证监会澄清重磅传言 8股受益注册制改革投资价值分析(股)

　　鲁信创投:退出渠道扩容持续利好创投类公司

　　鲁信创投 600783

　　研究机构：光大证券 分析师：戚海鹏 撰写日期：2014-12-05

　　事件:

　　国务院总理李克强12月3日主持召开国务院常务会议，部署在更大范围推广中关村试点政策、加快推进国家自主创新示范区建设。李克强同志之前提出要在中国掀起创业新浪潮，此次园区试点扩大政策出台，是进一步给予了实质性的指引与支持。没有创新，中国经济持续发展的发动机，就无法更新、换代、升级。政府自9月以来，连续出台激励民众创业、鼓励科技创新的政策，还在财税、金融、人才激励、科研经费等方面进一步扩大受益面，其目的在于加快体制机制创新的步伐，激发中小企业的活力，给中国发展注入源源不断的动力。

　　点评:

　　我们在对鲁信创投的持续推荐中主要讲两个逻辑:

　　一是公司手中项目的价值和公司未来持续投资项目的价值，这里我们采用了类似于保险公司新业务价值的计算方法，《退出渠道扩容助推公司业绩》深度报告中的170亿市值很快被市场认可，我们在路演时强调，报告中采用的计算假设都尽量保守，比如存量项目第三梯队中的IRR假设我们只用了20%，而这一块如果采用目前创投行业平均达到的30%，最终的估值结果会达到200亿以上。

　　二是创投类公司会持续受到政策利好的推动，无论是IPO注册制的加速、新三板扩容、新三板做市商的扩展、并购市场的持续火热，这些退出渠道的任何刺激性政策的出台，或是好的运行数据的披露，都会引致市场对创投类公司的关注，例如此次推广中关村试点政策。

　　投资建议

　　预测公司2014、2015、2016EPS分别为0.53元、0.63元、0.85元，P/E分别为48倍、40倍、30倍。

　　未来公司将主要受益于退出渠道政策的利好，维持“买入”评级。

　　风险提示:

　　项目成功实现退出的节奏慢于预期。

　　已投资项目失败概率提升。
责任编辑：zdsh