华泰：银行股信贷警报解除 政策红包落袋为安

　　今日央行发布的金融数据显示，12月末，广义货币(M2)余额122.84万亿元，同比增长12.2%。2014年人民币贷款增加9.78万亿元，同比多增8900亿元。人民币存款增加9.48万亿元。12月新增人民币贷款6973亿。

　　华泰证券对此发布评论称，2014年新增人民币贷款9.78万亿，其中，12月新增人民币贷款6960亿，环比少增1567亿，同比多增2136亿，低于市场预期的8800亿，但高于市场悲观预期的5000亿。

　　华泰证券认为，12月新增人民币贷款不及市场预期主要是由供给端和需求端两方面因素所致。需求端方面，经济增速放缓背景下，实体经济融资需求不足，全年信贷额度可能不及预期；供给端方面，在不良双升背景下，银行风险偏好下降，惜贷情绪下贷款投放很难放量。华泰证券表示，如果排除地方债务平台“冲时点”的影响，12月新增贷款数据可能更低一些。

　　此外，央行调统司司长盛松成今日公开表示，存贷款口径调整后，新纳入存款的准备金暂定为0，对整个准备金的运作完全没有影响。华泰证券分析称，这说明市场预期得以确认，存贷比由监管指标迈向监测指标的道路更进一步。

　　华泰证券表示，截止9月末，16家上市银行有7家存贷比超73%，10家超70%，逼近75%的监管红线。上市银行资产规模占行业比例67%左右，存贷比指标限制了信贷投放。金融市场投资产品的丰富和发展，尤其是理财市场，加速存款脱媒进程。另，9月份存款偏离度指标出来后银行压力大增，存款“冲时点”行为减少，存款增速亦同步放缓。14年12月存款余额为113.86万亿，较14年6月末仅微增2100亿。此次存款口径扩大，单边估算的话，中短期可以贡献6个百分点左右的存贷比弹性，释放大量信贷额度。另外，信贷资产证券化备案制获实质性进展，延续监管层对于信贷投放放松的趋势，利好行业发展。

　　华泰证券表示，继续看好银行股未来走势，上市银行“高大上”应享受溢价。在具体的投资标的选择上，华泰证券建议投资者重点关注华夏银行、光大银行、北京银行，并且持续看好差异化发展的宁波银行和平安银行。

　　以下为研报全文：

　　信贷警报如期解除，政策红包落袋为安

　　贷款投放反应经济运行状况。新增人民币贷款6960亿，高于市场悲观预期的5000亿，但符合我们前期判断。14年新增人民币贷款9.78万亿，其中，12月新增人民币贷款6960亿，环比少增1567亿，同比多增2136亿，低于市场预期的8800亿。原因有二：经济增速放缓背景下，实体经济融资需求不足，全年信贷额度可能不及预期。另外，不良双升背景下，银行风险偏好下降，惜贷情绪下贷款投放很难放量。供给两端双重作用下，12月新增人民币贷款不及预期。排除地方债务平台“冲时点”的影响，12月新增贷款数据可能更低一些。M2同比增速12.2%，低于市场预期，股市吸引力增强，信贷市场和非标市场的货币创造效率下降，货币政策抉择陷两难。

　　非标融资冲时点，不影响全年非标治理效果。14年12月社会融资规模1.69万亿，高于市场预期。其中，新增人民币贷款低于预期，新增委托贷款4582亿，新增信托贷款2102亿，新增未贴现银行承兑汇票606亿，非标融资突然爆发，没有延续前几个月的下降趋势。我们认为推动因素可能有二：地方债务平台在债务确认前的贷款冲刺，增加手中可用资金；其次，资本市场吸引力增强，资金借助非标通道进入市场。不过，从全年来看，非标治理效果明显，委托贷款增加2.51万亿，同比少增396亿，信托贷款增加5174亿，同比少增1.32万亿，未贴现的银行承兑汇票减少1285亿，同比少增9041亿。2015年地方债务确认，非标治理继续，资产证券化备案制推动非标转标，直接融资继续壮大，非标融资“冲时点”昙花一现概率较大，后续将归于平淡。

　　存贷比调整获确认，银行紧箍咒继续松绑。央行调统司司长盛松成透露，央行下发文件《关于调整金融机构存款和贷款口径的通知》，修订各项存款和各项贷款口径，市场预期得以确认，存贷比由监管指标迈向监测指标的道路更进一步。截止9月末16家上市银行有7家存贷比超73%，10家超70%，逼近75%的监管红线。上市银行资产规模占行业比例67%左右，存贷比指标限制了信贷投放。金融市场投资产品的丰富和发展，尤其是理财市场，加速存款脱媒进程。另，9月份存款偏离度指标出来后银行压力大增，存款“冲时点”行为减少，存款增速亦同步放缓。14年12月存款余额为113.86万亿，较14年6月末仅微增2100亿。此次存款口径扩大，单边估算的话，中短期可以贡献6个百分点左右的存贷比弹性，释放大量信贷额度。另外，信贷资产证券化备案制获实质性进展，延续监管层对于信贷投放放松的趋势，利好行业发展。

　　攻防兼备，继续看好银行股未来走势。上市银行“高大上”应享受溢价，利率市场化改革步伐稳步推进，各种利好政策推出，差异化竞争显现，短期波动不改前期判断，银行股还存在较大空间。重点关注华夏、光大、北京，持续看好差异化发展的宁波和平安。
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