汽车行业有望成为改革排头兵 10股暗藏暴涨因子

　　东方汽车：明年业绩大幅改善

　　1. 我们于全市场最先也是最大声的重点推荐东风汽车，也是看到未来新能源汽车在商用车领域的机遇，以及东风汽车纯电动轻客产品在该领域的布局和领先于市场其他对手的竞争优势。东风汽车凭借自己的销售渠道已有很好的销量，与浙江时空电动合作，可持续放大其在纯电动轻客市场影响力。(中银国际已发表公司深度研究报告，如需要，欢迎与我们联系。)

　　2. 东风汽车与时空电动合作的纯电动轻客续航里程可达到 300 公里，依据我们的测算，该款车在不改变下游客户用车习惯的情况，每月使用成本是同类燃油汽车使用成本的 70% 左右，汽车运营公司 4 年期 IRR 可达到15% 左右。这为该款车下游快速推广奠定良好基础。

　　3. 东风汽车就御风这款车的生产，已有 9 年的技术积累。于 2012 年11 月30日，东风御风的纯电动客车创新工程项目获批。东风汽车作为东风汽车集团下属企业，继承二汽严格的汽车制造质量要求和严谨的制造工艺。所以这款纯电动轻客的产品质量完全可类比燃油轻客。

　　4. 东风汽车发展新能源汽车，已获得国家多位前领导人的视察，这必然会引起东风汽车公司高层，及东风汽车集团高层的重视。我们认为这会坚定东风汽车发展新能源汽车的决心，未来也会有望越来越多的资源进入到公司新能源汽车业务板块。

　　5. 短期来看，我们预计 2015 年纯电动轻客产能能够为公司带来 3~4 亿元归属母公司的净利润。中长期来看，我们可以期待的是东风汽车有望持续推出新的新能源汽车产品，从而进一步增厚新能源汽车业务对公司收入和净利润的贡献。

　　6. 同时，东风汽车控股的郑州日产，计划在 2015 年推出两款 SUV 产品，新产品的推出有望提升郑州日产单辆车的盈利能力，从而提振公司传统汽车产品的盈利能力。

　　7. 继续推荐买入东风汽车，目标价 8.8元。(中银国际)

　　中通客车：新能源和出口持续推动业绩增长

　　新能源客车和出口增速可期。新能源客车和出口的放量是2014 年三季度公司归母净利润同比增长80%的主要原因。公司新能源客车并联技术国内领先，兼具节能和动力性，适用性广泛。2015 年为新能源推广考核年，各地加大新能源公交车投入确定性高。公司有望将继续充分受益。公司在以沙特、伊朗为代表的多个海外市场，拥有布局完善的销售、维修网络，在国内客车企业出口整体持续增长的背景下，出口业务持续增长可能性高。

　　我们认为，公司身处高度市场化的客车行业，进行国企改革先行先试的可能性高，定向增发提高大股东持股比例是公司改革的第一步。根据其他省国企改革的一般路径，我们推测，中通客车的下一轮改革可能的措施包括通过混合所有制实现员工持股、国资委放权提高公司自主经营权等。

　　维持“增持”评级。维持2014-15 年EPS 分别为1.29/0.76 元的预测，维持目标价18 元。

　　催化剂：新能源客车销量数据公布；新一轮国企改革方案公布。

　　风险提示：新能源推广不及预期；增发审批风险。(国泰君安)

　　上汽集团：受益上证50ETF期权的推出

　　维持“增持” 。我们认为，上汽集团受益上证 50ETF期权推出后的配臵需求提升，及个股期权推出预期的提升，维持目标价至 30 元，对应 2015 年 10 倍 PE。维持 2014-15 年 EPS 为 2.58/3.02 元的预测。

　　上证 50ETF期权推出，利好上证 50 成分股，上汽集团权重 1.8%，排名第 16 位。参考成熟资本市场经验，期权产品对应标的证券在期权推出后，交易更加活跃，期权投资者运用多种交易策略，对标的证券的配臵需求大幅提升。我们认为，个股期权推出预期也同时增强，公司参与了 2013 年的个股期权模拟交易，首批列入个股期权试点可能性高。

　　高估值低分红概念下叠加业绩新增长点。据通用官方平台信息，新SUV 产品昂科威销量猛增至 1 万台以上，超出市场预期。我们预计昂科威 2015 年销量仍将继续维持高位，利润贡献显着。

　　风险提示： 个股期权推出延期， 分红政策调整，市场竞争加剧致毛利率下降。(国泰君安)
责任编辑：疏影横斜