周五展望：重点布局六大热门板块

　　电子行业研究报告：内生驱动专芯致志，网络焕发硬件活力

　　投资要点

　　主要观点

　　大陆电子产业，国家政策扶持坚定，结构深度调整加速，生产和融资环境不断完善，全球产能转移和进口替代仍将是未来一段时间的主旋律。半导体全产业链，互联网金融及移动支付等领域优质企业具高成长性，国家积极推动和新兴市场强势需求，驱动摆脱束缚跨周期成长，凸显比较优势。

　　半导体全产业链迎来黄金机遇期，将从封测，到全产业链纵深发展。国家扶持下面板，LED和通信设备等领域已实现高速发展，且部分赶超国际先进水平，半导体作为产业分支多，应用领域广泛，导致其发展更具备长效性和可持续性。大力度且持续的投入是保持技术领先的前提，2013年全球投资额排名前5名公司共投2445亿，本轮国家扶持仅占比其约50%；各细分领域集中度仍旧较低，2013年全球设计/制造/封测，前3位企业集中度分别达到39.4%，65.5%和40.0%，分别高于大陆前3位约14个，32个和26个百分点。无论从投入力度，发展空间和进口替代必要性来看，大陆各产业环节的龙头企业，将通过持续投入、技术领先、产能规模和创新能力等优势不断提升集中度，跻身国际一流，产品市场增量巨大。

　　移动支付，是互联网支付在移动互联网和物联网时代的特殊形式；二维码标签线下到线上引流，营销和核销，有资讯传递，电子商品，电子票务和物流管理等主要应用，紧抓“新兴市场+成熟产品”的绝好市场契机，构建信息识别和电子支付领域高成长产品。未来二维码是O2O模式中最成熟和安全的“接口”，与互联网内容相关性最强，B2B2CO2O营销平台，集合销售，营销渠道，资源和管理等；食品溯源等物流管理步入物联网核心领域；“哑终端”到“智能终端”飞跃，具备网络服务和运维创新空间。

　　LED创新运营模式，智能终端/材料等细分领域仍具备高成长机会。

　　风险提示

　　全球宏观经济环境恶化，电子行业景气度降低，以及大陆电子产品国产化进度缓慢和产业升级不达预期的风险。

　　重点推荐个股

　　半导体全产业链：长电科技  （600584 股吧,行情,资讯,主力买卖）、国民技术  （300077 股吧,行情,资讯,主力买卖）、南大光电  （300346 股吧,行情,资讯,主力买卖）、士兰微  （600460 股吧,行情,资讯,主力买卖）、硕贝德  （300322 股吧,行情,资讯,主力买卖）、环旭电子  （601231 股吧,行情,资讯,主力买卖）、北京君正  （300223 股吧,行情,资讯,主力买卖）；移动支付：新大陆  （000997 股吧,行情,资讯,主力买卖）、证通电子  （002197 股吧,行情,资讯,主力买卖）；LED及创新：雷曼光电  （300162 股吧,行情,资讯,主力买卖）、长方照明  （300301 股吧,行情,资讯,主力买卖）、联建光电  （300269 股吧,行情,资讯,主力买卖）；新终端/材料：得润电子  （002055 股吧,行情,资讯,主力买卖）、丹邦科技  （002618 股吧,行情,资讯,主力买卖）、长盈精密  （300115 股吧,行情,资讯,主力买卖）和金龙机电  （300032 股吧,行情,资讯,主力买卖）.(方正证券)

　　环保及公用事业：第三方治理意见出台，全面利好环境服务公司

　　事件：国务院办公厅印发《关于推行环境污染第三方治理的意见》，部署改革创新治污模式，吸引和扩大社会资本投入，促进环境服务业发展。《意见》指出，环境污染第三方治理是排污者通过缴纳或按合同约定支付费用，委托环境服务公司进行污染治理的新模式，提出要以坚持排污者付费、坚持市场化运作和坚持政府引导推动为原则，主要目标是到2020年，环境公用设施、工业园区等重点领域第三方治理取得显著进展，污染治理效率和专业化水平明显提高，社会资本进入污染治理市场的活力进一步激发。

　　点评：1)第三方治理将趋于规范：过去“谁污染、谁治理”的模式存在诸多弊病，近年来各地区有关部门也已经在第三方治理方面进行了积极探索，此次文件的出台，将有利于第三方模式的规范和后续推进。2)工业污染治理有望驶入快车道：将环境污染治理交由专业的第三方治理公司来治理，有利于降低运营成本、提升运营效率和治理效果，倒逼排污企业提升治污动力，也将为环保服务提供商带来更多项目，同时文件也将工业园区列为第三方治理的重点领域；3)利好环境治理综合服务商：文件首次纳入治理难度较大但市场空间广阔的区域性环境整治，强调开展综合环境服务：“对以政府为责任主体的城镇污染场地治理和区域性环境整治等，采用环境绩效合同服务等方式引入第三方治理。鼓励地方政府引入环境服务公司开展综合环境服务。”；4)排污费收费提高是大势所趋：文件提出提高排污费征收标准，实行差别化排污收费，从大气到水到固废，涵盖环保各个领域；5)扫清第三方治理融资障碍：文件提出对符合条件的第三方治理企业开放绿色通道，包括贷款优惠，上市融资、发行企业债券优先审批，非公开发行企业债券试点等。

　　投资建议：我们认为未来环保产业的发展将日趋规范，监管将日趋加严，有利于环保企业成长，坚定看好环保板块。随着后续配套政策的出台和落实，第三方治理业态和模式将趋于成熟，将全面利好环境服务公司，重点利好：环境治理综合服务商(环境修复：高能环境；水环境：兴源过滤等)；工业水处理公司(维尔利、国中水务、万邦达、中电环保等)；危废处臵公司(东江环保等)；大气治理服务商(国电清新等).

　　风险提示：政策出台低于预期、政策执行力度低于预期、项目进展低于预期等。(安信证券)

　　保险行业基本面梳理之十二：偿二代，最细监管将释放最强市场活性

　　报告要点

　　事件描述

　　保监会审议通过偿二代监管规则，15年行业进入偿二代实施准备期，初期或将采用过渡期双套体系并行机制。

　　事件评论

　　第二代偿付能力体系引入了全面的认可资本和最低资本的计算方法，能够更加合理有效评估最低资本和认可资本，新体系下强调了市场风险中固收的利率风险、信用风险重的交易对手违约风险和产品定价中的退保风险。

　　从最低资本来看，最低资本是将保险风险、市场风险和信用风险量化计算获得，保险风险包括损失发生率、退保、费用和寿险业务保险风险，市场风险包括利率风险、价格风险、房地产风险、境外风险和汇率风险，信用风险包括利差风险和交易对手违约风险，针对不同的风险，设置了差异化的资本要求系数。从体系来看，偿二代基本上是通过全面评估、精细化测量和综合考虑相关性，给出了最低资本和认可资产的一系列系数，以达到合理有效评估偿付能力充足率。

　　偿二代对于大中小保险公司偿付能力充足率的影响或有差异，大公司较为受益，偿付能力充足率或有提升；中小险企受到承保业务和资产风险的影响，偿付能力压力较大，或迎来新一轮融资热潮。14年中期，4大上市公司实际资本6271亿元，最低资本2985亿元，资本溢额约为3287亿元。

　　从目前市场反馈的测试结果来看，预计未来资本溢额规模在5000亿元，资本溢额或有增加，大型险企相对受益，中小险企压力较大，从风险分布来看，我们认为大型险企市场风险较高，中小险企遭遇保险定价风险和信用风险的概率较大。

　　偿二代落定将会推动产品定价和投资的监管约束进一步放开，资本金监管将取代市场行为监管，最细监管将释放最强市场活性。行业目前在产品定价和投资方面的约束仍然较多，核心原因在于原有的偿付能力体系无法有效识别产品和投资风险，一旦新一代偿付能力监管体系能够有效识别的风险，监管部门将会逐步放开行业市场行为监管，我们认为后期产品定价和投资方面的约束将会进一步放开，行业创新站在新起点。

　　1月份我们认为板块对政策敏感度高于业绩和资金敏感度，市场震荡为主，我们建议持有平安太保和国寿，现阶段重点建议配置中国太保，我们认为公司寿险业务估值应高于同业，同时公司产险15年将迎来盈利拐点。(长江证券)
责任编辑：zdsh