机构解析：明日热点板块探秘(1/8)

　　涤纶长丝：价差维持高位，景气上行趋势日渐明朗

　　来源： 浙商证券 作者： 龚超 撰写时间： 2015年1月7日

　　12月涤纶长丝毛利维持高位，景气上行趋势日渐明朗

　　事件：2014年12月，涤纶长丝FDY、POY、DTY吨毛利分别为356、758、：1283元，平均吨毛利为757元，同比大幅增长(2013年12月吨毛利为77元).2014年12月吨毛利环比下滑317元，主要系由于行业淡季影响。2014年最后一周，涤纶长丝吨毛利为924元/吨，环比基本持平；

　　点评：涤纶长丝价差维持高位，远高于2012-2013年同期，景气上行趋势日渐明朗。研究认为，2015年涤纶长丝行业景气度持续攀升，盈利加速回升：(1)需求层面：2015年1月1日起，纺织品服装出口退税率由16%提升至17%，涤纶长丝下游纺织服装行业需求有望得到提振。同时，产业链价格重心随着油价下跌，涤纶长丝与棉花、腈纶等价差进一步扩大，竞争优势增强，预计全年仍将保持10%左右增长。2014年1-10月涤纶长丝产量2166万吨，预计全年产量2600-2700万吨左右；(2)供给层面：产能投放已经趋于尾声，2015年新增产能200多万吨，较2013-2014年大幅减少(每年400多万吨)。同时，聚酯行业内切片纺装臵由于成本高昂，开工率一直不高，直纺产能开工率在9成左右，预计2015年将持续攀升。研究认为，2015年二季度行业旺季来临时，涤纶长丝有望呈现供不应求的状态，吨毛利同比继续攀升，吨净利达到500元以上。

　　桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化主营业务包括涤纶长丝。从产品结构来看，PTA产能扩张尚未结束，产能过剩短期内难以化解，桐昆股份PTA产能占比较小，受PTA业务拖累较小，充分享受涤纶长丝景气上行周期。粗略测算，涤纶长丝毛利提升100元/吨，增厚桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化EPS分别为0.23、0.16、0.13元。

　　互联网行业鲶鱼周报：耐心等待互联网行业投资机会

　　来源： 国元证券作者： 孔蓉 撰写时间： 2015年1月5日

　　投资观点：市场指数上行，而互联网行业以及子板块多属小盘股，近期遭受血洗，已下跌较多，互联网行业颠覆传统行业的脚步加速，未来趋势不会改变，耐心等待板块轮动来临时，互联网板块的大机会。认为，电商板块在2015年仍有投资机会：其中跨境电商、农村电商将会成为新的投资热点，市场空间巨大。此外，网售处方药的放开日益临近，医药电商也将在2015年迎来巨大的投资机会。

　　目前A股市场中海虹控股是从事医药电商的互联网公司，并会在未来大力发展智能医疗。互联网金融领域，从近期李克强总理视察微众银行的信号可以看出，中央正积极释放对互联网金融的包容信息，而证监会相关领导也表示，互联网金融的法规未来将择机发布。2015年互联网金融的监管将会步入良性健康发展的轨道，对于行业的发展绝对是极大利好。

　　食品饮料行业：渠道见底但预期不高，国企改革成破局关键

　　来源： 宏源证券作者： 陈嵩昆、刘洋 撰写时间： 2015年1月7日

　　报告摘要： 低估值板块的轮动是本轮白酒估值修复行情的主因，横向对比来看，白酒估值仍靠后，尚有10%左右空间：

　　？估值修复导致白酒板块11月至今上涨32%：估值提升与板块涨幅同步，14年11月1 日白酒板块估值13.6 倍，在所有板块中位居倒数第五位，至 15年1 月6 日至，白酒板块估值修复至 18倍，涨幅32% ；

　　？横向来看，白酒估值修复仍有空间：目前白酒板块估值 18倍左右，位居倒数第七位，仍低于房地产、化工、公用事业等板块，在整体行情较好的情况下，我们认为白酒估值仍有提升空间，短期整体估值有望修复至20倍左右。

　　近期经销商调研情况反馈：高端白酒库存不高，批价小幅上涨，15年最大不确定性来自供给端：

　　？目前高端白酒库存不高，14年尽管部分经销商出现价格倒挂，但销量企稳，也反应出市场对高端白酒需求仍在，且逐步企稳，同时经销商对未来市场仍有信心，愿意承受短期亏损维护客户；

　　？高端白酒短期风险来自于供给端：1)茅台承诺15年不增量，但不排除年底若经销商提前完成计划，可能变相通过其他方式向市场投放增量。部分经销商预计春节后价格或出现下滑，可能集中在春节前出货，节前价格上涨有一定的压力；2)五粮液返利政策出台后，大商14年普遍亏损，且目前价格普遍在540 左右，渠道价格仍倒挂。目前尚未签订15年计划，厂商正在博弈15年补贴政策，在厂家希望挺价和商家希望盈利之间寻找平衡点。

　　15年是白酒国企改革大年，业绩改善空间大，关注意愿、能力、弹性兼具的品种：国企体制导致跑冒滴漏情况比较严重，建议从业绩释放空间、成本压缩空间以及市值弹性几个角度选择国企改革标的。

　　重点推荐：高端白酒消费基本见底，库存不高，且国企改革有望逐步启动的贵州茅台、五粮液；老白干酒(员工持股计划打开百亿空间，增发摊薄后目标价57-68 元)、山西汾酒(机制、人员、产品、经营均出现拐点，15 年国企改革有望更进一步)、顺鑫农业(主业稳健增长，有收购预期)、泸州老窖(去库存完成后，业绩弹性大)，其他标的可优选古井贡酒、洋河股份。

　　建材：地产回暖之势渐强，预期推动估值向上

　　来源： 中金公司作者： 柴伟、丁玥 撰写时间： 2015年1月8日

　　投资建议：

　　我们看好水泥板块在未来3~6个月的股价表现，上调A股海螺水泥、华新水泥、冀东水泥评级至“推荐”，维持金隅股份和北新建材“推荐”的评级，维持祁连山的“中性”评级；上调H股海螺水泥、华润水泥、中国建材评级至“推荐”，维持H股金隅股份“推荐”评级；此外，我们相应上调以上公司目标价。

　　理由：

　　房地产企稳叠加基建对冲，水泥需求在3~6个月内企稳概率上升。房地产占水泥消费的比重近30%，14年以来地产投资的下滑是拖累水泥需求增速持续下行的主要原因。限贷政策取消后，房地产销售开始环比企稳回升，并在11~12月实现同比正增长，库存销售比持续回落；根据历史经验，地产销售一般领先新开工和投资3~6个月，今年四季度地产销售的企稳回升大大提高了房地产投资在明年二季度企稳的概率，从而带动水泥需求的企稳。另一方面，基建投资是稳增长的重要工具，发改委在年底大规模批复铁路、公路、机场等基建项目，有助于对冲上半年因地产下滑造成的需求疲弱。15年水泥基本面将有小幅改善，并呈现前低后高的特征。

　　盈利已在筑底阶段，供应控制封杀下跌空间。以“吨水泥煤炭价差”衡量的行业盈利已进入筑底阶段，且继续下行的空间较小，主要是：1)北方地区大范围实施冬季错峰生产以及南方地区自律性减产带来的供应控制封锁了水泥价格大幅下跌的空间；2)煤炭价格在一季度进入季节性的调整期，成本压力减轻。尽管从同比的角度来看，上市公司盈利在明年上半年仍有同比下降的压力，但下半年将伴随地产投资带动水泥需求企稳实现企稳回升。 当前估值处于过去三年区间中位，预期改善带动估值向上。当前股价下，水泥板块对应15年的预测市盈率不足12x，低于地产产业链中的其他周期性板块(如建筑装饰、工程机械、钢铁)，龙头公司P/E不足10x，P/B仅1.5x，处于过去三年估值区间的中位水平。在行业盈利筑底而基本面预期改善，叠加货币宽松和利率下降预期，低估值的水泥板块龙头估值有望向区间上沿修复。

　　盈利预测与估值：

　　维持14年盈利预测，上调部分公司15年盈利预测，给出16年盈利预测；上调目标价和评级。
责任编辑：zdsh