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　　本钢板材:板材弱势 3季度业绩有所下滑

　　本钢板材 000761

　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞,王鹤涛,陈文敏 撰写日期：2014-10-30

　　报告要点

　　事件描述

　　本钢板材今日发布 2014年3季报,报告期内公司实现营业收入301.97亿元,同比下降0.76%;营业成本276.90亿元,同比下降1.69%;实现归属母公司净利润为2.02亿元,同比下降32.21%;实现EPS 为0.06元。

　　其中,3季度公司实现营业收入103.84亿元,同比增长7.01%,2季度同比增速为-2.78%;营业成本95.51亿元,同比增长6.88%,2季度同比增速为-4.31%;3季度实现归属母公司净利润0.28亿元,同比下降79.30%;3季度实现EPS为0.01元,2季度EPS 为0.02元。

　　事件评论

　　板材相对弱势,3季度业绩有所下滑:3季度热轧产品价格跌幅较大,板材为主的品种结构理应使得公司盈利能力有所下滑,不过在出厂价调整相对滞后的情况下,3季度公司热轧产品价格维持不变,叠加产量自然增长,3季度公司收入与毛利率环比基本持平并未下降。不过,财务费用因借款及汇兑损失上升而环比增加1.15亿元,3季度净利润环比下降51.81%。

　　同比来看,公司 3季度钢铁业务毛利润同比增长0.66亿元,一方面源于本钢浦项及北营公司相关产能补充下,公司产量增长同比应高于我们以集团口径估计的同比增速2.33%;另一方面则源于公司热轧产品调价政策较为坚挺。与环比情况一样,由于贷款及汇兑损失增加,3季度财务费用同比增长1.34亿元,最终使得公司3季度业绩同比下滑79.30%。

　　整体而言,公司前三季度业绩环比逐步下滑,并未享受到所谓板材更加强势所带来的高业绩弹性。实质上,虽然板材产能调整相对较早,但在庞大的总量产能面前,除非需求实质性恢复,否则板材类公司盈利能力并无明显优势。

　　期待优势品种带动公司业绩逐步改善:完成专注冷轧、镀锌领域的本钢浦项股权注入后,公司产品结构有所优化,期待优势品种带动公司业绩逐步改善。

　　预计公司 2014、2015年EPS 为0.08元、0.10元,维持“谨慎推荐”评级。