDG和光大安石展开战略合作，方向定调公司产业

　　公司本意于发展平台，以构成“金融 地产 矿产 医疗健康”的平台公司。目前这 4 大版图仅有医疗健康产业暂未突破，但是意图已经明显，公司拟与 IDG和光大安石两个以股权投资为主的公司进行合作，有助于公司建立平台类公司。根据公司现有投资测算，金融投资 1 亿元、矿产投资约 10 亿元，扣除运河核心区项目外地产货值约 80 亿元，后续版图将继续扩大，当前联合光大成立上海晟科投资即是初次试点。

　　转型坚决、业绩无阵痛，重申“买入”评级，上调目标价至 10.5元

　　当前公司地产项目可销售年限大约在 1.5 年，将维持明后两年的业绩增长，同时，通州运河核心区项目的整体转让，也预计在今明年持续兑现。

　　我们测算，随着地产项目的持续变现，预计将使公司保有近100亿元现金，重申买入评级，上调目标价至10.5 元。由于项目收益确认在时点上存在不确定性，我们暂时维持前期盈利预测不变，2014~2016 年 EPS 为 0.56/0.83/1.10 元，对应PE 为13/9/7倍。
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