季节性提价略有提前 建议配置

　　元旦后，APP等龙头企业宣布铜版纸、胶版纸提价50-150元/吨，从1月份开始执行。

　　此次提价较历史上略有提前：历史上每年春节后纸价会有一波上涨周期，一般从2月份持续到5-6月份，其逻辑是补库带来的季节性涨价(经销商四季度回笼资金，通路库存少)。今年提价来得稍微早些，据我们从企业了解主要由于纸价处于底部近两年，多数企业已陷入亏损，有很强的提价动力；同时四季度书写印刷纸销售情况较好，企业库存低，促成纸企在目前时点开始提价。此次提价能否达成，仍需要跟踪。一般来说，首次提价主要起达成共识及改变预期作用，后续第二、第三次提价达成的概率较大，且提价幅度也可能有所加大。

　　浆价下行，也有望利好纸企：2014年初以来针叶浆价格下跌50美元/吨、阔叶浆下跌35美元/吨。由于近期石油价格暴跌，浆厂成本回落(石油占浆厂成本5%-10%)，加上汇率因素(美元升值、卢布贬值等)，我们判断浆价将维持弱势，且可能继续下行，纸企也将有所受益(浆价微跌利好纸企；但大幅下跌则不一定是利好，可能拖累纸价下跌)

　　此次提价纸企弹性将非常大，值得重视。由于纸价维持底部已多时，大多数企业吨纸净利非常低，以晨鸣纸业为例，其吨纸净利仅20-30元，所以若提价达成，其盈利弹性将非常大。考虑到书写印刷纸供求关系的改善及提价窗口期长，我们判断此轮提价，纸企达成目标的概率较大。

　　我们建议从三条主线选择标的：主线一：结合弹性、估值、业务结构，首选晨鸣纸业、其次依次是山鹰纸业、太阳纸业、华泰股份；主线二：国企改革，推荐岳阳林纸、银鸽投资；主线三：受益于浆价成本下行或存转型预期，推荐中顺洁柔、齐峰新材。

　　国金证券
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