汽车行业有望成为改革排头兵 10股暗藏暴涨因子

　　一汽夏利：逆境反转，国企改革重要标的

　　夏利与一汽丰田进入新产品投放周期，度过最差时期。夏利于10 月28 日发布了骏派D60 小型SUV，该款车型定价6.49-9.99 万元，采用丰田动力系统，性价比优势凸显。预计这款车明年销量达5 万台。带动夏利明年销量翻番。一汽丰田下半年推出了新卡罗拉，明年将推出新皇冠，也将带动公司销售走出低谷。

　　一汽集团整体上市托底，要么死要么生。一汽夏利背靠中国利润最为丰厚的汽车集团-一汽集团，而一汽集团有足够的资源来帮助和拯救困境中的一汽夏利，否则一汽夏利只有走向消亡一条路。整体上市是国企改革的重要举措，也是拯救一汽夏利的主要举措。

　　我们认为一汽整体上市已经进入最后关头。首先根据一汽股份先前承诺，力争于2015 年4 月5 日前完成一汽股份与一汽夏利同业竞争问题，时间仅剩半年。其次，目前中国六大汽车工业集团(北汽、上汽、一汽、广汽、东风汽车、长安汽车)中北汽已经提交IPO，仅剩下一汽未完成整体上市，刻不容缓。再次，目前横亘在一汽集团整体上市面前的两项主要工作：一汽大众股比调整和一汽集团人事调整均已破冰，预计后续刺激不断。该阶段公司股价讲能产生明显的相对收益。

　　投资建议：一汽丰田预计今年能给公司带来6.5 亿净利润，参照广汽2014 年市盈率给予12 倍估值，记78 亿市值。夏利品牌参照到国内其他自主品牌上市企业市值，最小为海马汽车为80 亿元，由于夏利亏损我们按照50%即40 亿计算。则合资和自主两块相加一汽夏利估值有望实现120 亿元市值。同时参照广汽长丰整体上市案例，我们认为后续上行空间仍有30%以上，给予7.5 元目标价。(宏源证券)

　　江淮汽车：S3拉动公司销量增长

　　事件：公司12 月SUV 继续旺销，同比增长607.0%

　　公司发布12 月产销快讯， 11 月共销售车辆4.22 万辆，同比上升22.5%。其中销售SUV17484 辆，同比增长607.0%。SUV 销量大幅增长是公司12月销量同比上升的主要原因。

　　瑞风S3 持续旺销，15 年有望为公司贡献利润

　　公司12 月SUV 同比大幅增长607.0%，主要由于S3 旺销所致。根据我们草根调研，S3 目前未排订单2 万出头，预计1 月产能提升至2 万，2月受春节放假影响产量约1.5 万。S3 属于跑量车型，一旦累计销售超过5万辆的模具摊销规模后有望为公司贡献利润。截止12 月S3 批发销量基本达到5 万辆，预计15 年将为公司贡献利润。15 年公司乘用车新品较多，S5的1.5T、S20、A20 都将推出，建议予以积极关注。

　　轻卡已做好准备，迎接国4 排放升级

　　公司12 月销售卡车1.39 万辆，我们估计其中重卡约0.3 万，国内销售轻卡约0.9 万，基本是国4 排放的轻卡。根据我们草根调研，公司轻卡库存比约1.5 个月，库存健康。公司已经做好了充分的准备迎接国四排放升级。

　　投资建议

　　在不考虑整体上市股本摊薄的情况下，我们预计公司14-16 年EPS 分别为0.38 元、0.73 元、1.50 元，对应15 年PE 为17.6 倍。公司15 年盈利弹性较大，对应目前股价仍有一定安全边际，维持“买入”评级。轻卡爬坡顺利、盈利能力恢复以及S3 销量进一步提高、乘用车新车型爬坡顺利等因素将是推动公司股价进一步上涨的催化剂。

　　风险提示

　　轻卡爬坡情况不及预期；S3 销量不及预期；乘用车新车型爬坡情况不及预期。(广发证券)

　　一汽轿车：整体上市步伐迫近，关注两种收益类型

　　投资建议：

　　我们强烈看好一汽集团乘用车资产整体登陆资本市场带来的两类高确定性投资收益，建议投资者特别关注。

　　推荐逻辑：

　　大势所趋，我们看好集团层面消除同业竞争所带来重大投资机遇。一汽集团整合旗下乘用车生产资源、避免同业竞争、统一借助资本市场平台实现集团整体销量和业绩提升，将是不可逆转的趋势，我们对这一可预期事件带来的重大投资机遇保持相当乐观态度，建议投资者特别关注。

　　把握两大阶段投资收益的性质，近期主题投资收益显着，中长期期待对价溢价收益。我们认为，投资一汽轿车的收益将主要来自两个方面，具体为：(1)中短期内，市场预期逐渐提升带来的主题投资收益。近期中纪委巡视组对一汽集团核查催化引发的主题收益已达25%以上，预计后期一汽集团层面的变革信息仍将带来可观的主题收益空间。(2)待整体上市方案落实之后，股权对价的溢价收益。根据历史经验，吸收合并整体上市等方式将为已上市公司股东带来20%以上的换股对价收益(当然，一汽本次的具体方案有待公司进一步公布，这一预判是我们根据历史类似案例做出的大概率判断，供参考).

　　2014年自主品牌业绩低预期，主要源于费用高企和马自达品牌力持续偏弱，预计2015 年一汽轿车整体销售平稳增长。2014 年自主品牌预计销售18万辆，显着好于往年水平，但业绩却出现单季度亏损，主要影响因素来自于新车上市导致的费用提升。马自达品牌力较弱，导致单车价格出现较大幅度下滑。我们预计2015 年一汽轿车整体销售较14 年平稳提升，其中主要贡献因素将来自于奔腾系列车型。

　　盈利预测：预计2014-16 年公司每股收益分别为0.32、0.71、0.96 元，一汽轿车是我们在2015 年强烈看好的高确定性、预期绝对收益较高的投资标的之一，目标价22 元，首次覆盖给予买入评级。

　　风险提示：一汽集团整体上市出现超预期推迟；奔腾及马自达等销售出现大幅度下滑。(光大证券)
责任编辑：疏影横斜