青岛蓝色硅谷规划获批 5股有望受益(附股)

　　青岛海尔 600690

　　研究机构：东北证券分析师：吴娜 撰写日期：2014-11-04

　　业绩增长良好：前三季度，公司实现营业收入704.87亿元，同比增长5.75%；实现归属上市公司股东的净利润42.16亿元，同比增长21.83%；其中非经常性损益5.91亿元，扣非后的归属上市公司股东的净利润同比增长17.62%。

　　前三季度，公司投资净收益10.44亿元，同比大幅增长125.21%，主要是前三季度公司转让了章丘电机和特种电冰柜等子公司的股权及剩余股权所致，分别于4月29日和7月15日，完成转让事宜。

　　产品盈利能力稳步回升：前三季度销售毛利率25.58%，同比增加0.38个百分点；其中，第三季度销售毛利率26.74%，同比增加0.74个百分点。公司产品综合盈利能力持续稳步攀升，主要受到了其产品结构的升级优化；上半年，公司推出了卡萨帝朗度冰箱、海尔博观智慧窗冰箱、卡萨帝云裳洗衣机、免清洗洗衣机、帝樽空调、天樽空调等明星产品，加速产品结构升级。我们认为，公司凭借其产品创新实力以及软硬结合的综合优势，产品结构优化升级趋势未来仍将持续，综合盈利能力仍将持续稳步上升。

　　费用率控制得当，未来走势平稳：前三季度，销售期间费用率17.56%，同比减少0.1个百分点。其中销售费用率为11.64%，同比增加0.5个百分点，同类企业相比控制较为合理；管理费用率6.12%，同比减少0.4个百分点，管控效率相对较好。

　　盈利预测及投资建议：我们预测14/15/16年EPS分别为1.70/2.02/2.37元，对应PE分别为9.69/8.15/6.96倍。我们认为，公司产品研发及创新实力优势显著，创新产品推出步伐加快，产品结构优化升级明显提速，综合盈利能力持续稳步提升；同时，公司以U+为核心的U-HOME业务持续推进，强化公司软硬结合的综合优势，我们坚持看好公司未来前景，维持“买入”评级。

　　风险提示：终端市场需求低迷，原材料大幅涨价等。

　　海信电器 600060

　　研究机构：海通证券分析师：陈子仪，宋伟 撰写日期：2014-10-30

　　事件：

　　海信电器公布2014年三季报，三季度公司实现营业收入78.35亿元，同比增长11.11%；归属母公司股东净利润3.06亿元，同比下滑3.20%。2014年1-9月，公司实现营业收入210.93亿元，同比增长2.12%；归属母公司股东净利润9.19亿元，同比下滑18.43%，扣非后归属母公司净利润8.59亿元，同比下滑17.84%，EPS为0.86元。

　　Q3收入同比增长11%，净利润同比下滑3%，略低于预期。公司前三季度实现营业收入210.93亿元，同比增长2.12%，其中Q3收入同比增长11.11%，恢复较快增长，符合预期。前三季度归属母公司股东净利润8.59亿元，同比下滑17.84%，其中Q3同比下滑3.20%，略低于预期，但下滑幅度环比明显收窄。由于13年5月底家电补贴政策退出导致销量明显下滑，基数较低，今年6月份开始国内电视销量恢复较快增长，同期出口市场保持了高速增长，加上海信的电视销量表现明显好于行业，因此Q3海信扭转了上半年收入下滑局面。但国内液晶电视行业竞争激烈，价格下滑明显，Q3海信净利润仍下滑3.20%，但下滑幅度明显收窄。

　　根据产业在线数据，2014年1-8月份，液晶电视国内销量同比下滑5.85%，出口同比增长36.46%。同期，海信液晶电视内销同比增长1.33%，出口同比增长62.17%，明显好于行业。

　　Q3毛利率下降0.82个百分点，期间费用率下降0.37个百分点，净利润率下降0.58个百分点。受液晶电视价格下降，液晶面板价格上涨影响，毛利率同比下滑0.82个百分点至17.30%，销售费用率同比下降0.24个百分点至9.38%，则(毛利率-销售费用率)同比下滑0.58个百分点至7.92%；管理费用率同比下降0.18个百分点至2.54%，财务费用率较为稳定，合计期间费用率同比下降0.37个百分点至11.82%；综合影响Q3公司净利润率同比下滑0.58个百分点至3.91%。

　　盈利预测与投资建议。由于国内电视销量恢复较快增长，Q3公司收入和净利润环比明显好转。预计四季度液晶电视销量保持较快增长，但价格下滑压力依然较大。我们预计公司2014-16年EPS分别为1.10元、1.21元和1.33元，分别同比增长-8.90%、9.38%和9.97%。2014年10月28日收盘价对应14年估值10.22倍，给予公司2014年12倍估值，对应目标价13.20元，维持“增持”评级。

　　风险与不确定性。液晶电视销量不及预期，电视价格下滑。