人车网络交互顺畅结合 车联网市场开启互联新时代(股)

　　均胜电子：定向增发助推跨越式发展，看好机器人系统集成业务未来增长

　　公司为汽车电子行业龙头，国际一线汽车品牌优质供应商公司是宝马、奥迪、大众等一线汽车品牌的长期供应商，公司从汽车零部件起家，逐步进入整车厂商的全球供应链体系，现在已经取得稳定的市场份额，在长期的技术积累之下，公司进军汽车人机交互(HMI)、电池管理(BMS)等高端领域有明显的研发优势2012 年，公司完成对德国普瑞的收购后，产品线继续拓展，已经变成一家以汽车电子、新能源汽车和工业自动化及机器人为主营的全球化公司。

　　增发收购汽车德国 Quin

　　公司拟募集资金约 9050 万欧元合计 6.89 亿元收购德国 Quin GmbH，Quin 是一家主要生产内饰功能件和高端方向盘总成的汽车零部件企业，其核心竞争力是高端的德国生产工艺。公司收购 Quin 不仅可以完善全产业链，成为覆盖汽车内外饰、汽车电子、新能源车动力控制系统的汽车零部件集成服务商，还能完善其客户群体，借助收购 Quin，使公司间接进入奔驰的供应链体系，可助均胜更快进入奔驰供应商名单和打开欧洲市场。

　　工业机器人系统集成有望成为利润新增长点

　　2014 年 8 月公司收购的 IMA，从 1975 年已经开始从事工业机器人的研究，2013 年 IMA 的销售收入为 3400 万欧，但净利润仅为134 万欧，主要原因是德国员工高昂的人力成本。公司收购 IMA 看中的是其研发实力而非其目前的盈利能力，未来公司可以依托德国优质的研发团队，再将量产工业机器人生产线搬到国内，从而缩减成本。

　　根据公司定增预案，募集资金中的 1.85 亿元将用于投资均胜普瑞的工业机器人项目，该项目的总投资为 1.9 亿元。该项目投产后，第一年具备 35 条工业机器人的产能，第二年就将达到 65 条。公司的工业机器人项目主要侧重于开发机器人的系统集成，系统集成是机器人所有零部件中毛利率最高的部分之一，毛利率可达到 35%，同时对定制化的能力要求极高，因为系统集成商需要根据客户的不同需求，从而设计出整体性能最优的产品。

　　德国普瑞侧重在工业品领域发展，而 IMA 侧重在消费和医疗领域发展， 公司与德国普瑞和 IMA 合作后，有望充分发挥机器人不同领域的协同效应，在高端机器人技术路线上做大做强。

　　盈利预测

　　公司主营业务汽车电子经营良好，同时外延式扩张协同效应和扩大产品线值得后续期待，同时参考汽车电子公司的估值在 30-40倍左右，我们预计公司 2014/15/16 年的 EPS 为 0.69 元，0.88 元，1.13 元，最后我们给予公司 2014 年到 2016 年 25-35 倍的 PE，对应目标价格为 24.15 元-39.55 元。

　　风险提示

　　海外收购的整合风险。汽车零部件市场不景气的风险。(东吴证券)
责任编辑：zdsh