16日机构强推买入 六股成摇钱树

　　中来股份:进军欧洲市场,技术引进实现低成本扩张

　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：光大证券研究所 日期：2015-01-15

　　事件:

　　中来股份与FILMCUTTER 签订关于收购FILMCUTTER 的背板资产的意向书,收购价款约为3214万元。

　　进入欧洲市场,抢占6500万平方米市场。

　　欧洲市场目前每年约有10GW 的组件产量,需要背板约6500万平方米,由于欧洲人环保意识强烈,其中95%的背板约为无氟PET 背板。主要企业包括康维明,伊索和Krempel,这三家占据了前三的位置。

　　FILMCUTTER 主要的销售范围是在欧洲,其首先研制出来高品质的无胶水的单层PET 背板,这种背板创新性强,成本低,其价格是2.75USD/平方米,其他公司的PET 约为4.12USD/平方米,而TPT 的价格约为6.87-8.25USD/平方米。FILMCUTTER 属于欧洲排名靠前的背板公司,根据ENF 统计,FILMCUTTER 的下游客户约有7家,其市场排名为4/13。

　　我们估计其市场份额约10%,其年产量约650万平方米。

　　公司收购FILMCUTTER 后,将借机进入欧洲市场,FILMCUTTER 的品牌好,未来凭借中国公司良好的服务意识,将会抢占更多市场。

　　FILMCUTTER 设备技术全球领先,中国公司可实现低成本产能扩张。

　　FILMCUTTER 的设备均是自己研制,其生产背板可宽度可达6米,是目前国内产品的2-3倍,而且自动化程度极高,需要较少的人工。收购完成后可以实现针对自己设备的自动化改造,降低成本,提高自动化程度。

　　目前公司人工成本和设备折旧占比约10%,技术改造后将有明显下降,更重要的是,公司未来3750万平方米的生产线的实际产能会大幅提高,降低资本开支,促使公司有更多的资金实现外延式扩张。

　　暂不调整盈利预测,维持买入评级:由于此次公告仅为收购意向书,财务数据尚不明确,所以暂不调整盈利预测,推荐逻辑依旧是1、小行业大公司,集中度将提高。2、公司产品进入爆发期。3、产品成本低,竞争力强,给予2015年EPS1.51,目标价52.85,买入评级

　　风险提示:收购无法完成。
责任编辑：疏影横斜