发改委完善陆上风电价格政策 4股迎来利好

　　点击查看>>>电力板块行情一览 电力行业研报

　　===本文导读===

　　【相关背景】发改委完善陆上风电价格政策 调整上网价格

　　【个股研报】金风科技：受益行业增长加速 | 天顺风能：四季度迎来收获期

　　发改委完善陆上风电价格政策 调整上网价格

　　发改委网站15日消息，近日，国家发展改革委印发《关于适当调整陆上风电价格政策的通知》，进一步完善陆上风电价格政策。一是调整风电标杆上网价格。第I类、II类和III类资源区风电标杆价格每千瓦时降低2分钱，第IV类资源区标杆价格维持现行水平不变。调整后的四类资源区风电标杆价格分别为每千瓦时0.49元、0.52元、0.56元和0.61元。二是鼓励通过招标等竞争方式确定业主和上网电价，充分发挥市场配置资源的决定性作用。

　　2009年7月风电标杆价格政策出台以来，风电市场快速发展，风电设备价格和项目开发成本显著下降，企业经营状况良好，价格有下调空间，而且局部地区出现了风力发电增长与消纳不匹配的情况，三北地区弃风限电问题较为突出。针对这些情况，此次通过适当控制降价幅度、差别化调整各资源区电价水平、对已核准项目给予一定建设宽限期等措施，既可以保证风电投资者获得合理收益，又可以有效引导风电产业投资和项目合理布局，提高国家可再生能源电价附加资金补贴效率，促进风电行业健康持续发展。

　　A股市场方面，可关注金风科技、福能股份、天顺风能、湘电股份等。(中国证券网)

　　金风科技：受益行业增长加速，风机业绩弹性大

　　2015 年风电行业受抢装及配额制影响，行业增长有望提速

　　陆上风电上网电价正式下调，但下调幅度好于市场预期， 由于 15 年前核准的风电项目必须在 2016 年 1 月 1 日之前投运才能享有原来的标杆电价，因此这将加速部分风电项目的建设投运进度。2015 年，风电行业有望迎来一波抢装，同时随着可再生能源配额制的出台临近，我们判断 2015 年风电行业新增装机在 25GW 左右，同比增长 25%左右。公司作为风机龙头，风机出货量持续增长，市场份额继续提升，制造规模效应凸显，业绩弹性大。

　　风机盈利持续增强，风场开发逐步推进

　　公司国内风机龙头地位无可撼动，盈利弹性较大。目前主流风机机型为 1.5MW 和 2.5MW，风机价格基本保持平稳，公司风机制造技术和规模优势明显，且毛利率相对较高的 2.5MW 风机占比提升， 同时原材料价格保持低位，毛利率将维持高位。由于销售费用率和研发费用率有所下降，风机净利润率将进一步提升。风场开发运营将为公司贡献稳定利润和现金流，截止 14 年上半年，公司风场权益装机容量为 1422.5MW；在建权益容量466MW。我们预计公司 14-16 年风场新增并网容量为 800MW、800MW 和1000MW，贡献收入分别为 13.04 亿、 20.71 亿和 28.77 亿，贡献净利润分别为 3.26 亿、5.59 亿和 8.06 亿。

　　“一带一路”国家战略，利于公司海外市场打开空间

　　“一带一路”作为国家战略，中国将出资 400 亿美元成立丝路基金，为一带一路战略沿线国家基础设施、资源开发、产业合作等与互联互通有关的项目提供投融资支持平台。同时，中亚、东盟等地的风电市场将逐步开启，公司地处新疆，区位优势明显，海外市场份额将进一步上升，同时逐步打开公司长期发展空间。

　　盈利预测与估值： 我们预计公司 2014-2016 年 EPS 分别为 0.67 元、 1.05元、1.30 元，公司合理价值为 20 元，维持“买入”评级。(广发证券)

　　天顺风能：四季度迎来收获期

　　前三季度略低于预期为四季度铺路

　　公司前三季度业绩略低于预期的主要原因是零部件业务和海上风塔的进度较预期推迟。零部件方面，由于整合资源厂商的培训和质量把控等工作较多，加之公司严把质量关，因此该业务推进低于预期，目前仍以自配为主。海上风塔方面，公司前三季度都处于小批量试生产阶段，没有大幅贡献业绩。加之 3 季度的汇兑损失给公司业绩带来拖累。

　　四季度是公司各项业务的收获季

　　进入四季度，公司将迎来收获期。海上风塔已经与西门子、维斯塔斯等企业建立稳定供货关系，四季度订单有望向规模化方向发展，拉升公司营收和利润率水平。陆上风塔方面，受益于国内的装机量稳健增长，陆上风塔需求也有保障，包头厂订单饱满。尾气发电项目有望在年底并网发电，该项目紧抓国家大力支持节能环保产业的契机，具有得天独厚的区位条件，一期项目400MW 确定性强， 二期项目有后续潜力和资源，值得期待。风电场运营方面，公司在手新疆哈密 300MW 已经获得核准，随着特高压建设的快速推进，消纳问题将得到有效化解，预计于明年 6 月并网。北京宣力公司定位于节能环保及新能源领域的开发投资，具有较丰富的资源储备，公司在该板块的后续发展值得期待。

　　维持增持评级

　　综上，我们认为公司的各项业务在四季度将迎来明显改善，明年的业绩将有大幅提升，预计公司 14-16 年 EPS 为 0.49、0.83、1.12 元/股，维持增持评级。(渤海证券)

　　湘电股份：整体业绩符合预期，看点在于风电和军工业务

　　收入维持较快增长，主营业务利润再度亏损。分季度看，第三季度营业收入达，同比增长42.3%，延续了二季度较快增长态势，我们认为风力发电系统业务中风机销售的增长是主要贡献，公司新增直驱风机装机容量和市场份额在风电业回暖的背景下，均有较快的增长。尽管如此，但营业利润确再度亏损0.29亿元，因为三季度收到湖南省财政厅下发的高效节能电机推广的补助达0.7亿元，并确认部分营业外收入，才使得三季度净利润为正，且同比增长达100%以上。 盈利能力维持原有水平。前三季度公司毛利率达16.2%，同比下降3.4个百分点，其中第三季度毛利率达16.2%，同比下降5.4个百分点，下降幅度仍较大，预计是，电机业务如交流和直流电机毛利率下降幅度较大，拖累整体盈利的提升。另外，前三季度公司净利率为0.5%，同比和环比均没有改善，除了毛利率有较大下行外，较高费用率依然是阻碍公司盈利的主要因素。费用率和带息负债率有较明显下降。前三季度公司三费用率达15.6%，同比下降2.8个百分点，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率同比分别下降1.3、1.2和0.3个百分点，整体费用率同比下降较为明显，不过相对公司的低毛利率，依然显得较高。另外，公司资产负债率高达86.4%，负债中流动负债占比86.2%，同比再上升6.3个百分点，环比上升超过2个百分点。流动负债中，短期借款、应收票据和应付账款三者占据绝大部分比例。虽然负债率表明上较高，但带息负债率仅有42%，同比有7个百分点的下降，其他的是占用上游供货商等的资金，反映公司对供货商较强的议价能力。再获风电业务大单。10月份，公司全资子公司与中南勘测签订了25台2MW风机合同，价值1.99亿元，平均价格为3988元/kW，供货期为2015年。5MW风机已经具有量产能力，暂无新增订单，若海上风电市场空间打开，将成为公司潜在的新增利润增长点。投资建议：维持“推荐”评级。我们预计14-16 年每股收益分别0.17 元、0.31 元和0.45元，对应PE 分别为69.4 倍、38.1 倍和26.2 倍，估值偏高。不过，公司船用推进产品等军工业务具有较好的发展前景，募投项目高压高效节能电机和高端装备电气传动系统项目，预计将提高公司产品盈利水平，暂维持“推荐”评级。风险提示。风机销售不及预期，军工业务增长乏力，募投项目进展延迟。(东莞证券)
责任编辑：lss