周五展望 十大板块优质股预热明日上涨行情(1月30）

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　　传媒行业专题报告-互联网拥抱制度改革：互联网医疗正处于爆发前夜

　　类别：行业 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：林娟

　　医疗是由患者、医生、医保三要素围绕器械诊断、医生服务、药品使用的基本流程形成的生态体系。

　　由于医患信息不对称以及医疗公益性，医疗消费不同于普通商品消费，虽由患者产生需求，但是消费决定权在医生，支付权在医保。器械诊断、医生服务、药品使用形成了医疗的基本流程。医院、医生、药品供应商通过器械检查费、医务服务费、药费对上述流程收费。

　　医保支付压力下，2015年医药体制进入改革深水区。

　　由于人口老龄化、覆盖深度提高，我国医保支出增长持续高于收入增长。情况最好的职工医保也有35%的省份当年结余小于2个月安全水平，旧的医疗生态体系难以持续。为控制医保支出，经过3年试点，2015年我国将在全国范围内推进县级公立医院改革，并在苏皖闽京四地开展城市综合医院改革试点，医疗体制改革进入以“取消药品加成”为主的医院改革阶段。

　　互联网医疗降低医保支出，符合医改方向。

　　互联网和医疗流程结合，将诞生医药电商、远程医疗、第三方诊断。医药电商比线下购买便宜20%，远程医疗能减少异地就诊、住院成本，第三方诊断降低医院的过度检查和重复检查；和医疗要素结合，消除医生、患者、医保之间的信息不对称，减少医生大处方、病人骗保等浪费行为。

　　看好医药电商、远程医疗、第三方诊断、慢病管理。

　　互联网医疗为金字塔型体系，医药电商、远程医疗、第三方诊断等基层市场空间大，爆发取决于医保支付接入。基层要素市场化则驱动广告等上层衍生市场的增长。医药电商仅需静待政策开闸，预计中期市场空间达到2000亿，长期市场空间4500亿。远程医疗、第三方诊断的市场空间达到500亿、600亿。慢病的不可治愈、高频重复性、药费占比高，互联网能很好嫁接到慢病管理各个环节，因此我判断慢病市场将爆发，预计空间达1400亿。

　　建议关注：卫宁软件、焦点科技、易联众、一心堂。

　　卫宁软件：在医药电商即将开闸的时期，由于互联网平台公司急需处方和控费的相关技术和资源，公司作为市占率最高的HIS厂商和PBMs厂商具备和互联网平台公司的议价能力，有望在即将爆发的互联网医疗市场分羹。

　　易联众：医疗体系的主导权逐渐从卫生行政部门转向医保，公司曾承接过福建、山西等多地社保卡；和IBM合作健康医疗云创新中心，未来会进一步拓展。

　　焦点科技：收入主要来自B2B外贸网站信息流对接产生的会员费。2015年公司积极改革，从传统的盈利模式转型做B2B的全平台服务提供商，提供仓储、支付等附加服务；和江苏捷士达合资设立江苏健康无忧医疗网络公司，开发“健康南京” 布局区域性移动医疗。

　　一心堂：在三堂一通的医药流通企业中，零售业务规模最大，拥有2200多家药店，具备足够的药剂师、满足GSP认证的运输设备和存储地点等医药电商的核心资源。目前动态市盈率41倍，总市值120亿，具备市值成长空间。

　　风险提示：政策推进低于预期；创新模式初期拓展风险。