四大利好叠加 航空股春天脚步渐近

　　四川九洲:谋求战略转型,积极推动集团整合

　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：许维鸿 日期：2014-09-19

　　调研情况:

　　收入稳步发展,净利润小幅下滑:2014年上半年公司实现营业收入110578.88万元,同比增长8.63%;实现归属于母公司所有者的净利润3112.58万元,同比下滑8.57%,基本每股收益0.06元。由于行业竞争加剧,国内有线电视数字整体转换步入中后期,有线机顶盒业务增长放缓,加之营业成本的逐步上升,最终导致归属于母公司所有者的净利润小幅下滑。

　　大力开发传统市场,积极谋求转型:公司面对复杂的经济和行业形势,围绕真抓实干增业绩、布局未来促发展的经营方针,一方面在大力开发传统市场,巩固优势市场地位的同时,通过节约降耗、降本增效深挖内部潜力,实现毛利提升;另一方面积极谋求转型,积极拓展新的技术领域和市场领域,聚焦"网络光纤化、技术IP化、产品智能化、内容和服务多元化、销售渠道虚拟化"发展趋势,谋求由单纯的广电机顶盒和有线网络设备提供商向广电、电信、互联网机顶盒和宽带网络设备提供商的转变,由硬件提供商向综合服务提供商的转变,从而实现新的跨越。

　　依托九洲集团,持续推进资本运作:公司依托九洲集团,于5月29日公布定向增发预案,公司拟向投资者发行不超过9500万股,募集不超过12.92亿元用于收购九洲空管70%股权、九洲信息79.14%股权、206厂房及补充流动资金。此次收购的九洲空管和九洲信息均为九洲集团公司盈利能力较突出的优质军工资产,在国内相应领域均处于领先地位。九洲空管是通航放开最受益的标的,是通航监测技术ADS-B的唯一上市公司,在国家低空空域对空监视和通信设施试点建设项目承担任务最多,市场份额也最高,同时,公司还承担了包括国内多种军用空管设备、大飞机等空管应答设备的研制和销售任务。九洲集团公司作为国内军工骨干企业之一,尤其是进入新世纪以来,集团发展进入了快速道,在短短的10几年间收入由1亿元爆发式增长到近200亿元,集团目前主要有八大主营业务,分别是空管产业、卫星导航、三网融合产业、LED、光电线缆、物联网、通信产业、软件及电子商务。通过本次资产注入后,集团还有大量的优质资产,此次的资产注入也为后续集团公司其他资产的的进一步整合开启了大门。

　　盈利预测及评级:在不考虑资产注入的情况下预计公司2014-2015年EPS分别为0.16元、0.19元,对应2014年动态PE115.48倍;维持"增持"评级。

　　风险提示:机顶盒业务的转型的不确定性,未来资产注入的不确定性。
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