智能家居板块10大概念股价值解析

　　英唐智控：新产品整装待发，丰唐有望成为智能家居一线品牌商

　　类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：王莉 日期：2014-11-06

　　1。事件

　　我们对公司进行了跟踪，了解到丰唐最新产品战略和与腾讯合作细节。

　　2。我们的分析与判断

　　(一)丰唐拟推出第二代产品，盒子和手环让家居更智能

　　针对目前主流DIY产品门槛过高的不足，丰唐拟推出全新智能网关“Cube”和全新控制器“Cube Band”。Cube是一个集成了传感器、控制器和网关的多功能盒子，内部拥有温度、湿度、灯光、空气质量、PM2.5多种监控功能，具有易安装、易使用、易承受等多种特性。Cube Band是与Cube相配套的控制器，免去了手机登录APP的复杂操作，通过无线技术与Cube相连，但是更多细节有待公司后续介绍。在盒子和手环背后，公司正在开发Cube IQ。据介绍该IQ拥有与Nest相似的自学习功能，十分值得期待。目前，丰唐盒子和手环仍处于工程开发阶段，公司预计明年一季度末、二季度初，有望通过预定的方式小批量上市。

　　(二)丰唐和腾讯合作落脚在标准制定、产品销售等多环节

　　丰唐与腾讯QQ的合作虽然不是排他性的，但是公司参与了腾讯物联网接口标准的制定，拥有明显的先发优势。公司和腾讯的合作先是平台的对接、硬件的对接，后续将是品牌的推广和商业模式的合作。目前，公司与腾讯的合作较大提振了渠道拿货的信心和积极性，后续公司将探索通过腾讯电商伙伴直接进行产品销售的商业模式。同时，腾讯利用其平台能力，将在大数据方面为公司提供支持，帮助和引领公司开发更多的增值服务领域。

　　(三)丰唐决心做智能家居的一线品牌商

　　智能家居是一个大产业，但是其成熟和开发还需要一段时间。丰唐希望通过不断改进产品用户体验，让产品去革新消费者生活方式，从而打造自己的品牌。在这个战略下，公司坚持定价和品质的统一，与世界顶级的电信运营商、安防服务商、零售商建立合作关系，不走赚快钱的捷径，扎实把产品和市场的根基做好。所以，公司的定位相当长远，财务效果的释放需要一个过程。

　　3。投资建议

　　丰唐紧锣密鼓的产品开发，显示了其做成一线品牌商的决心。我们看好公司长期成长空间，预计公司14-16年EPS为0.09、0.10.0.30元。维持谨慎推荐评级。

　　和晶科技：主业较快增长，新兴产业布局带来发展亮点

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：陈子仪，宋伟 日期：2014-11-18

　　公司是白色家电控制器的领先厂商，主要产品包括冰箱智能控制器、洗衣机智能控制器、热水器智能控制器等，2014上半年收入3.18亿元，同比增长48.76%，净利润1494万元，同比增长4.63%。其中，冰箱控制器是公司传统主力产品，14H1收入占比54%；洗衣机控制器是近年来重点开拓产品，依托已有客户关系，收入增长迅速，14H1收入达1.32亿元，占比42%。

　　家电下乡和节能补贴政策退出后，冰箱和洗衣机销量放缓，受此影响，2012年公司营收和净利润下滑。在下游行业低迷背景下，公司通过大力推广洗衣机控制器等新产品，以及积极开拓客户，实现了营收快速增长，2013年与2014年前三季度，公司收入分别同比增长65%和39%，但由于产品毛利率下滑，净利润仅分别同比增长-4.19%和4.12%。

　　2012年以来，公司产品毛利率下滑，主要原因在于：1)家电下乡和节能补贴政策退出后，冰箱、洗衣机销量增速放缓，传导至上游配件行业，竞争加剧，毛利率下降；2)洗衣机控制器作为公司新开发产品，初期承接客户较多低毛利率订单，后期随着客户认可度提升，有望获得较高毛利率的订单；3)人工等成本上升也对毛利率产生一定压力。

　　客户开拓和新品推广，带动营收较快增长。公司主要客户包括三星、海信和美的等，产品进入国际一线家电品牌的供应体系，说明公司产品质量优异，具备较强研发实力。目前，公司前五大客户占公司收入比例约70-80%，其中三星(含苏州三星电子有限公司和苏州三星电子家电有限公司)的业务占比约40-60%。公司与三星拥有多年良好合作关系，目前已经占三星苏州工厂冰箱控制器采购额的80-90%，未来仍将不断承接三星其他地区工厂订单，例如三星在泰国、欧洲等海外地区工厂的订单。依托良好客户关系，公司新开发的其他家电控制器能够较容易进入已有的客户供应体系，例如洗衣机控制器的收入过去几年实现高速增长，后续公司的空调控制器等产品也有望复制其成功经验。此外，公司积极开拓新客户，已经开始承接西门子的部分冰箱和洗衣机控制器订单。

　　收购中科新瑞，为进一步布局物联网业务奠定基础。2014年10月23日，公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金的方案获得证监会正式批复。公司以2.1亿元收购中科新瑞100%股权，其中支付现金6300万元，并发行股份890.91万股。中科新瑞主要从事智能化工程、系统集成产品和系统维护及技术服务业务，客户涵盖政府、教育、医疗、电力等各类企事业单位，涉及智能医疗、智能安防、智能建筑、智慧校园等物联网应用产业，业务主要面向无锡地区，有多年经验积累。本次交易完成后，和晶科技将整合自身在白电智能控制器领域的研发、制造和市场优势，以及中科新瑞丰富的计算机应用服务技术和经验，实现公司智能控制器业务从智能家电向智能建筑、智慧城市等领域延伸，并为公司未来进一步拓展物联网产业布局奠定基础。按照业绩承诺，中科信瑞2014-16年实现扣非后净利润不低于1650万、1900万和2200万元，分别同比增长39.33%、15.15%和15.79%。

　　参股环宇万维，布局互联网教育行业。公司2014年9月9日公告，拟出资1500万元投资北京环宇万维科技有限公司，获得其17.65%股权，并在投资协议交割日后两年内，公司有权再增资1500万元获得其12.35%股权。环宇万维将教育行业作为未来战略发展方向，专注于教育行业移动互联网产品的开发与运营，其自主研发的“智慧树”幼教互动云平台，提供APP 园长端、教师端和家长端三种模式，涵盖文本、表情、视频、图片等多种形式的交流互动服务，形成用户黏性。

　　采用“免费+增值+商家”的商业模式，提供一套包括幼儿园管理信息化系统、教学信息化系统和家园互动系统的幼儿园信息化建设方案。“智慧树”产品已在北京、四川、湖北、山东等10 多省市的数百家幼儿园合作上线，计划在2014年签约3000家、2015年签约8000家、2016年签约18000家幼儿园。目前，中国幼儿园数量超过19万家，在园幼儿3894万，在19万所幼儿园中，民办幼儿园占80%以上，民办幼儿园在教育信息化建设上投入不足，为企业参与共建学前教育的信息化平台提供契机。目前来看，环宇万维签约幼儿园数量进展顺利。

　　环宇万维承诺，将于2015年实现扣非后净利润不低于1200万元。我们假设2015年签约幼儿园8000家，净增5000家，每家幼儿园幼儿数量平均250人，则15年底覆盖幼儿200万人，全年平均用户数约137.5万人，假设付费率50%，付费用户年均创造收益100元，则预计2015年实现收益6875万元，公司分成比例40%，即分成收入2750万元。预计环宇万维完成2015年承诺业绩概率较大。

　　盈利预测和投资建议。公司通过积极的新产品研发推广以及客户开拓，主业收入有望保持较快增长，盈利能力存在改善空间。公司相继收购或参股了中科新瑞和环宇万维，外延扩张成为公司重要发展方式之一。不考虑中科新瑞和环宇万维并表，预计公司2014-16年EPS分别为0.18元、0.24元和0.28元，分别同比增长24.12%、29.99%、18.12%；预计中科新瑞并表后EPS分别为0.29元、0.36元和0.42元，分别同比增长29.69%、24.02%和17.06%。公司最新收盘价对2014年并表后EPS为74倍。可比公司和而泰、拓邦股份、安居宝的14年动态估值分别为52、47、44倍，平均48倍，而可比公司英唐智控的14年估值高达254倍。考虑到公司在移动互联网细分平台等新兴业务领域积极布局，给予公司2014年对应备考业绩80倍估值，目标价23.20元，首次给予“增持”评级。

　　主要不确定因素：客户拓展低于预期，业务整合低于预期。

　　中颖电子三季报点评：节能应用类产品驱动公司业绩增长

　　类别：公司 研究机构：东北证券股份有限公司 研究员：潘喜峰，李学来 日期：2014-10-28

　　报告摘要：

　　前三季度业绩稳定增长，符合预期。2014年1-9月，公司实现营业收入27,422万元，同比增长8.1%；营业利润为2,166万元，同比增长7.0%；归属上市公司股东的净利润为2,428万元，同比增长4.1%，对应的EPS为0.17元。

　　节能应用类产品快速增长，奠定公司未来高成长基础。2014年1-9月，公司节能应用类芯片营业收入8,103万元，同比增长33.4%，销售占比达公司营业收入的三成；家用电器类销售增长9.4%，主要系公司推出的大家电芯片产品扩大了取得的市场份额；电脑数码类产品销售同比衰退25.7%，主要原因是MP3芯片市场被智能手机取代后消失的效应。

　　新产品和技术研发主攻潜力巨大的新兴市场。公司目前的技术投入及产品研发方向，主要朝向智能家居、锂电池电源管理、物联网、可穿戴应用、及新一代显屏领域。锂电池管理芯片、AMOLED显屏驱动IC芯片等市场处于高速发展期，智能家居、可穿戴、物联网等新兴市场是未来IC芯片市场发展的重要驱动力，增长潜力巨大。

　　积极发挥本地优势，受益进口替代和政府扶持。公司当前策略上积极发挥在地优势，深耕中国市场，突破国外技术及市场垄断壁垒，实现在中国市场多领域完成进口替代为主。国内MCU芯片、电源管理芯片等市场由国际企业主导，存在巨大的进口替代空间。近年来，政府加大对集成电路和面板产业的扶持力度，公司将继续从中受益。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2014-2016年EPS分别为0.21元、0.24.

　　元、0.31元，当前股价对应动态PE分别为84倍、72倍、57倍。考虑公司的长期投资价值与当前股价，维持“增持”评级。

　　风险提示：系统厂商开拓不力；新产品研发进度不及预期。