中央一号文件或成农业股催化剂 布局10只个股

　　隆平高科：业绩符合预期，维持推荐评级

　　主营受行业库存高影响下滑。三季度公司的主营业务收入8.21亿，同比下滑10.9%，主要原因还是受行业高库存拖累。杂交水稻2014年可供种量4.02亿公斤，预计种植面积2.45亿亩左右，需种量2.5亿公斤，预计出口量0.2亿公斤，余种量1.32亿公斤。另外杂交玉米的供种量首次突破需种量的2倍，2014年可供种23.6亿公斤以上，预计种植面积5.5亿亩，需种量11.5亿公斤，余种量12.1亿公斤左右。在行业高库存的压力下，公司销售受到影响。公司净利润大幅增长主要是由于年初收回少数股东权益以及资产处置的一次性收益，公司业绩符合预期。

　　公司产品结构继续优化，毛利率明显提升。三季度公司综合毛利率31.73%，同比提升6.7个百分点，与近几年公司聚焦种业，剥离非核心资产，持续优化产品结构有关。公司近年来大力推进高毛利率的Y 两优、深两优、新产品广两优及隆平206 等品种，收缩低端品种，高端品种占比持续提升带动毛利率。

　　行业短期销售有压力，但是长期研发实力依然看好。行业处于高库存压力下，但大型与小型企业、优势品种与普通品种分化将进一步加剧，低毛利的多粒播品种和大田表现较差的普通单粒播品种将普遍存在降价和转商情况，而大型企业依托于较好的库存管理和优势品种推广继续扩大市场占有率。虽然2014年行业销售依然严峻，但是公司在2013年仍然有14个品种通过审定，体现了公司强大的研发实力。

　　入驻国家队，种业巨头积极备战行业整合，业绩承诺设安全垫。公司通过增发引进国家队中信集团，在行业并购整合中获得先发优势，进一步奠定公司在我国种业领跑者的地位，另外公司和核心管理团队签署业绩承诺，要求公司2014年度、2015年度、2016年度、2017年度和2018年度实现归属于母公司的净利润分别不低于36,000万元、49,000万元、 59,000万元、77,000万元和94,000万元，显示公司信心。

　　长期看好公司在行业并购整合中的机会，维持“推荐”评级。未来种子行业存在巨大的变革机会，在行业的整合过程中，隆平高科最为受益。库存周期是影响行业景气度最明显的周期，随着明年去库存进程的逐步结束，种业股有望进入下一个周期机会。维持公司的盈利预测，预计摊薄后股本预计2014年，2015年公司EPS分别为0.29元和0.4元，对应PE分别为61倍和44倍。虽然公司短期估值偏高，但是我们看好公司未来在行业并购整合中的机会。维持“推荐”评级。(东莞证券)

　　亚盛集团：总体发展进度继续放缓

　　收入持平利润下降。2014 年上半年公司实现收入8.48 亿元，与去年中期持平。实现主营业务利润2.26 亿元，同比增长5.06%，实现归属母公司净利润1.13 亿元，同比下滑12.76%。上半年公司实现EPS6 分钱，每股经营活动现金1 分钱。占公司收入比重86.1%的农业板块实现收入7.3 亿元，同比下降6.67%，毛利率38.32%，增加2.98 个百分点；占公司收入比重11.2%的工业板块收入0.94 亿元，同比增长4.94%，毛利率25.4%，减少2.61 个百分点；占公司收入比重2.2%的贸易板块收入下降22.46%，毛利率11.63%，减少8.88 个百分点；占公司收入比重0.1%的其它业务收入116 万元，同比增长43.88%，毛利率1.6%，增加27.74 个百分点。上半年农业、工业毛利贡献比重分别为90.5%、8.6%。

　　期间费用增大。2014 年上半年公司期间费用率继年报上升后继续攀升，其中管理费用率为9.7%，较年初提高3.4 个百分点，其中2 季度单季管理费用率达13.3%，而去年第二季度为9.63%。财务费用和营业费用均处于近年来高点。我们预计期间费用高企的局面将延续至年底。

　　总体发展进度继续放缓。上半年，公司主要产业分布地区如白银、玉门、敦煌等地，遭遇了持续低温、冻害、沙尘、雨雪等天气，果品、苜蓿及其他一些农作物，开花、出苗等依然受到了不同程度的影响，可能会影响秋收产量；节水滴灌业务面临激烈的市场竞争挑战；在作物结构调整和统一经营方面，推进的速度依然不快；统一经营经营方面受产业和产品结构调整速度不快及其它因素影响，推进难度加大；受区域市场环境和作物结构调整等方面的影响，公司外向型产业基地拓展步伐减缓； 20 万亩苜蓿草基地建设项目今年受当地土地流转市场价格的变化，和当地集中连片地的减少等因素的影响，原计划2014 年实施流转8 万亩的目标没有实现，实际完成3 万亩，比计划低63%。此外受市场环境的变化，公司12 万吨冷链物流项目建设放缓；30 万亩现代农业节水滴灌项目尚未实施完毕。

　　盈利预测及评级：受农产品价格依然萎糜，以及公司受外界环境影响发展总体放缓，公司业绩增长明显低于预期。我们判断公司仍然处于夯实发展基础的阶段，统一经营发展模式正面临着市场和时间的多重考验，当前暂时处于回调整理区间。我们预计公司14~16 年销售收入分别为24/28/30 亿元，归属母公司净利润分别为2.9/4.9/5.2 亿元，对应公司2014~2016 年每股收益为0.15/0.25/0.27 元，较上篇报告预测EPS 分别下降33%/7%/8%。对应2014 年8 月28 日收盘价(6.75 元)对应未来三年的市盈率分别为46/27/ 25 倍。维持对公司“增持” 评级。(信达证券)
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