股价在于“运动” 上市公司掀起体育产业并购潮

　　青岛双星:非公开增发完成，发行价每股6.01元

　　青岛双星 000599

　　研究机构：浙商证券 分析师：龚超 撰写日期：2014-11-12

　　投资要点

　　非公开增发已经完成，发行价6.01元/股。

　　事件:青岛双星发布公告，已于2014年10月非公开发行14975万股，发行价6.01元/股，募集资金净额8.81亿元。募集资金用于投资建设“双星环保搬迁转型升级绿色轮胎智能化示范基地——高性能子午线卡客车胎项目(一期)”及补充流动资金。之前公司公告，大股东双星集团认购30%-50%。

　　点评:公司当前股价6.55元/股，较增发价高9%，有一点安全边际。

　　在新任管理层积极推动下，青岛双星一年来转型升级取得初步成效。公司轮胎产品档次和毛利率逐步提升，同时受益于天然橡胶价格下跌，业绩持续改善。

　　我们预计，随着公司新厂区绿色轮胎项目建成达产，以及内部绩效薪酬建立和完善，未来1-2年公司单人产出有望由68万元提升至行业平均水平145万元以上，提升净利率2-3个百分点。

　　公司增发资金用于建设200万套全钢胎，总投资9.75亿元，其中建设投资9.19亿元，铺底流动资金5600万元。公司预计正常年份可实现销售收入29.4亿元，利润总额1.28亿元。

　　盈利预测及估值。

　　预计公司14-16年eps 分别为0.09、0.32和0.51元，动态PE 分别为70、21、13倍。公司转型升级面临重大机遇，业绩提升空间较大，维持“买入”评级。