船舶制造：军船资产证券化带来机会 荐3股

　　事件:

　　中国船舶工业协会发布2014年船舶行业经济运行报告。

　　简评

　　造船三指标“两降一升”

　　2014年,全国造船完工3905万载重吨、同比下降13.9%,降幅比上年收窄10.8个百分点;分季度看,前三季度造船完工同比降幅较大,四季度逐步企稳回升。去年,全国承接新船订单5995万载重吨、同比下降14.2%;分季度看,成交量分别为2584、1496、1168和747万载重吨,呈前高后低、递减趋势。期末,全国手持订单量14890万载重吨,同比增长13.7%。

　　造船行业业绩大幅增长

　　据国家统计局统计数据,去年前11个月,全国1492家规模以上船舶工业企业共实现主营业务收入5626.9亿元、同比增长10.5%,实现利润总额244亿元、同比增长21.3%。分行业来看,其中船舶制造企业收入3506亿元、增长8.7%,利润146.8亿元、增长20.3%;船舶配套企业收入942.7亿元、增长11.8%,利润46.9亿元、增长15.5%;船舶修理企业收入226.7亿元、0.9%,利润5.1亿元、增长8%。统计局数据好于行业协会数据,前11个月协会统计87家重点企业收入增长13.6%、利润下降7.5%。

　　去产能显著、结构改善

　　2014年,各地、各集团为贯彻国务院《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》,积极开展造船产能清理工作,淘汰产能近1000万载重吨;支持有条件的船企转型海洋工程装备,转移造船产能约500万载重吨;停建了一批规划内的大型造船项目。全国造船完工前10家企业集中度50.6%,比2013年提高3.2个百分点,产业集中度进一步提高。2014年,骨干造船企业主动适应国际船舶技术和产品发展新趋势,调整产品结构,大力发展技术含量高、市场潜力大的绿色环保船舶、专用特种船舶、高技术船舶,完工船舶修载比达到0.366,比2013年提高0.024个百分点。

　　行业缓慢复苏,投资机会来自军船资产证券化

　　中船工业协会预计:2015年世界新船成交量可能降至8000万载重吨,新船价格走势偏弱、有较小幅度下滑,新船完工量1.1亿载重吨左右,手持订单降至2.82亿载重吨。协会判断与我们先前预测基本相同,相比而言我们对船价稍乐观。维持我们以前的观点:从行业基本面看,造船行业2015年投资机会不大,机会主要来自军船资产证券化;现在是军船资产证券化的最佳时机、南北船集团军船资产证券化都还有大空间;维持广船国际(50元、买入)、中国船舶(50元、买入)和中国重工(10.8元,买入)。(中信建投)