中航证券：券商行业短期利好有限

　　期权落地，符合预期。与征求意见稿相比，正式发布的《股票期权交易试点管理办法》及配套规则，新增期货子公司可开展做市业务，基本符合市场预期。期权试点品种和日期也符合预期。

　　初期以稳为主，大步发展有待时日。试点初期选择上证50ETF期权是出于市场稳定考虑。目前市场宽度和广度、参与者理性程度相对权证推出时大大改善，期权交易机制与权证也有区别，出现之前权证爆炒的局面可能性很小。预计年内上证50ETF成分股为标的的股票期权也将面世，但要达到成熟资本市场上那种多种股票、指数、期货期权共存局面还有待时日。

　　多方利好券商，同时挑战更大。期权推出多方利好券商，首先是带来交易佣金和做市收入；其次丰富了投资策略，有利于自营和资管业务；最后期权推出给柜台市场产品创新提供更多可能，券商在期权交易和投资经验对未来“走出去”参与国际衍生品市场也有帮助。在受益同时，券商也面临着更大挑战，期权定价较为复杂、杠杆交易也带来高风险，对券商投资、研究能力有很高要求，投资业务中存在损失的可能性增加。经纪业务中，普通投资者更需要来自券商的专业建议，对券商投顾提出更高要求。客户资源、投研实力占优的大券商更有优势。

　　短期收入贡献有限。期权推出初期预计市场较为稳定，由于品种较少，投资者认识程度还有待提高，预计交易额不高，带来的收入有限。长期看，T+0、做市交易都有助于期权价格发现，减少市场套利机会，期权给券商带来收入以交易佣金为主，预计占营收比重不超过10%。

　　期权推出短期对提振市场信心有帮助，但对券商业绩贡献还有待时日。
责任编辑：疏影横斜