北京公积金贷款额度6年来首调 概念股爆发

　　


　　北京城建：盈利如期回升、资本结构改善明显

　　来源：

　　申银万国撰写时间：

　　2014-11-03

　　公司公布三季报：2014 年 1-9 月公司累计实现营业收入 52.01 亿元，同比增长 27.04%；净利润 7.00亿元，同比增长 13.21%；基本每股收益 0.6239元，同比下降 10.32%。业绩符合预期。

　　三季度结算大幅增加，带动净利润同比增长。三季度公司大量商品房项目进行结算，三季度公司单季结算金额达 20.4 亿元，带动净利润同比增长。毛利率和净利率也增长明显，较 6月底分别提升 10.2、6.4个百分点。由于 8月公司刚刚完成定增，股本增加致 EPS被摊薄。预计四季度随着央行信贷新政落实及按揭利率逐渐回落，一线城市将首先回暖，公司销售有望大幅增长。

　　资本结构改善明显，净负债率大幅下降。公司于 8月底完成非公开发行股票，扣除费用后共募集资金 38.21亿元，公司资本结构大幅改善。三季度末资产负债率 68.3%，全口径下净负债率 66%，分别较 6月底下降 7.9、46个百分点，资本结构改善明显，公司此次定增为公司未来持续发展打下良好基础。三季度公司投资审慎，仅新增 1地块，权益地价 5.43亿元，同比上年同期下降 74.7%。

　　跨界投资成功，长期股权投资价值被低估。公司在证券、银行、科技/军工、创投、医疗和体育等行业均有投资。公司目前长期股权投资账面价值仅 17.8亿元，我们估计长期股权投资的合理权益市值应为 61.1 亿元。公司持有国信证券4.9% 股权，目前账面价值 1.27亿元，合理权益价值应为 19.4亿元左右。目前国信证券已经进入预先披露更新状态并完成抽签，明年初有望冲击 IPO，公司投资收益有望大幅增长。

　　投资建议：

　　公司三季度结算大幅增加，带动净利润同比增长；

　　三季度公司完成增发，资本结构改善明显，为公司未来持续发展打下基础；公司跨界投资被低估，维持盈利预测和增持评级。预计四季度随着央行信贷新政落实及按揭利率回落，一线城市将首先回暖，公司销售有望大幅增长。公司负债率大幅下降，为未来发展打下基础。

　　跨界投资成功，长期股权价值被低估，参股 4.9%的国信证券明年初有望冲击 IPO。

　　维持 14-16年年 EPS分别为 1.15、1.35、1,58元预测，目前股价对应 PE为 9X、8X、 7X，维持增持评级。
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