微软为智能穿戴打开想象空间 近6亿元大单青睐8只白马股

　　歌尔声学:增速见底,估值修复

　　歌尔声学 002241

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：毛平,牟卿 撰写日期：2015-01-13

　　维持目标价和“增持”评级。我们维持2014-16年EPS为1.12/1.54/2.00元的预期,维持33.8元目标价,对应2015年PE22倍。预计1Q15收入和利润同比增长30%左右,目前大市值电子白马股已经开始估值修复,深度调整后的歌尔股价对应2015年18倍PE估值,当年30-40%的增长预期,我们认为在目前行情下,存在估值修复空间

　　最新客户结构显示增速下滑的趋势已经见底。1)前三大客户苹果、SONY、三星收入占比40%/20%/15%,三星业务的下滑已由SONY顶上;2)国内客户收入占比有望提高到20%,我们通过产业链调研认为,公司和华为、小米可能已开展战略合作,未来凭借服务国际一线客户能力,及战略资源投入,中国品牌族群有望成歌尔新的增长极。

　　Apple业务接近预期上限。2015年苹果客户业务终端出货量继续增长,手机/PadSPK box有望获最大份额(50-55%);同时二代Ear Pod耳机预计2015年9月推出,单价可能有提升,我们通过产业链调研认为现阶段公司独家为苹果研发该产品,未来也有望获最大份额。

　　一手创新,一手轻奢,终端产品的最前沿。我们通过产业链调研,预计公司未来有望代工Oculus VR眼镜、华为智能手环/手表,Beats便携式音箱,盈利应好于消费电子,表明公司走在创新产品产业链最前沿。同时收购丹麦Dynaudio(丹拿)音响,切入以高端家庭、汽车和专业音响为代表的轻奢市场,对提高长期盈利能力至关重要。

　　风险:2H15苹果产品低于预期,全球消费电子景气低迷。
责任编辑：zdsh