四大利好叠加 航空股春天脚步渐近(附股)
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国睿科技:受益国防信息化建设
类别:公司研究 机构:中金公司 研究员:王宇飞,吴慧敏 日期:2014-12-16
理由
公司受益于国防信息化建设。12 月 3 日至 4 日,全军装备工作会议在北京召开,会议强调要坚持信息主导构建适应要求的装备体系。国防信息化建设是我国军队升级的重点,公司大股东十四所作为我国雷达研制的核心单位,将直接受益于国防信息化建设。上市公司主要军品微波器件产品未来三年有望迎来高增长期,我们预计变动磁场微波铁氧体器件 2014-2016 年复合增速 38%。
军工科研院所改制有望提速。根据国务院《关于分类推进事业单位改革的指导意见》,原则上 2015 年前事业单位应完成分类,军工科研院所改制相关政策有望提速,我们预计明年军工科研院所改制将有实质性突破,中国电子科技集团旗下研究所资产值得重点关注。公司控股股东电子科技集团十四所是我国军用雷达的主要研制单位,产品涉及预警机、舰载防空雷达等。公司目前是十四所旗下唯一上市公司,是研究所旗下军民融合产业发展平台,预计公司将受益于科研院所改制。
公司受益军工装备升级。装备建设成为国防和军队建设的重心。在国际形势以及国家安全的需求下,装备升级需求将会更加迫切,我们预计未来国防预算还会有增加,并且用于装备升级的比重将会提升。
盈利预测与估值
我们预测国睿科技 2014-2016 年分别实现净利润人民币 1.37、 1.69、2.17 亿元,对应 EPS 分别为 0.53、0.66、0.84 元,对应目前股价的 P/E 分别为 108x、86.6x、68x。我们看好电子科技集团未来的改革进程和公司在国防信息化领域广阔的发展空间,我们按照 16年 75x P/E,上调公司目标价至 63 元,上调幅度 67.5%,维持中性评级。
风险
军工资产证券化进程的不确定性;国有企业混合所有制改革进程的不确定性;新产品研发的不确定性风险。
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