建筑：关注转型与国改趋势 荐7股

　　2014 年Q4 建筑行业超额收益明显,但基金较少参与,行业仓位配置仍然处于低配。受益于“一带一路”国家战略实施以及央企估值回归,4 季度建筑板块创2003 年Q1 以来最大幅度59.1%,跑赢大盘23.4 个百分点。虽2014 年H2 建筑行业启动大行情,但建筑板块基金仍然维持低配水平,2014 年Q4 低配比例达-0.7%,其原因在于:①主动型基金参与本轮投资积极性不高,被动型基金增持较多(股票和偏股型基金重仓建筑股市值占比大幅度下降);②基金对建筑股的增持力度未超过建筑整体上涨所带动标配比例的上升幅度(基金建筑股市值占股票投资市值:14Q3 2.2%,14Q4 2.8%,环比增0.6pp;建筑行业标配比例:14Q3 2.5%,14Q4 3.45%,环比增0.95pp)。从行业配置比例看建筑业仅高于采矿、金融等,处中下游水平。(注:以建筑行业市值占A 股总市值比例标准行业配置,基金持有建筑股占比若低于此比例为低配,比例的差值即为低配的比例。)

　　基建房建和装饰装修类龙头公司股票依然是机构持股最多的板块。

　　从持股机构数来看,中国建筑、金螳螂、中国铁建、中工国际、中国交建居前五位;从持股数量来看,中国建筑、金螳螂、中国化学、中国铁建、葛洲坝前五位;从市值来看,中国建筑、金螳螂、中国铁建、中工国际、亚厦股份居前五位;从基金持股占流通股比例来看,金螳螂、亚厦股份、中国海城、中工国际、蒙草抗旱居于前五位。

　　2014 年Q4 基金占建筑公司流动市值比例变动最大板块为房建和基建(净增加)、装饰装修(净减少):相对于2014 年Q3,2014 年Q4基金持股占公司流通市值水平净增加最多的是中国海城、中国交建、葛洲坝、安徽水利、隧道股份。4 季度基金持股占流通股比例净减少最多的是东易日盛、洪涛股份、亚厦股份、苏交科、中工国际。

　　按基金的地域来看:①从不同地域基金重仓建筑股看,上海占比44%,北京占22%,深圳占28%,广州仅5%。上海环升6pp,深圳环降6pp。

　　②各地重仓股存在一定异同,房建、基建、装饰是各地重点投资细分子领域。Q4 上海、深圳、广州基金重仓基础建设,北京基金重仓房屋建设。按照基金规模来看:①受板块表现影响,基金重仓建筑股占基金净值比例环比下降,规模60-80 亿的基金下降最多,环降1.8pp。

　　②不同规模基金的重仓建筑个股没有明显差异,主要集中在中国建筑、金螳螂、中国铁建、中工国际、中国中铁等优质个股。

　　投资建议:2015 年建工行业策略定位“配置新思维、投资新趋势”,行业增持评级。在经济结构转型与国企改革未来两大趋势之下,建议关注建筑板块中试足创新商业模式、进军新兴细分领域、深化自身改革的上市标的。重点公司推荐:国企改革标的-葛洲坝、中国建筑、安徽水利;转型升级标的-苏交科、金螳螂、海鸥卫浴、洪涛股份等。(国泰君安)