习近平:推动军事外交实现中国强军梦 7股井喷

　　闽福发A:打造军工信息化平台，外延式增长预期强烈

　　闽福发A 000547

　　研究机构：海通证券 分析师：徐志国，龙华，熊哲颖 撰写日期：2014-12-30

　　华丽转型为以军品为主业的军工信息化平台，变身航天科工集团子公司打通产业链上下游，未来有望通过收购整合进一步拓展。通过军品资产收购及剥离非军工相关资产，公司由原有投资控股多元化模式转向以军品为主要方向，形成质地优良、清晰的四大业务，具体包括:电子蓝军、电磁安防、军工通信、电力设备，成为航天科工集团旗下唯一以军品为核心主营方向的军工信息化上市平台，且与科工集团的上下游关系有望为公司主营业务带来较强的拉动作用。考虑增发收购南京长峰的配套募集资金，公司现金及类现金资产约20亿以上，我们推测公司未来有可能继续通过收购整合拓展军工信息化平台，外延式增长预期强烈。

　　南京长峰是我国电子蓝军领军者，未来市场需求有望加速增长。实战能力已成为战斗力的最重要检验标准。简氏防务、兰德公司等机构对各国军力评估中，将我国评为第4-8名，与我国全球第2的军费投入并不相符，主要原因是认为我国军队缺少实战经历。相比之下，以色列武器装备在世界市场享有极大声誉，备受欢迎，主要因其武器装备经受过实战检验，性能可靠。美国也极其重视实战训练，电子红军装备与蓝军装备比例约为3:1。习近平在2014年12月全军装备会上着重强调“着力构建先进实用的试验鉴定体系，确保装备实战适用性”、“推动我军信息化建设实现跨越式发展”。未来随我国军队信息化建设和装备实战检验的不断推进，电子蓝军的市场需求有望加速增长，公司作为我国电子蓝军龙头，未来有望从中极大受益。

　　欧地安为国内电磁安防龙头，极富成长潜力。随电磁环境恶化加速，我国需要电磁保护对象的总量不断提升，且被保护对象精密程度越来越高，抗干扰能力下降，电磁防护的市场需求将加速增长。

　　(1)高能电磁脉冲防护产品市场需求有望超预期。指挥自动化系统作为装备系统的核心中枢神经，是最重要的保护对象，电磁脉冲防护产品下游需求极其广泛。公司是我国电磁脉冲攻击防护标准制订过程的参与者，参加多个型号从预研开始的配套工作，未来在相关型号的批量采购中将具备一定竞争优势。

　　(2)电磁环境工程业务客户资源优势突出。电磁环境工程业务主要针对十大军工集团等高端客户，参与“神州”、“嫦娥”、“北斗”等项目，客户资源优势突出。

　　(3)民品业务竞争优势明显。公司民品业务的的核心是铜钢复合材料，主要应用于传统雷电防护。雷电防护市场竞争充分，公司覆铜钢产品性能接近铜，价格更低，具有极强竞争优势，在轨道交通等领域也已充分应用。

　　未来国企背景有望为重庆金美带来更多订单，预计通信业务将稳定增长。航天科工集团是公司控股子公司重庆金美通信第三大客户，此次收购南京长峰完成后，航天科工集团将成为上市公司实际控制人，从而将打通公司通信业务上下游。金美此前作为民营企业，被誉为“军中华为”，但由于民企资质，在与主要竞争对手电子科技集团28所、54所竞争中处于相对弱势。公司成为航天科工集团子公司后，国企背景有望为通信业务带来更多订单，拉动公司业绩增长。

　　集团资产注入预期强烈，关注科研院所改制机遇。航天科工集团资产证券化率低，未来潜在的证券化空间巨大。航天科工集团明确表态，未来不排除向公司注入资产的可能。随科研院所改制不断提速，我们认为公司未来有望作为航天科工集团资产注入的平台之一，关注由此带来的投资机遇。

　　盈利预测与投资建议。预计14-16年EPS 分别为0.22、0.26、0.30元，再考虑若2015年完成南京长峰收购后对公司业绩的影响，预计2015-2016年EPS 约为0.27、0.32元。综合考虑公司的资产注入预期，以及航天系上市公司目前估值水平，给予公司2015年约97倍PE，对应6个月目标价25元，维持“买入”评级。

　　风险提示。军品订单的大幅波动。改革的不确定性。