房企扎堆一线城市抢地 地产股顺势起舞

　　阳光股份：2013年报点评：向一线聚焦，向电商拓展

　　来源：　 国泰君安撰写时间：　 2014-03-14

　　维持增持评级。由于结算进度变化，下调2014、15年EPS至0.48(-0.09)、0.64(-0.11)元。公司商业管理能力卓越，积极向一线城市拓展，若运营良好预计可有效提升公司品牌形象和知名度。公司积极布局电商，预计线上线下互动可进一步促进实体业务发展。看好公司业务模式，维持目标价7.0元，对应2014年业绩15倍PE。

　　2013年收入6.9亿，同增26％；净利润1.9亿，EPS0.26元，同降26％，低于预期；拟每10股派现0.3元。期末公司每股净资产3.94元。公司2013净利润下降的主因是，2012年出售酒仙桥科研培训中心项目有2.8亿投资收益；而另一方面，成都锦尚项目未能在2013年底交房结算。向前看，公司2014年货值丰富，阳光上东、天津杨柳青、辛庄和成都锦尚项目预计都可售，预计总货值30亿元左右。

　　向一线城市聚焦，商业管理能力正当其时。1)当前商业物业结构性过剩，公司良好的物业改造能力和业务模式正当其时。2)积极向一线城市拓展：公司2013年签署了上海淮海路新业广场、松江新生活广场资产管理协议，2014年又收购了上海银河宾馆主楼项目，积极进入上海。3)向一线城市拓展的意义在于，可以帮助公司树立良好的品牌形象，从而有效拓展其他商业物业改造项目。

　　向电商拓展，线上线下有效互动。公司拟依托目前控股、参股和受托管理的近30个购物中心，打造电子商务平台，实现线上线下的有效互动，增加对购物人群的吸引力，进一步促进实体业务发展。

　　风险提示：整体信贷偏紧，开发销售偏慢
责任编辑：zdsh