主力谋金融股 全阵型攻取国企改革行情

　　近期看到了不少券商 、公募和私募机构的年度策略报告，大多数行业大佬对2015年的A股市场都偏乐观，邱国鹭认为“投资机会在蓝筹”，滕泰认为“3000点的A股恰是那八九点钟的太阳”，我基本认同他们的观点。在2014年全年的操作中，江苏紫鑫也基本上沿着可转债大幅低估、地产股低估、金融股估值修复的逻辑获得了几乎翻番的业绩，成立于10月下旬的紫鑫盈泰更是围绕金融股估值修复，幸运地在两个多月的时间获得了80%以上的收益。

　　我们认为：国有企业将会在本轮改革中再次焕发活力，仿佛回到30岁，并在2015年的市场上表现靓丽。江苏紫鑫建议的投资策略是：以金融股为主力出战，以地产、钢铁、交运等降息和通缩受益股侧翼游击，以国企改革和国家战略主题伺机冲锋，以食品饮料、传媒和高端装备等优质白马股殿后待援，云计算、移动医疗等新兴高增长题材股打扫战场。

　　江苏紫鑫认为，让市场成为资源配置主体背景下的国企改革有助于破除当前顽疾。

　　首先，十八届三中全会明确国企改革的总体思路以市场化为方向，完善现代企业制度，发展混合所有制经济，发挥市场在资源配置中的决定性作用，推动国有经济布局结构调整，完善国有资产管理体制，不断增强国有经济活力、控制力和影响力。

　　其次，上一轮国企改制迅速释放了制度红利：引入非国有资本的行业效率得到了显著提升，引入私人股份的国有控股企业比同期纯国有企业的利润率高出2.69个百分点，这主要得益于改制后企业员工成本和管理费用的下降。1998年后的资产回报率均值是之前的近4倍，国企的杠杆率从1996年的65%下降到2008年的59%。新一轮的国企改革也将会沿着上述方向继续前进。

　　一些地区已经在2014年进行了先试先行。上海 、江苏、安徽、广东等超过20个省份陆续公布了国企改革计划。进入2015年以后，随着顶层设计方案以及多项配套措施的最终出炉，以混合所有制改革、国有资本投资运营公司、员工持股等为核心的改革将全面破题，各地方和企业的国有资本运作将明显加快，并全面激活市场对国企改革投资机会的参与热情。

　　国企在A股市场上的占据主流地位，A股中国企市值占比超过60%，盈利占比超过80%，国企改革对A股市场中长期走势影响相当大。2014年的数据可以对此进行印证：典型案例有中国电建的资产注入、中国石化的引入战投、格力地产的股权转让、安信证券借壳中纺投资上市、上港集团实施员工持股等，这些公司的股价均出现了显著的上涨，并激活了多个央企和地方国企概念板块。

　　江苏紫鑫认为，2015年需要重点关注以下三大类国企改革的投资机会。

　　第一类是国企兼并重组。在国资投资运营平台构建中，下属上市公司可能会进行系列资产整合，尤其是大集团小公司类的央企的资产注入机会，和业绩较差的小市值国企的重组机会，今年初的中国南车与中国北车的合并是此类改革的典型案例，2015年将会出现更多此类案例。

　　第二类是股权激励，特别是一些估值不高的二线中盘蓝筹，可能会触发市场对其业绩提升的预期。新一轮改革首次明确了上市公司股权激励问题，有效提升了国企管理层的主人翁意识，对于企业成长和业绩释放起到了重要的推动作用。上港集团实施员工持股，刺激了该公司的表现，便是典型案例。

　　第三类是引入战投类。通过分拆旗下公司上市或实施定增等方式引入战略投资者，一些低估的资产或股权价值将会得到重估，比如中石化混改、商业零售等典型案例。

　　2014年国企改革只是起步，当年有110多家上市公司发布有关国企改革内容的公告，其中有34家上市公司披露了有关国企改革的重大资产重组计划，包括资产置换、购买大股东资产以及整体上市等。那么进入2015年以后轰轰烈烈的改革措施落地将得以呈现，并在中长期内改善企业盈利状况，所以我们坚定认为，本轮国企改革将让诸多国有企业再次回到30岁！这也是我们看好未来几年牛市的坚实基础。