江西深化国资改革 9股值得关注

　　分析认为，目前，新钢股份、中江地产、江铃汽车、江西水泥、江西铜业、安源煤业、赣能股份、黑猫股份、江中药业等企业实际控制人都是江西省国资委，都有望以不同的方式进行国资改革。

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　　===本文导读===

　　【相关背景】江西今年深化国资改革 力推江钨及江中战略重组

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　　江西今年深化国资改革 力推江钨及江中战略重组

　　据证券时报报道，1月27日上午，江西省十二届人大四次会议开幕，江西省人民政府省长鹿心社作政府工作报告时，用专门篇幅阐述了江西在深化国资国企改革方面的举措。

　　今年，江西将积极探索国有资本授权经营模式，组建省属国有资本投资运营公司，完善国有资本经营预算制度，加强国有资本收益和使用管理，推进省属经营性国有资产集中统一管理，完成省直部门所属企业脱钩移交工作。抓好江铜、新钢、省盐业集团的改革试点；加快江钨集团、江中集团的战略重组；推进江西省招标咨询集团、中江国际混合所有制改革；完成江西省能源集团、江西省建材集团的公司制改革。深化国有企业负责人薪酬制度改革，完善现代企业制度，提高国有企业经营管理水平，增强国有企业竞争力。

　　关于江西在深化金融体制改革方面的部署，鹿心社在会议报告中提出，加快发展服务小微企业的中小金融机构，推进省农村信用社改革，新设20家以上村镇银行；重组省金融控股集团，组建省再担保公司和省金融资产管理公司；积极争取筹建民营银行；力争省级法人银行江西银行上半年正式挂牌。

　　证券时报记者还从会议上获悉，江西将加快全省金融商务区和金融产业服务园区建设，发展多层次资本市场，积极推动企业上市和“新三板”挂牌，争取省联合股权交易中心尽快开业。并大力推进“险资入赣”。力争新增贷款2500亿元，企业直接融资700亿元。

　　分析人士称，从江西国资改革的思路观察，江铜集团、新钢集团、江铃集团和昌河汽车等企业将率先加大改制重组力度，加快国际化经营步伐，因此江西铜业、新钢股份、江铃汽车等上市公司将作为资产运作平台，投资人可积极关注。分析认为，目前，新钢股份、中江地产、江铃汽车、江西水泥、江西铜业、安源煤业、赣能股份、黑猫股份、江中药业等企业实际控制人都是江西省国资委，都有望以不同的方式进行国资改革。(证券时报网)

　　安源煤业：业绩低于预期，兑现承诺压力加大

　　投资建议：

　　受生产成本刚性上涨、煤销业务盈利下滑的影响，第三季度公司净利同比下滑41%。我们下调公司12-14年EPS 至0.79元、0.60元和0.87元，PE17、23、16倍。若13年行业继续维持今年的趋势，则子公司江西煤业将很难兑现注入时的业绩承诺，考虑到集团尚有大量的、成熟的煤炭资产，预计集团后续将注入优质资产提升公司盈利能力的可能性较大，维持公司“强烈推荐”的评级。

　　要点：

　　成本上涨挤压利润。12年公司煤炭产量同比变化不大(12年767万吨、11年744万吨)，而3Q12公司收入同比基本不变，表明公司销售均价已经跌至去年同期水平，并未过分下跌。导致3Q12盈利大幅下滑的主要原因是营业成本同比上涨30%，一方面是公司人均工资较低，自产煤生产成本刚性上涨；另一个主要原因是公司煤炭贸易业务受市场不景气的影响，该业务仅为微利，我们将该业务的毛利率由3%下调至1.1%。

　　盈利能力并未出现明显恶化。与年初相比，公司应收项目、存货略有下降，长、短期借款略有下降，财务费用基本不变，表明公司自身的运营能力以及偿债能力并未发生恶化；前三季度公司管理费用由去年的5.5亿元下降至3亿元，降幅达45%。表明公司盈利的下滑主要受行业不景气的影响，一旦煤价反弹，公司盈利能力将出现明显回升。

　　业绩持续下滑，再次注入资产以兑现业绩承诺的可能性加大。根据注入承诺，注入资产江西煤业在11-13年每年实现净利润3.31、3.85、4.25亿元，累计11.4亿元，如果期末累计盈利低于承诺值，则需计算出补偿每年应予补偿的股份数量，由安源股份以一元的价格进行回购并予以注销。11年江西煤业已实现净利4.75亿元，根据我们的测算，江西煤业12、13年可实现净利2.25、1.15亿元，三年累计实现净利8.15亿元，低于承诺盈利约3亿元。因此为避免回购股票，公司必须在剩下的时间内使江西煤业盈利达到承诺值。考虑到集团尚有300余万吨成熟煤矿以及拥有7亿吨储量的岔河井田探矿权，我们认为集团将上述资产注入江西煤业的可能性较大。(长城证券)