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　　林洋电子:再签项目开发协议,分布式龙头起飞在即

　　林洋电子 601222

　　研究机构：长江证券 分析师：邬博华 撰写日期：2015-01-15

　　n报告要点

　　事件描述

　　林洋电子今日发布公告,公司全资子公司林洋新能源与连云港灌南县政府就公司在灌南县经济开发区开发屋顶分布式光伏和农光互补项目,签订合作框架协议。

　　事件评论

　　签订 100MW 合作协议,分布式再添项目储备。根据合作协议,公司将在灌南县经济开发区企业的有效屋顶投资分布式光伏和农光互补项目,总规模约100MW,且在协议签订一年内,公司具有灌南县经济开发区的有效屋顶的独家开发权。本次合作为公司再添100MW 分布式项目储备,同时独家开发权也保证了项目的可靠性。目前公司已签订分布式项目投资协议超1.5GW,其中预计2015年春节前并网80MW,相对确定的2015年开发项目规模预计超200MW,后期分布式快速发展明确。

　　分布式开发模式清晰、优势显著,龙头地位逐步确立。从政策方向与行业自身发展来看,分布式将是未来光伏发展最重要的方向。然而,由于分布式具有收益不确定性高、项目风险高、融资难等问题,导致国内分布式推进相对缓慢。

　　公司立足传统电表主业优势,通过自主开发、与电网企业合作开发等模式,加快分布式布局,目前在江苏地区已开发项目80MW 以上,同时安徽、山东、上海等地的布局亦快速推进。相比其他企业,传统电表业务使得公司具有天然的电网优势与现金流优势,且电表业务销售网络使得公司在分布式项目屋顶开拓上更是领先一步,显著的资源优势使得公司分布式龙头地位逐步确立,后期分布式业务将逐步进入快速增长阶段,预计2015、2016年底分布式累计并网规模将分别达到300MW、600MW 以上。

　　联合开发涉足地面电站,项目清晰增长确定。加快分布式开发的同时,公司通过与大型企业合作等方式,快速切入地面电站业务,规划2014、2015、2016年底分别达到100MW、300MW、600MW 以上规模。目前与内蒙山路集团合作的募投项目100MW(公司持股69%)已顺利并网,预计另100MW 今年年中并网。此外,山路集团仍具有约200MW 并网电站,150MW 在建电站及潜在的200MW 以上路条,不排除双方后期进一步加大合作力度。

　　维持推荐评级。公司传统电表业务维持稳定,电站业务带来业绩爆发增长,预计2014、2015、2016年EPS 分别为1.26、1.76、2.35元,对应PE 分别为20、14、11倍,维持推荐评级。