股价在于“运动” 上市公司掀起体育产业并购潮

　　信隆实业:借助体育风，加速业务推进

　　信隆实业 002105

　　研究机构：国金证券 分析师：周文波 撰写日期：2014-10-24

　　业绩简评

　　信隆实业公布三季报:营业收入 11.75亿元，增长11.53%；归属上市公司股东净利润153万元，增长111.3%，扣非后增长115.4%，EPS 0.005元。

　　经营分析

　　现金流较好，净利润偏低:前三季度公司营业收入、净利润分别增长11.53%、111.3%，其中第三季度营收/净利润增长10.8%、177.6%，受益于欧美经济缓慢复苏，外销收入有所增长；但毛利率因人工成本高企等，无明显改善迹象，导致净利润绝对额偏低。前三季度公司经营性现金流净额6441万元，增长近5倍，要远好于净利润。

　　体育政策东风，有助瑞姆乐园落地:瑞姆乐园是公司自主设计，并将重点打造的儿童健身/娱乐为一体的新型主题乐园，弥补市场空缺。国家大力发展体育产业的政策出台，瑞姆乐园的健体结合形式也有望受到政府的青睐，加速其落地。目前公司瑞姆乐园团队正在组建中，并已与一些地方政府洽谈合作，明年将建设几个样板园，包括户外&室内等。

　　体育器械内销布局有望提速:公司体育器械主要包括各类儿童车和健身器械。轮式儿童车已开始拓展内销市场，专注打造瑞姆儿童品牌，将在国内建立1000个实体销售网点及天猫店。瑞姆儿童车还将积极与学校对接，推广并设立青少年轮式车体育比赛，在政府鼓励全民健身的大背景下，也有望得到体育总局的支持。目前公司健身器械仍以出口为主，后续有转战内销的可能。

　　康复器材已获得资格认证:公司康复器材主要为轮椅及助行器等产品，近期获得国内医疗器械经营许可证，未来将以定制化及O2O 模式推出适合消费者个性化需求的轮椅，填补国内中高档市场空白。盈利预测及投资建议n 我们预计公司 2014-2016年营业收入为16.36亿元、19.08亿元、23.98亿元，分别增长12.9%、16.6%、25.7%；归属于上市公司股东净利润0.13亿元、0.48亿元、1.12亿元，分别增长196%、281%、135%；EPS分别为0.04元、0.14元、0.34元，建议增持。

　　风险

　　公司瑞姆乐园项目推进难度大、瑞姆乐园营利性不达预期，公司内销市场拓展不及预期。